Raoul Pal spiega perché il mercato delle criptovalute non è rotto nonostante il recente calo

La continua svendita nel mercato crypto ha scosso la fiducia degli investitori, ma l’investitore macro Raoul Pal ritiene che la narrazione che descrive le crypto come “rotte” sia profondamente errata. Secondo Pal, il calo attuale ha poco a che vedere con problemi specifici delle crypto e tutto a che vedere con una grave crisi di liquidità negli Stati Uniti, innescata da ripetuti shutdown governativi e da drenaggi strutturali più ampi nel sistema finanziario.

La liquidità negli Stati Uniti, non le crypto, è il vero problema

In un recente post su X, il fondatore di Global Macro Investor ha spiegato che i mercati dovrebbero essere in crescita in questo ciclo, ma i vincoli di liquidità negli Stati Uniti li stanno frenando. Pal ha indicato due shutdown governativi negli Stati Uniti come uno shock importante per la liquidità, combinati con problemi che ha descritto come “l’idraulica degli Stati Uniti”. In particolare, il drenaggio della Reverse Repo Facility si è quasi completato nel 2024, rimuovendo una fonte chiave di liquidità in eccesso che in precedenza aveva sostenuto gli asset di rischio.

L’ultimo shutdown è iniziato venerdì scorso, nonostante il Senato abbia raggiunto un accordo sui finanziamenti. Con la Camera che non sarà in sessione fino alla fine della settimana, le condizioni di liquidità si sono ulteriormente irrigidite, creando quella che Pal ha descritto come una temporanea “sacca d’aria” per i mercati. Tuttavia, rimane ottimista sul fatto che lo shutdown possa essere risolto presto, eliminando quello che ritiene essere l’ultimo grande ostacolo al ritorno della liquidità.

Smentire la narrazione della Fed e di Warsh

Pal ha inoltre respinto le crescenti preoccupazioni riguardo all’ex governatore della Federal Reserve, Kevin Warsh, nominato prossimo presidente della Fed. Alcuni operatori di mercato hanno etichettato Warsh come falco, suggerendo che i tagli dei tassi potrebbero essere ritardati o evitati del tutto. Pal ha definito questa narrazione “senza fondamento”, sostenendo che il mandato di Warsh è in linea con quello di Greenspan.

Secondo Pal, Warsh dovrebbe tagliare i tassi e restare in gran parte fuori dai giochi mentre le autorità fiscali e le banche spingono la liquidità. Ha sottolineato che un irrigidimento del bilancio è improbabile a causa dei vincoli sulle riserve esistenti, avvertendo che mosse aggressive potrebbero destabilizzare i mercati del credito.

Bitcoin scivola mentre accelerano i deflussi dagli ETF

Nonostante siano le pressioni macro a dominare, Bitcoin rimane sotto pressione nel breve periodo. BTC perde un ulteriore 2%, scambiando vicino ai 76.000 dollari al momento della pubblicazione, segnando un’inversione marcata rispetto al momentum rialzista visto all’inizio del mese. Forti deflussi dagli ETF spot su Bitcoin hanno amplificato la debolezza.

Solo nelle ultime due settimane, gli ETF spot su BTC hanno registrato circa 2,8 miliardi di dollari di deflussi netti, rendendo gennaio uno dei mesi peggiori mai registrati per le vendite istituzionali. Il totale degli asset in gestione negli ETF su Bitcoin è ora sceso di circa il 31% dal picco di ottobre, trascinando il sentiment al ribasso in tutto il mercato crypto.

Guardando avanti: pazienza invece che panico

Nonostante la forte pressione sui prezzi, Pal ha concluso con una nota ottimistica. Ritiene che le forze che stanno comprimendo la liquidità siano quasi esaurite e che i mercati si stiano avvicinando a un punto di svolta. A suo avviso, il tempo, più che i movimenti di prezzo di breve termine, conta maggiormente nell’investimento sull’intero ciclo. Se la liquidità dovesse tornare a fluire come previsto, Pal vede il terreno preparato per una potente fase rialzista verso il 2026.

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