La frenesia delle emissioni obbligazionarie guidata dall’intelligenza artificiale potrebbe sconvolgere il panorama dei fondi di credito passivi

　　La più grande ondata di emissione di obbligazioni societarie della storia sta per scontrarsi con la rapida crescita degli acquirenti passivi. Alcuni investitori avvertono che la volatilità potrebbe essere imminente.

　　Con i giganti tecnologici che si affrettano a raccogliere fondi senza precedenti per sviluppare l'intelligenza artificiale, i fondi passivi assorbiranno sempre più queste operazioni. Queste strategie — che replicano indici o acquistano portafogli obbligazionari fino alla scadenza — sono cresciute notevolmente negli ultimi anni, suscitando preoccupazione per il fatto che il loro approccio indiscriminato all'acquisto di obbligazioni distorca gli indicatori di rischio, esponendo gli investitori a pericoli.

　　Ora, i livelli record di emissioni obbligazionarie metteranno alla prova questi acquirenti da più prospettive. Alcuni gestori di fondi ritengono che l'aumento dell'offerta esponga il mercato al rischio di forti correzioni, soprattutto ora che gli spread di rischio sono ai livelli più bassi dalla crisi finanziaria. Altri sottolineano un ulteriore rischio: il mercato delle obbligazioni investment grade sta attraversando una trasformazione strutturale.

　　"Gli investitori passivi saranno costretti ad assorbire una quota maggiore fino a quando tutto non crollerà completamente", ha dichiarato Bryn Jones, responsabile del reddito fisso di Rathbones Asset Management. Jones prevede che l'impennata delle emissioni obbligazionarie da parte delle aziende tecnologiche ripeterà il boom delle telecomunicazioni dei primi anni 2000, che portò infine a un ampliamento degli spread di rischio nel settore.

　　Anche Guggenheim Investments avverte che l'enorme aumento delle nuove obbligazioni potrebbe essere difficile da assorbire per il mercato. Il team guidato dal Chief Investment Officer Anne Walsh ha sottolineato nel report di questa settimana che "man mano che il mercato assorbe la nuova offerta, gli spread potrebbero subire una moderata pressione rialzista." Prevedono che solo le grandi aziende potrebbero generare quest'anno fino a 120 miliardi di dollari di nuova offerta netta di obbligazioni societarie.

　　Un'altra questione è come l'aumento delle emissioni di obbligazioni da parte di società ad alta valutazione come Alphabet, Meta e Microsoft cambierà la composizione complessiva degli indici di credito. Il rischio di concentrazione ha già preoccupato alcuni investitori azionari, che temono che se il trading su intelligenza artificiale andasse male, l'intero mercato potrebbe risentirne.

　　Attualmente, le azioni tecnologiche rappresentano meno del 10% dell'indice Bloomberg US Investment Grade, ma questa quota aumenterà notevolmente man mano che il settore crescerà in termini di volume totale di emissioni. Il mercato britannico ha già mostrato una tendenza simile. Storicamente, la quota tecnologica negli indici in sterline è sempre stata bassa, ma dopo la recente emissione di Alphabet, quando l'indice sarà ribilanciato a fine mese, questa azienda diventerà il terzo maggiore emittente nell'indice Bloomberg Investment Grade in sterline.

　　"Solo prodotti di tasso"

　　Questi cambiamenti di composizione hanno un impatto importante sugli spread, poiché aziende tecnologiche e simili a elevato rating presentano normalmente spread di rischio più bassi. Con l'aumento della quota di queste obbligazioni, l'attenzione del mercato sugli spread diminuisce e la componente dei rendimenti legata ai tassi governativi diventa il principale motore della performance delle obbligazioni societarie.

　　Steffen Ullmann, Senior Portfolio Manager delle obbligazioni investment grade di HAGIM GmbH, osserva: "Gli investitori pensano di acquistare strumenti passivi di obbligazioni societarie, aspettandosi una correlazione con altre classi di attivi, ma si ritrovano in mano prodotti puramente legati ai tassi di interesse."

　　Ciò costituisce un rischio potenziale per gli investitori passivi, soprattutto per i popolari fondi a scadenza fissa tra i piccoli investitori. Questi potrebbero perdere i rendimenti normalmente superiori delle obbligazioni societarie e allo stesso tempo non essere preparati a fronteggiare i rischi macroeconomici e geopolitici associati al debito governativo.

　　Certamente, l'impatto specifico sulle performance degli investimenti passivi è oggi quasi impossibile da quantificare, poiché il livello finale dell'offerta e l'impatto definitivo dell'intelligenza artificiale sulle aziende tech restano incerti.

Editor: Li Tong