- La convinzione di MicroStrategy in Bitcoin sostiene la sua strategia di tesoreria aggressiva.
- La crescita di Bitcoin per azione ha rallentato, riducendo l'efficienza di accrescimento fino a gennaio 2026.
- mNAV è sceso sotto 1x, rendendo ora importante il prezzo delle azioni e la fiducia degli investitori.
MicroStrategy ha comunicato ieri l'acquisto di Bitcoin per 264,1 milioni di dollari, finanziato interamente tramite la vendita di azioni. L'azienda ha acquistato Bitcoin a un prezzo medio di 90.061 dollari durante un gennaio volatile, mentre i prezzi sono scesi nella fascia alta degli 80.000 dollari. L'operazione ha coinvolto MicroStrategy, i mercati dei capitali e gli investitori, guidata dalla sua attuale strategia di tesoreria ed eseguita tramite emissione di azioni.
Finanziamento dell'acquisto di Bitcoin tramite mercati dei capitali
MicroStrategy ha comunicato di aver acquistato Bitcoin utilizzando i proventi della vendita di azioni. In particolare, l'azienda ha venduto 1.569.770 azioni ordinarie, raccogliendo 257,0 milioni di dollari netti. Ha inoltre venduto 70.201 azioni privilegiate STRC, generando ulteriori 7,0 milioni di dollari.
Complessivamente, questi proventi hanno quasi eguagliato il costo d'acquisto di Bitcoin di 264,1 milioni di dollari. Tuttavia, il finanziamento non è derivato dai flussi di cassa operativi né dagli utili non distribuiti. Invece, MicroStrategy si è affidata interamente ai mercati dei capitali per finanziare l'acquisizione.
Questa struttura è importante perché la strategia dell'azienda dipende dall'emissione di azioni a un valore superiore al valore netto degli asset in Bitcoin. Quando le azioni vengono scambiate sotto il valore degli asset, l'emissione rischia di ridurre il valore per azione. Questo contesto inquadra la pressione che si accumula dietro l'ultimo acquisto.
Compressione di mNAV
Il multiplo diluito di MicroStrategy rispetto al valore netto degli asset ora si attesta intorno a 0,94x, secondo i dati aziendali. Ciò significa che il titolo è scambiato con uno sconto del 6% rispetto al valore in Bitcoin per azione. Tuttavia, l'emissione di azioni funziona al meglio solo quando le azioni sono scambiate sopra il valore netto degli asset.
Storicamente, l'azienda ha giustificato la diluizione aumentando il Bitcoin per azione diluita. Quel vantaggio ora appare marginale. Il 5 gennaio, MicroStrategy deteneva 673.783 BTC con 345,6 milioni di azioni diluite. Questo corrispondeva a circa 0,001949 BTC per azione.
Al 26 gennaio, le partecipazioni sono salite a 712.647 BTC, mentre le azioni diluite sono aumentate a 364,2 milioni. Il Bitcoin per azione ha raggiunto circa 0,001957 BTC. Tale cambiamento mostra solo un aumento mensile dello 0,38%.
Inoltre, il Bitcoin per azione è rimasto praticamente invariato tra il 20 e il 26 gennaio. In quel periodo, la nuova emissione di azioni non ha più prodotto guadagni di esposizione significativi. Di conseguenza, l’efficienza di accrescimento si è indebolita drasticamente.
La diluizione è aumentata del 5,36% durante gennaio, mentre le partecipazioni in Bitcoin sono cresciute del 5,77%. Sebbene le partecipazioni abbiano ancora superato leggermente la diluizione, il margine si è notevolmente ridotto. Questa erosione ha coinciso con il calo di mNAV sotto la parità.
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La convinzione ora sostiene la strategia
Negli ultimi 19 mesi, MicroStrategy ha raccolto una stima di 18,56 miliardi di dollari tramite emissione di azioni ordinarie. L’azienda ha emesso circa 226,6 milioni di azioni in quel periodo. In particolare, l’acquisto di gennaio ha esteso questo schema in condizioni di mercato più deboli.
L’azienda si affida inoltre sempre di più all’emissione di azioni privilegiate. Le azioni privilegiate introducono diritti fissi che hanno priorità sulle azioni ordinarie. Sebbene questo approccio supporti l’acquisto continuativo, aggiunge requisiti a lungo termine e complessità al bilancio.
MicroStrategy possiede oltre 712.000 BTC, rendendola la più grande azienda detentrice di Bitcoin. La sua esposizione rende l’azienda una cartina di tornasole per le strategie aziendali sugli asset digitali che si avvicinano al 2026. Tuttavia, tale scala amplifica la sensibilità al prezzo delle azioni e al sentiment degli investitori.
Bitcoin ha visto una volatilità costante a gennaio, scendendo di oltre il 5% nell’ultima settimana. Nonostante questo movimento, MicroStrategy ha continuato gli acquisti, secondo le comunicazioni aziendali. Michael Saylor ha costantemente presentato Bitcoin come una riserva di tesoreria a lungo termine.
La strategia resta intatta, ma la sua meccanica è cambiata. Con mNAV sotto 1,0x e l’accrescimento in calo, gli acquisti futuri dipendono sempre più dalla fiducia degli investitori. L’accesso ai mercati dei capitali ora agisce come principale abilitatore.
L’acquisto di Bitcoin di gennaio da parte di MicroStrategy ha rafforzato il suo impegno ma ha evidenziato la dipendenza strutturale dai mercati azionari. I dati mostrano diluizione in aumento, accrescimento in calo e mNAV sotto la parità. Di conseguenza, la fiducia del mercato ora sostiene la strategia più del vantaggio matematico.
