Le véritable "cygne noir" est arrivé — le marché se prépare à un scénario catastrophique ! Une bulle classique découverte en Corée du Sud

Le conflit iranien a déjà provoqué des turbulences sur les marchés boursiers mondiaux, certains des principaux indices boursiers—y compris la Corée du Sud—entrant déjà en territoire de correction technique.

Cependant, les principaux indices américains ne sont pas seulement restés solides, mais depuis que les États-Unis et Israël ont commencé à bombarder l’Iran le 28 février, leurs performances ont constamment surpassé celles des indices internationaux comparables. Les données de FactSet montrent que le S&P 500 était mercredi à seulement environ 4 % de son sommet historique en séance, bien que l’indice ait finalement légèrement clôturé en baisse ce jour-là. En comparaison, l’indice Kospi Composite de la Corée du Sud a chuté de plus de 10 % depuis début mars. Selon les stratèges actions de Bank of America, la volatilité extrême du marché coréen commence à présenter les caractéristiques d’une “bulle de manuel”.

Steve Sosnick, stratège en chef chez Interactive Brokers, a déclaré : “La fermeture du détroit d'Ormuz a toujours été considérée comme un véritable événement de ‘cygne noir’, mais la réaction que nous observons actuellement sur les différentes classes d'actifs est loin d’atteindre le niveau de préoccupation anticipé par le marché.”

Cependant, une observation rapide de certains recoins du marché américain des options sur actions révèle une situation quelque peu différente. Charlie McElligott, stratège cross-asset chez Nomura, note que les traders d’options liés aux grandes valeurs technologiques et aux ETF suivant le Nasdaq 100 semblent se préparer à des scénarios “catastrophiques”.

Dans un commentaire transmis à MarketWatch mercredi, McElligott a déclaré : “La pente des options sur actions (en particulier sur les techno méga-cap/‘Magnificent Seven’ américaines) continue de se concentrer massivement sur la protection baissière et les options de vente en dehors de la monnaie pour couvrir le risque de ‘queue gauche’ de type krach, tandis que ‘personne ne détient de position de queue droite’.”

En termes de marché financier, un résultat de “queue gauche” désigne un fort krach ; un résultat de “queue droite” signifie une forte hausse.

À travers une série de graphiques, McElligott illustre qu’en comparaison avec les options d’achat hors de la monnaie et les options de vente plus proches du prix courant, la demande pour les options de vente hors de la monnaie autour des “Magnificent Seven” américains et de l’Invesco QQQ Trust a fortement augmenté.

Un ensemble de huit graphiques linéaires illustre les percentiles historiques de la pente et de la volatilité sur les actions des “Magnificent Seven” et du QQQ, sur la période de mai 2025 à mars 2026.

(Source : McElligott)

Les traders utilisent des options “hors de la monnaie” pour parier ou se couvrir contre de fortes variations du portefeuille dans tous les sens. Les “Magnificent Seven” comprennent : Microsoft, Nvidia, Amazon, Tesla, Apple, Alphabet et Meta Platforms. Le QQQ vise à répliquer la performance de l’indice Nasdaq 100.

Les options de vente et d’achat confèrent respectivement le droit à leur détenteur de vendre ou acheter l’actif sous-jacent à un prix fixé avant l’échéance, sans obligation. Les options “at the money” font référence à celles dont le prix d’exercice est égal ou proche du prix actuel de l’actif sous-jacent.

Cela crée également une opportunité asymétrique, selon McElligott : pour les investisseurs suffisamment audacieux pour parier sur un rebond important, il est désormais possible de vendre une option de vente hors de la monnaie et d’utiliser la prime reçue pour couvrir, voire dépasser, le coût de l’achat d’une option d’achat. Ce stratège de Nomura détaille même les combinaisons les plus attractives :

(Source : Nomura)

Un tableau montre les 30 principales combinaisons d’options d’achat pouvant être achetées en vendant une option de vente 25 Delta, ainsi que les 30 principales combinaisons obtenues en vendant une option de vente 15 Delta.

McElligott ajoute : “En vendant des options de vente à plus faible Delta, il reste possible de financer l’achat d’options d’achat avec un effet de levier appréciable.”

Ces derniers jours, un facteur susceptible de soutenir la base des marchés boursiers est que de nombreux investisseurs encaissent les profits réalisés sur les options de vente précédemment achetées, c’est-à-dire prennent leurs gains. Selon McElligott, cette dynamique a contribué au retournement spectaculaire de lundi—le S&P 500, le Nasdaq Composite et le Dow Jones Industrial Average ayant effacé leurs pertes de début de séance pour finir dans le vert.

Il indique que de nombreux investisseurs ont exercé ou vendu massivement des options de vente associées au SPDR S&P 500 ETF Trust à ce moment-là.

Bien entendu, quelques signes montrent également que la nervosité du marché des options commence à s’atténuer. Mercredi après-midi, l’indice de volatilité du Chicago Board Options Exchange (VIX)—souvent surnommé “l’indice de la peur” de Wall Street—a terminé sous les 25 points, en baisse sur la journée. Compte tenu de la légère perte journalière du S&P 500, cette situation reste inhabituelle.