Le opzioni sull'ETF bitcoin di BlackRock hanno registrato volumi di scambio senza precedenti durante il crollo, alimentando speculazioni su un possibile collasso di un hedge fund

L’ETF Bitcoin di BlackRock e l’impennata nel trading di opzioni

Dalla sua introduzione, l’ETF spot su bitcoin (BTC) di BlackRock ha attirato un enorme interesse da parte degli investitori, raccogliendo miliardi da coloro che desiderano esporsi a bitcoin senza gestire direttamente wallet digitali o utilizzare exchange di criptovalute. I partecipanti al mercato e gli analisti monitorano attentamente gli afflussi nel fondo per comprendere il sentiment e il posizionamento istituzionale.

Ora, l’attenzione si sta spostando anche sulle opzioni legate all’ETF, specialmente dopo un’impennata drammatica dell’attività di trading durante il crollo del mercato di giovedì. Mentre alcuni attribuiscono questo aumento al collasso di un hedge fund, altri credono che sia stato semplicemente il risultato della consueta turbolenza di mercato.

Sviluppi chiave durante la fase di vendite

Venerdì, l’ETF ha subito un netto calo del 13%, raggiungendo il prezzo più basso dall’ottobre 2024. Questo ribasso ha coinciso con il record di 2,33 milioni di contratti di opzione scambiati, con le opzioni put che hanno leggermente superato le call.

L’aumento del volume delle put suggerisce che gli investitori cercavano una maggiore protezione contro ulteriori ribassi—una reazione comune durante vendite significative.

Le opzioni sono strumenti finanziari che consentono agli investitori di coprirsi dalle oscillazioni di prezzo dell’asset sottostante, in questo caso IBIT. Pagando un premio, gli acquirenti ottengono il diritto (ma non l’obbligo) di acquistare o vendere IBIT a un prezzo predeterminato prima della scadenza del contratto.

• Le opzioni call danno ai detentori il diritto di acquistare IBIT a un prezzo stabilito. Se il prezzo dell’ETF supera questo livello, il detentore trae profitto; in caso contrario, la perdita è limitata al premio pagato.
• Le opzioni put consentono ai detentori di vendere IBIT a un prezzo fisso. Se il valore dell’ETF scende sotto questo prezzo, il detentore beneficia; altrimenti, si perde solo il premio. Le call sono tipicamente utilizzate per scommesse a leva su aumenti di prezzo, mentre le put fungono da assicurazione contro i ribassi.

Un altro dato notevole è stato il record di 900 milioni di dollari nei premi pagati dai trader di opzioni IBIT in quel giorno. Per dare un’idea, questa cifra rivaleggia con la capitalizzazione di mercato di diverse criptovalute fuori dalla top 70.

Teoria: Il collasso di un hedge fund dietro l’attività record

L’analista di mercato Parker ha condiviso un post ampiamente diffuso su X, suggerendo che i 900 milioni di dollari di premi sono stati il risultato di un importante hedge fund (o alcuni) che ha subito perdite significative, con quasi tutto il capitale legato a IBIT. Tali fondi spesso concentrano i loro investimenti invece di diversificare il rischio.

Secondo Parker, il fondo aveva inizialmente acquistato opzioni call “out of the money” a basso costo su IBIT dopo il ribasso di ottobre, scommettendo su una rapida ripresa e ulteriori guadagni.

Queste call out-of-the-money funzionano come biglietti della lotteria a basso costo, offrendo rendimenti sostanziali se il prezzo dell’asset supera una certa soglia. Se il prezzo non raggiunge quel livello, l’unica perdita è il premio pagato.

Come si è evoluta la situazione

Si riporta che il fondo abbia utilizzato capitali presi in prestito per acquisire queste call e abbia raddoppiato la posizione man mano che il prezzo di IBIT continuava a scendere.

Quando IBIT è precipitato giovedì, il valore di queste call è crollato, innescando richieste di margine da parte dei broker, che hanno richiesto ulteriori garanzie. Impossibilitato a soddisfare tali richieste a causa di perdite altrove, il fondo è stato costretto a vendere grandi quantità di azioni IBIT, contribuendo a un record di 10 miliardi di dollari di volume di trading spot.

In un disperato tentativo di gestire le proprie posizioni, il fondo ha sostituito le call in scadenza o chiuso le operazioni in perdita, portando ai senza precedenti 900 milioni di dollari di premi pagati. Secondo l’analisi di Parker, questa attività straordinaria è stata guidata da pochi grandi operatori impegnati nella gestione del rischio, piuttosto che dal trading di routine.

Shreyas Chari, responsabile del trading e dei derivati presso Monarq Asset Management, ha commentato: “Le vendite sistematiche sui principali asset ieri erano probabilmente collegate a richieste di margine, soprattutto su IBIT, che ha la maggiore esposizione crypto tra gli ETF.”

Ha aggiunto che sono circolate voci riguardo a un’entità che aveva shortato opzioni e che è stata costretta a vendere aggressivamente l’asset sottostante dopo il superamento di livelli di prezzo chiave, intensificando il calo fino a 60.000 dollari.

Visione alternativa: Volatilità di mercato di routine

Tony Stewart, fondatore di Pelion Capital e specialista di opzioni, offre una prospettiva diversa. Pur riconoscendo che le opzioni IBIT hanno contribuito alla volatilità del mercato, non crede che il solo collasso di un hedge fund sia stato responsabile del crash e dell’attività da record.

Stewart ha osservato che 150 milioni dei 900 milioni di dollari di premi sono stati spesi per ricomprare opzioni put. I trader che avevano precedentemente venduto put hanno subito pesanti perdite con il calo del prezzo di IBIT e sono stati costretti a riacquistare quelle opzioni per limitare il rischio.

Stewart ha descritto queste operazioni come “certamente dolorose”, ma ha sottolineato che il resto dei premi è derivato da numerose transazioni di dimensioni più ridotte, fatto tipico durante periodi di intensa attività di mercato.

Secondo Stewart, l’attività record sulle opzioni riflette un panico e un disordine diffusi nel mercato, piuttosto che la prova di un singolo evento catastrofico. “La teoria del collasso dell’hedge fund è poco conclusiva dal punto di vista delle opzioni e non sembra abbastanza grande da spiegare l’intera situazione”, ha concluso, pur ammettendo che alcune operazioni potrebbero essere avvenute privatamente, al di fuori dei mercati pubblici.

Riepilogo

Se da un lato Parker collega l’attività straordinaria sulle opzioni al collasso di un hedge fund, Stewart contrappone dati che suggeriscono un panico di mercato più ampio. Indipendentemente dalla causa, questo episodio dimostra che le opzioni IBIT sono diventate abbastanza influenti da impattare il mercato, e i trader potrebbero volerle monitorare con la stessa attenzione riservata agli afflussi negli ETF in futuro.