Struktur pasar opsi Bitcoin condong ke pengujian ulang $60K pada bulan Februari

Poin-poin utama:

• Trader profesional membayar premi 13% untuk proteksi penurunan harga karena Bitcoin kesulitan mempertahankan support di atas $66,000.

• Walaupun saham dan emas tetap kuat, arus keluar sebesar $910 juta dari Bitcoin ETF menunjukkan kehati-hatian investor institusi yang meningkat.

Harga Bitcoin (BTC) memasuki spiral penurunan setelah ditolak di kisaran $71,000 pada hari Minggu. Meskipun berhasil mempertahankan level $66,000 sepanjang pekan, pasar opsi mencerminkan meningkatnya ketakutan saat trader profesional menghindari eksposur harga ke bawah. 

Meski pasar saham dan harga emas menunjukkan kekuatan relatif, para trader tampaknya justru lebih bertaruh pada pengujian ulang level $60,000 daripada bereaksi berlebihan terhadap penurunan harga Bitcoin.

Delta skew opsi BTC 2 bulan (put-call) di Deribit. Sumber:

Opsi jual (put) Bitcoin diperdagangkan dengan premi 13% dibandingkan instrumen call (beli) pada hari Kamis. Dalam kondisi netral, metrik delta skew biasanya berkisar antara -6% hingga +6%, menandakan permintaan seimbang antara strategi naik dan turun. Fakta bahwa level ini telah bertahan selama empat minggu terakhir menunjukkan bahwa sentimen profesional sangat condong ke arah kehati-hatian.

Strategi opsi BTC teratas di Deribit dalam 48 jam terakhir, USD. Sumber: Laevitas.ch

Bias bearish ini jelas terlihat pada posisi netral-ke-bearish di opsi Bitcoin. Berdasarkan data Laevitas, bear diagonal spread, short straddle, dan short risk reversal adalah strategi yang paling banyak diperdagangkan di bursa Deribit selama 48 jam terakhir.

Strategi pertama menurunkan biaya taruhan bearish karena opsi jangka pendek kehilangan nilai lebih cepat, sementara strategi kedua memaksimalkan keuntungan jika harga Bitcoin nyaris tidak bergerak. Short risk reversal, di sisi lain, menghasilkan keuntungan dari pergerakan turun dengan biaya awal yang sedikit atau tanpa biaya, tetapi membawa risiko tak terbatas jika harga melonjak.

Permintaan institusi yang lemah terhadap Bitcoin ETF memicu ketidakpuasan

Untuk mengukur selera risiko trader, analis sering melihat permintaan stablecoin di Tiongkok. Ketika investor bergegas keluar dari pasar kripto, indikator ini biasanya turun di bawah paritas.

Premium/diskon stablecoin USD relatif terhadap kurs USD/CNY. Sumber: OKX

Dalam kondisi netral, stablecoin seharusnya diperdagangkan dengan premium 0,5% hingga 1% dibandingkan kurs Dolar AS/Yuan. Premium ini sebagai kompensasi atas tingginya biaya konversi FX tradisional, biaya remitansi, dan hambatan regulasi akibat kontrol modal Tiongkok. Diskon 0,2% saat ini menunjukkan arus keluar moderat, meskipun ini merupakan perbaikan dari diskon 1,4% pada hari Senin.

Sebagian dari ketidakpuasan trader saat ini dapat dijelaskan oleh arus masuk yang lesu di exchange-traded fund (ETF) Bitcoin, yang berfungsi sebagai proksi permintaan institusi. 

Terkait: Bitcoin ETF masih mencatat arus masuk bersih $53 miliar meski ada arus keluar baru-baru ini–Bloomberg

Aliran bersih harian Bitcoin ETF yang terdaftar di AS, USD. Sumber: Farside Investors

Bitcoin ETF yang terdaftar di AS telah mengalami arus keluar total sebesar $910 juta sejak 11 Februari, yang kemungkinan membuat pihak bullish tidak siap—terutama karena Bitcoin diperdagangkan 47% di bawah harga tertinggi sepanjang masanya sementara harga emas bertahan di kisaran $5.000, naik 15% hanya dalam dua bulan. Demikian pula, indeks S&P 500 hanya 2% di bawah rekor tertingginya sendiri, menandakan bahwa aversi risiko ini sebagian besar terbatas pada sektor kripto.

Sementara opsi Bitcoin mengindikasikan ketakutan terhadap penurunan lebih lanjut, trader kemungkinan tetap sangat berhati-hati hingga muncul alasan jelas atas penurunan tajam ke $60.200 pada 6 Februari lalu.