La mossa di Elliott su Toyota fa luce su un investimento da 5,5 miliardi di dollari in Giappone

L'Audace Mossa di Elliott in Giappone: Lo Scontro con Toyota Industries

Fotografo: Toru Hanai/Bloomberg

Elliott Investment Management, rinomata per le sue strategie attiviste assertive, ha investito miliardi in Giappone, ma la sua campagna per influenzare Toyota Industries Corp. è ancora in corso. L'hedge fund statunitense sta sfidando un piano di privatizzazione guidato da Akio Toyoda, sostenendo che l'offerta attuale sottovaluta l'azienda. Elliott, che ora detiene oltre il 7% del produttore da 6,4 trilioni di yen (42 miliardi di dollari), si è espresso apertamente contro i termini dell'accordo.

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Dopo mesi di negoziazioni e un'offerta rivista dal consorzio di Toyoda, la scadenza per l'offerta pubblica di acquisto è arrivata giovedì, solo per essere estesa al 2 marzo senza un aumento del prezzo offerto.

L'esito di questa competizione ad alto rischio rivelerà quanto potere possano esercitare Elliott e investitori attivisti simili nel panorama aziendale giapponese in evoluzione, dove le voci degli azionisti sono sempre più ascoltate ma le norme tradizionali hanno ancora un forte peso.

Fotografo: Kiyoshi Ota/Bloomberg

“Se Elliott riuscisse a bloccare questa acquisizione, potrebbe stabilire un precedente significativo,” ha osservato Kazunori Suzuki, professore di finanza presso la Waseda Business School. “Questa situazione è una prova importante di quanto i leader aziendali giapponesi siano impegnati nelle riforme della governance.”

Elliott non è l'unico fondo attivista straniero che sta facendo scalpore in Giappone. Società come Oasis Management di Hong Kong e la britannica Palliser Capital sono state anch'esse attive, anche se la maggior parte delle campagne ha preso di mira aziende più piccole dove è più facile costruire influenza. Elliott, tuttavia, è tra i pochi disposti a sfidare i giganti del settore.

Con asset totali di 80 miliardi di dollari, Elliott ha una storia di pressioni per il cambiamento in grandi società come Starbucks e Southwest Airlines. Secondo i dati di Bloomberg, quattro delle dodici principali partecipazioni azionarie pubbliche di Elliott per valore di mercato sono aziende giapponesi, per un valore complessivo di oltre 5,5 miliardi di dollari. Toyota Industries è ora il terzo investimento più grande di Elliott a livello mondiale, valutato quasi 3 miliardi di dollari.

I consulenti che assistono le aziende giapponesi nelle difese contro gli attivisti notano che Elliott, fondata dal miliardario Paul Singer, è considerata particolarmente temibile. I dirigenti spesso considerano la presenza di Elliott nel registro degli azionisti come una crisi, passando immediatamente in modalità difensiva.

L'Influenza Crescente di Elliott in Giappone

“Il Giappone è rapidamente emerso come un punto caldo globale per gli investitori attivisti, con Elliott in prima linea,” ha dichiarato Walied Soliman, co-presidente del team special situations di Norton Rose Fulbright. Consiglia sia i fondi attivisti che le aziende sulle strategie difensive, incluse quelle che coinvolgono Elliott. “Ignorare la presenza di Elliott nel proprio capitale sarebbe un grave errore.”

Toyota Industries e Toyota Fudosan Co., l'entità privata che guida l'acquisizione, sostengono che la loro offerta rifletta il vero valore del business. Elliott ha rifiutato ulteriori commenti.

Cambi di Strategia e Leadership

Elliott ha ristrutturato le sue operazioni in Asia, chiudendo gli uffici di Hong Kong e Tokyo e trasferendo i suoi team di investimento regionali a Londra. L'azienda ha intensificato le attività in Giappone dopo aver assunto Aaron Tai da Cornwall Capital nel 2023 per supervisionare gli investimenti nel paese. Tai ha ampliato il team con analisti locali e si avvale delle risorse globali di Elliott. Basato a San Francisco, viaggia frequentemente in Giappone e riporta direttamente a Gordon Singer, managing partner e figlio di Paul Singer.

L'esperienza di Tai negli investimenti in Giappone si estende per oltre un decennio a Cornwall, dove ha avuto un ruolo chiave nel bloccare un tentativo di acquisizione di Idemitsu Kosan Co. per Toa Oil Co. nel 2020, portando a un'offerta superiore del 29%. Ha inoltre guidato l'acquisizione di Uniden Holdings Corp. da parte di Cornwall nel 2022, un evento raro per un hedge fund straniero.

“Elliott ha riconosciuto la necessità di qualcuno con una profonda esperienza nel mercato giapponese e l'ha trovato in Aaron Tai,” ha detto John Seagrim, broker presso CLSA a Londra. “Non è il tipico gestore di hedge fund—è un catalizzatore di cambiamento.”

Battaglia Continua su Toyota Industries

Elliott ha reso pubblica la sua partecipazione in Toyota Industries a novembre, criticando l'offerta di privatizzazione come insufficiente. In risposta, Toyota ha aumentato la sua offerta del 15% a 18.800 yen per azione a gennaio, avviando il periodo attuale di offerta pubblica. Elliott, tuttavia, continua a sostenere che l'azienda valga almeno 26.000 yen per azione, o addirittura 40.000 yen se rimane pubblica e migliora la sua strategia. Le azioni hanno chiuso a 19.985 yen giovedì, superando l'ultima offerta.

Tai ha ottenuto una vittoria iniziale con l'aumento dell'offerta, ma la portata dell'investimento di Elliott significa che il fondo non può permettersi di aspettare indefinitamente, secondo un dirigente giapponese vicino alla situazione.

Il Cambiamento del Panorama Aziendale Giapponese

Il Giappone è da tempo considerato terreno fertile per gli investitori attivisti, con molte aziende che detengono liquidità in eccesso e asset sottovalutati. Tradizionalmente, le società pubbliche si proteggevano dall'influenza degli azionisti attraverso partecipazioni incrociate e investitori domestici passivi, ma questa situazione si sta gradualmente modificando.

“Gli attivisti hanno portato avanti agende che altrimenti si sarebbero arenate,” ha affermato Junichi Sakaguchi, chief responsible investment officer presso Sumitomo Mitsui DS Asset Management. “A volte, siamo sollevati quando qualcun altro esprime ciò che non possiamo dire così direttamente.”

Elliott ha già ottenuto diversi successi in Giappone. Il suo investimento in SoftBank Group è stato ricompensato quando l'azienda ha annunciato un riacquisto di azioni da 2,5 trilioni di yen nel 2020. Durante la battaglia per il futuro di Toshiba, Elliott si è assicurata un posto nel consiglio prima che l'azienda venisse privatizzata per 15 miliardi di dollari. Più recentemente, Tokyo Gas ha aumentato il suo dividendo e venduto un asset immobiliare dopo che Elliott è diventato azionista.

L'attenzione del fondo si è ora spostata sulla privatizzazione ad alto profilo di Toyota Industries, una mossa che secondo gli analisti invia segnali contrastanti sulla direzione della riforma aziendale giapponese. Mentre l'accordo rappresenta un progresso nello scioglimento delle partecipazioni incrociate all'interno del gruppo Toyota—un aspetto chiave della riforma della governance—restano domande sul processo e sul prezzo, offrendo a Elliott lo spazio per intervenire.

“Toyota ha presentato lo scenario ideale per la mossa di Elliott,” ha dichiarato il Professor Suzuki. “Stavano aspettando questo tipo di opportunità, e ora l'hanno trovata.”

Con l'assistenza redazionale di Momoka Yokoyama, Tsuyoshi Inajima, Kentaro Tsutsumi e Shoko Oda.

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