Les tensions géopolitiques reprennent, les marchés mondiaux rejouent le scénario de 2022 à la recherche de refuges sûrs

⑴ Le conflit armé au Moyen-Orient a provoqué une forte volatilité sur le marché de l'énergie, les investisseurs cherchant des repères en comparant les réactions du marché à celles du conflit russo-ukrainien de 2022. Le chef économiste de la société de gestion de patrimoine Forvis Mazars souligne que la guerre commerciale mondiale actuelle constitue déjà une pression potentielle sur l'inflation, et la flambée des prix du pétrole ne fera qu'aggraver cette tendance. ⑵ La volatilité du marché du pétrole brut approche désormais les niveaux de 2022. Le prix du Brent a bondi d'environ 40% en deux semaines, frôlant lundi la barre des 120 dollars, alors que la hausse sur la même période en 2022 n'était que de 15%. Selon l'analyste macroéconomique de William Blair, l'offre mondiale de pétrole est passée d'une situation "sans friction" au cours de la dernière décennie à une nouvelle normalité caractérisée par des chocs successifs. L'indice du dollar américain s'est également renforcé, augmentant de 2,6% depuis le début du conflit, soit le même taux de croissance qu'en 2022. ⑶ Les actifs refuges, cependant, affichent des performances très différentes de celles de 2022. Le rendement des obligations allemandes à 10 ans a bondi de 30 points de base, alors qu'il avait chuté de plus de 10 points de base à la même période il y a quatre ans. Le marché intègre beaucoup plus rapidement les anticipations d'inflation, mais le swap d'inflation à cinq ans de la zone euro reste stable autour de 2,18%, proche de l'objectif de la BCE. Contrairement à la tendance habituelle, l'or a chuté d'environ 3%, alors qu'il avait augmenté de près de 8% en 2022. Les stratèges de la Royal Bank of Canada analysent que, du fait de la corrélation plus directe entre la crise et le marché de l'énergie, la demande pour les "outils de couverture universels" s'est affaiblie. ⑷ Les marchés boursiers européens répliquent la baisse d'il y a quatre ans, mais avec une ampleur réduite de moitié. L'indice Stoxx 600 a reculé de 5% en deux semaines, bien moins que les 10% de 2022. Les stratèges de Barclays estiment que si le prix du pétrole reste autour de 100 dollars, l'indice pourrait tomber à 550 points, soit une baisse d'environ 13% par rapport à la clôture d'avant-guerre. Il est à noter que les marchés boursiers européens étaient à des sommets historiques avant le conflit, bénéficiant d'un afflux de capitaux en provenance des États-Unis et du soutien des politiques de relance, alors qu'en 2022, ils avaient déjà anticipé le conflit russo-ukrainien. ⑸ Les indicateurs de volatilité montrent une divergence. L'indice CBOE de volatilité pétrolière a grimpé à 120%, un sommet sur cinq ans, dépassant le pic de 102% de 2022. Mais la volatilité globale du marché boursier, mesurée par l'indice VIX, est d'environ 25, bien en dessous des 60 d'avril 2025 ; l'indice MOVE du marché obligataire est monté à 95, restant inférieur aux 140 du début mars 2022 ; la volatilité des devises reste quant à elle globalement stable.