Il flusso di cassa libero di Microsoft crolla a causa dell’aumento vertiginoso delle spese in conto capitale – Il calo delle azioni MSFT è stato esagerato?

Performance finanziaria recente di Microsoft: una panoramica

Microsoft (MSFT) ha registrato un robusto aumento del 60% anno su anno nel flusso di cassa operativo per il secondo trimestre fiscale che si è concluso il 31 dicembre 2025. Nonostante ciò, la società ha subito un calo del 9,3% anno su anno nel free cash flow, con una diminuzione ancora più marcata del 77% rispetto al trimestre precedente. Questo calo è attribuibile principalmente a un significativo aumento delle spese in conto capitale legate alle iniziative di intelligenza artificiale. Tuttavia, ci sono indicazioni che la reazione negativa del mercato possa essere esagerata.

Attualmente, le azioni MSFT sono scambiate a $430,13, segnando un calo di oltre il 10,4% rispetto al prezzo di chiusura del 28 gennaio di $481,63. Resta la domanda: il titolo rimarrà a questo livello?

Approfondimenti aggiuntivi da Barchart

Andamento delle azioni MSFT negli ultimi tre mesi

Potenziale di miglioramento per Capex e Free Cash Flow di Microsoft

Ci sono diversi fattori che suggeriscono che le spese in conto capitale potrebbero diminuire e il free cash flow potrebbe riprendersi nel prossimo futuro. Il management ha indicato che si prevede una diminuzione sequenziale delle spese in conto capitale, citando le tipiche fluttuazioni negli investimenti cloud e nei leasing finanziari.

Inoltre, il recente aumento delle spese in conto capitale potrebbe riflettere un andamento stagionale, poiché i clienti di Microsoft spesso effettuano acquisti hardware annuali durante questo periodo. Una tendenza simile è stata osservata lo scorso anno, con le spese in conto capitale che hanno raggiunto il picco nel secondo trimestre fiscale e il free cash flow che è sceso, per poi riprendersi nel trimestre successivo con la normalizzazione della spesa.

Secondo l’ultima presentazione trimestrale di Microsoft (pagina 21), lo scorso anno il free cash flow è diminuito solo del 9% nonostante un aumento dell’89% anno su anno delle spese in conto capitale e un incremento del 60% del flusso di cassa operativo.

Il flusso di cassa operativo è sceso da $45 miliardi nel Q1 a $35,758 miliardi nel Q2, rappresentando un calo sequenziale del 20,6%. L’anno precedente si era verificato un calo ancora più netto del 34,8%, da $34,18 miliardi a $22,91 miliardi, secondo i dati di Stock Analysis.

Le spese in conto capitale sono aumentate in entrambi i periodi, con il recente salto annuo dell’89% principalmente dovuto a un aumento sequenziale da $19,394 miliardi a $29,876 miliardi (un incremento del 48,9%). Al contrario, il Q2 dello scorso anno aveva visto solo un aumento sequenziale del 5,9% nelle spese in conto capitale.

In sintesi, è improbabile che gli investitori assistano a un altro aumento trimestrale del 50% nelle spese in conto capitale. Inoltre, si prevede che il flusso di cassa operativo continui la sua traiettoria di crescita.

Questo suggerisce che un calo del margine di free cash flow di Microsoft superiore al 10% potrebbe non essere giustificato.

Prospettive per il margine di Free Cash Flow

Nonostante un calo sequenziale del 20% nel flusso di cassa operativo a $35,758 miliardi e un notevole aumento delle spese in conto capitale (in crescita del 20,39% sequenziale nell’ultimo anno), il margine di free cash flow di Microsoft—free cash flow in percentuale del fatturato—è rimasto solido nell’ultimo anno.

Tendenze recenti del margine di Free Cash Flow

Nei dodici mesi precedenti alla fine del Q2, il margine di free cash flow si è attestato al 25,34% delle vendite, solo leggermente inferiore al margine del 26,55% nel Q1 e al 26,75% di un anno prima, secondo Stock Analysis.

Nell’ultimo anno, Microsoft ha generato $77,412 miliardi di free cash flow, pari al 25,34% dei $305,453 miliardi di fatturato.

Proiezioni finanziarie per il prossimo anno

Se le spese in conto capitale trimestrali aumentassero del 20% anno su anno fino a $100 miliardi (da $83 miliardi nell’ultimo anno, con una media di $25 miliardi a trimestre), e se le previsioni degli analisti sui ricavi si realizzassero, il fatturato dei prossimi dodici mesi (NTM) di Microsoft potrebbe raggiungere i $353 miliardi—un aumento del 15,6% rispetto agli ultimi dodici mesi. Questo potrebbe portare il flusso di cassa operativo a salire del 16% fino a $186 miliardi, rispetto ai $160,5 miliardi precedenti.

Sulla base di queste proiezioni:

• Flusso di cassa operativo: $186 miliardi
• Spese in conto capitale: $100 miliardi
• Free cash flow stimato: $86 miliardi per il periodo NTM

Ciò rappresenterebbe un aumento dell’11,1% rispetto ai $77,4 miliardi di free cash flow generati nei dodici mesi precedenti.

Questi dati suggeriscono che il mercato potrebbe aver sottovalutato l’impatto dell’aumento delle spese in conto capitale, trascurando il potenziale di crescita dei ricavi e del flusso di cassa operativo.

Valutazione delle azioni MSFT: analisi del price target

Se il mercato dovesse attribuire a Microsoft un rendimento del free cash flow più elevato—ad esempio, il 2,22% (equivalente a un multiplo FCF di 45x) invece del precedente 2,0% (50x FCF)—la capitalizzazione di mercato della società potrebbe essere calcolata come segue:

• $86 miliardi di free cash flow previsto x 45 = $3,87 trilioni di capitalizzazione di mercato

Attualmente, la capitalizzazione di mercato di Microsoft è pari a $3,192 trilioni (secondo Yahoo! Finance). Questo implica un potenziale upside del 21,24% ($3,87 trilioni diviso $3,192 trilioni, meno uno).

Traducendo questo in prezzo delle azioni, il target sarebbe:

• $430,13 (prezzo attuale) x 1,2124 = $521,49 per azione

Ipotesi chiave alla base del price target

• Le spese in conto capitale aumentano del 20% a $100 miliardi dai $83 miliardi dell’ultimo anno
• Il management prevede che il capex diminuisca sequenzialmente dai $29 miliardi del Q2, con una media di $25 miliardi a trimestre
• I ricavi crescono del 15,6% nei prossimi dodici mesi, secondo le stime degli analisti
• Il flusso di cassa operativo aumenta del 16%, riflettendo un miglioramento modesto del margine OCF

Conclusione

Il recente calo delle azioni MSFT sembra essere una reazione eccessiva. Queste proiezioni indicano che gli investitori value potrebbero trovare opportunità interessanti in Microsoft, con ulteriori strategie che saranno discusse in un prossimo articolo.