Dollaro USA: Cambiamenti graduali nei mercati azionari americani

Dall'inizio del 2026, le due principali gambe del tasso di cambio del dollaro USA (azioni USA & obbligazioni USA) hanno mostrato un andamento generalmente piatto. L'indice Nasdaq è aumentato solo dello 0,1% dall'inizio dell'anno e, sotto la superficie di un mercato apparentemente calmo, si sta gradualmente delineando una linea di divergenza.

Secondo le statistiche dei media esteri, negli ultimi mesi le azioni della "catena Google" negli Stati Uniti sono aumentate costantemente, mentre quelle della "catena OpenAI" sono diminuite costantemente, ampliando sempre di più il divario tra le due. La "catena OpenAI" comprende molte azioni di peso, tra cui Microsoft, Nvidia, Oracle, ecc... Il calo di queste azioni di peso ha rappresentato un freno per l'indice generale delle azioni USA.

Perché la differenza di andamento tra la "catena Google" e la "catena OpenAI" si sta ampliando? In breve, i modelli della serie Gemini 3 di Google sono stati ampiamente elogiati e ritenuti dal mercato estero superiori alla serie GPT-5 di OpenAI. Inoltre, il modello chiuso di OpenAI e le ingenti spese in conto capitale hanno suscitato polemiche nel mercato, e Oracle è diventata una famosa "azione speculativa"… In questo contesto, le due tipologie di azioni stanno mostrando una crescente divergenza di andamento.

A causa della divergenza interna delle azioni USA e della debolezza degli indici generali, nel 2026 i mercati emergenti hanno complessivamente sovraperformato le azioni USA. Dall'inizio dell'anno, l'MSCI USA è aumentato complessivamente dello 0,8%, mentre l'MSCI Global (esclusi gli Stati Uniti) è aumentato del 5,3%, e gli indici azionari di Messico e Brasile sono aumentati di oltre il 10%.

Per il mercato dei cambi, cosa significa che i mercati emergenti stanno sovraperformando le azioni USA? Significa che la "curva del sorriso del dollaro" si trova nella parte bassa. In questa posizione, le valute dei mercati emergenti (EM) offrono sia alti rendimenti cedolari sia guadagni in conto capitale, risultando più attraenti per il mercato dei cambi. Il real brasiliano, il peso cileno, il peso messicano e altre valute EM ad alto rendimento stanno guidando l'andamento.

Nel breve termine, ci sono alcune logiche che sostengono un rimbalzo del tasso di cambio del dollaro, ma dal punto di vista dell'intero primo semestre, la direzione sembra comunque essere leggermente debole.

Riepilogo della condivisione di oggi:

1. Le azioni USA stanno cambiando. L'inizio del 2026 non è stato favorevole per le azioni USA, principalmente a causa della divergenza tra le azioni di peso, con una differenza di andamento sempre più marcata tra la "catena Google" e la "catena OpenAI". Il calo di alcune azioni di peso ha rappresentato un freno per gli indici azionari USA;

2. La competizione tra la "catena Google" e la "catena OpenAI" è essenzialmente una competizione tra i modelli di business e le strategie tecnologiche dei giganti dell'AI. Se tra le due si accentua la divergenza piuttosto che la coesistenza, allora sarà difficile che le azioni USA registrino un bull market generalizzato nel 2026;

3. Per il mercato dei cambi, cosa significa che i mercati emergenti stanno sovraperformando le azioni USA? Significa che la "curva del sorriso del dollaro" si trova nella parte bassa. In questa posizione, le valute dei mercati emergenti (EM) offrono sia alti rendimenti cedolari sia guadagni in conto capitale, risultando più attraenti per il mercato dei cambi. Dal punto di vista dell'intero primo semestre, la direzione del dollaro sembra comunque essere leggermente debole.