Il consulente di Bitwise analizza il crollo del 5 febbraio: il calo di bitcoin potrebbe essere dovuto al deleveraging della finanza tradizionale, piuttosto che ai fondamentali delle criptovalute.

Secondo quanto riportato da Odaily, Jeff Park, consulente di Bitwise, ha pubblicato un articolo per analizzare il forte calo del mercato di bitcoin e delle criptovalute del 5 febbraio, ritenendo che questa volatilità sia stata probabilmente innescata dalla riduzione del rischio nel sistema finanziario tradizionale e dai meccanismi dei derivati, piuttosto che dai fondamentali del settore crypto o da un singolo evento "cigno nero".

Jeff Park ha sottolineato che, in quella giornata, gli ETF su bitcoin, in particolare IBIT, hanno registrato volumi di scambio e attività sulle opzioni da record, con una netta prevalenza di operazioni ribassiste. Inoltre, l’andamento del prezzo di bitcoin nelle settimane precedenti era altamente correlato con quello di altri asset rischiosi come i titoli software. Il 4 febbraio è stato segnalato dal dipartimento di prime brokerage di Goldman Sachs come una giornata di drawdown estremo per i fondi multi-strategy; successivamente, le esigenze di gestione del rischio hanno richiesto una rapida e indiscriminata riduzione della leva finanziaria, processo che ha coinvolto anche le posizioni legate a bitcoin e che il 5 febbraio ha ulteriormente amplificato il calo.

Secondo la sua analisi, nonostante il prezzo sia sceso di oltre il 13% in due giorni e il mercato si aspettasse massicce uscite di capitali dagli ETF, i dati reali hanno mostrato invece un afflusso netto negli ETF su bitcoin: IBIT ha aggiunto circa 6 milioni di quote, con un aumento di oltre 230 milioni di dollari. Questo indica che la pressione di vendita proveniva principalmente da "capitali cartacei" e da operazioni di copertura e market making non direzionali, piuttosto che da un ritiro di capitali a lungo termine.

Jeff Park ha inoltre ipotizzato che i portafogli multi-asset, in un contesto di alta correlazione, siano stati costretti a ridurre la leva, includendo anche esposizioni su bitcoin coperte; la rapida chiusura di posizioni su opzioni e arbitraggio di base ha generato un effetto short gamma, costringendo le controparti a vendere IBIT durante il calo, accentuando così la volatilità, ma senza provocare un deflusso sostanziale di capitali a lungo termine. Con il parziale ricopertura delle strategie neutrali il 6 febbraio, il prezzo di bitcoin è rimbalzato.

In sintesi, secondo lui, questo calo è stato più probabilmente il risultato della gestione del rischio nel sistema finanziario tradizionale e della risonanza dei meccanismi dei derivati, piuttosto che di un deterioramento strutturale del mercato crypto. Le variazioni dei flussi netti degli ETF nei giorni successivi saranno un indicatore importante per valutare la presenza di una nuova domanda a lungo termine.