Il forte calo di Bitcoin ha avuto un impatto profondo su El Salvador, che aveva attirato l'attenzione globale dichiarando BTC come valuta ufficiale.
L'audace strategia crypto del presidente Nayib Bukele ha causato volatilità nei mercati del debito del paese e ha aumentato le preoccupazioni degli investitori.
Bukele ha fatto la storia diventando il primo leader a rendere Bitcoin moneta a corso legale insieme al dollaro statunitense. Nonostante la recente svendita, il presidente ha mantenuto la sua politica di acquistare “un Bitcoin al giorno”. Tuttavia, il recente crollo ha causato centinaia di milioni di dollari di perdite sulle risorse crypto governative e ha complicato le trattative in corso per un prestito da 1,4 miliardi di dollari con il Fondo Monetario Internazionale (IMF).
L'aumento della percezione del rischio nei mercati finanziari sta attirando l'attenzione. Gli investitori hanno spinto i premi dei credit default swap (CDS) di El Salvador al livello più alto degli ultimi cinque mesi. Questo indica una crescente inquietudine riguardo la strategia incentrata sulle crypto adottata dal paese.
I bond denominati in dollari del paese hanno registrato il calo più marcato tra i mercati emergenti la scorsa settimana. Tuttavia, parte delle perdite è stata successivamente recuperata sulla scia di un rally generale del debito dei mercati emergenti.
Secondo gli investitori, il rischio principale è la possibilità di uno scontro con l’IMF a causa delle continue acquisizioni di Bitcoin da parte del governo e del ritardo nella riforma del sistema pensionistico. Un'interruzione del programma IMF potrebbe indebolire uno dei pilastri fondamentali dei bond di El Salvador, che si sono distinti come una “storia di successo” tra i mercati emergenti, offrendo rendimenti superiori al 130% negli ultimi tre anni.
Christopher Mejia, analista dei mercati emergenti presso T Rowe Price, ha commentato: “L’IMF potrebbe opporsi alla possibilità di utilizzare le tranche di prestito per acquistare Bitcoin. Inoltre, il calo di Bitcoin non sta alleviando le preoccupazioni degli investitori.”
L’IMF ha dichiarato che le discussioni sulla riforma delle pensioni e sugli acquisti di Bitcoin sono in corso, con particolare attenzione a comprendere meglio tali acquisti e ad aumentare la trasparenza.
Il calo di Bitcoin di oltre il 22% dalla fine di gennaio ha portato a perdite fino a 2,6 centesimi per dollaro nei bond salvadoregni in scadenza nel 2035. In un contesto più ampio, Bitcoin è sceso del 46% dal suo picco di ottobre.
Secondo i calcoli di Bloomberg, il valore degli investimenti in Bitcoin del paese è diminuito da circa 800 milioni di dollari a circa 500 milioni. Le riserve internazionali di El Salvador ammontano a circa 4,5 miliardi di dollari.
La seconda revisione del programma IMF è ferma da settembre a causa del ritardo del governo nella pubblicazione dell’analisi del sistema pensionistico. La terza revisione, prevista per marzo, è critica per il rimborso dei prestiti.
Jared Lou, gestore del William Blair Emerging Markets Debt Fund, ha dichiarato: “Le continue acquisizioni di Bitcoin creano potenziali sfide in termini di revisioni da parte dell’IMF. Il mercato reagirebbe molto negativamente se il sostegno dell’IMF venisse meno.”
Tuttavia, si osserva che i bond salvadoregni hanno formato una base e alcuni titoli continuano a essere scambiati sopra il loro valore nominale. Una delle ragioni è la stretta relazione di Bukele con l’amministrazione statunitense. Gli Stati Uniti sono il maggiore azionista dell’IMF.
L’analista di Oppenheimer, Thomas Jackson, ha commentato: “L’amministrazione Bukele sembra spingersi al limite del programma utilizzando la sua relazione preferenziale con gli Stati Uniti.”
Alcuni esperti suggeriscono che El Salvador potrebbe abbandonare completamente il programma IMF e considerare gli Stati Uniti come fonte alternativa di finanziamento. Tuttavia, questo scenario potrebbe comportare la perdita di uno dei pilastri chiave che hanno reso attraente investire nel debito del paese negli ultimi anni.
El Salvador deve affrontare pagamenti obbligazionari per 450 milioni di dollari quest’anno. Questa cifra dovrebbe salire a circa 700 milioni il prossimo anno. Inoltre, si prevede che le obbligazioni del debito pensionistico raggiungeranno il 6% del PIL dopo aprile.
