Nella tempesta dell’AI, i capitali si riversano freneticamente nel mercato obbligazionario, mentre l’oro viene “abbandonato”?

Huìtōng Finance, 13 febbraio—— Venerdì (13 febbraio), la logica di pricing dei mercati finanziari globali sta attraversando una violenta fase di reset. Questa volta la scintilla non è stata rappresentata dai tradizionali dati economici deludenti, ma da una “crisi di fiducia” nel settore tecnologico. Il panico legato al tema dell’intelligenza artificiale si è diffuso rapidamente, con capitali alla ricerca di sicurezza che sono fuggiti dagli asset rischiosi senza badare al costo, riversandosi sul mercato dei Treasury statunitensi in cerca di rifugio.

Venerdì (13 febbraio), la logica di pricing dei mercati finanziari globali sta attraversando una violenta fase di reset. Questa volta la scintilla non è stata rappresentata dai tradizionali dati economici deludenti, ma da una “crisi di fiducia” nel settore tecnologico. Il panico legato all’intelligenza artificiale si è diffuso rapidamente, innescando una reazione a catena tra trading algoritmico e posizioni a leva; i capitali alla ricerca di sicurezza sono fuggiti dagli asset rischiosi senza badare al costo, riversandosi sul mercato dei Treasury statunitensi in cerca di rifugio.



Questa improvvisa “ondata di gelo AI” ha completamente scombussolato il ritmo originale dei Treasury statunitensi. Gli yield a lungo termine, che erano sotto pressione dopo i forti dati sui Non-Farm Payrolls, hanno invertito la rotta a causa dell’afflusso massiccio di capitali rifugio. A livello tecnico, il rendimento dei titoli decennali USA mostra un pattern di rottura sul grafico a 240 minuti, con il prezzo che scivola rapidamente dal massimo di 4,298% verso 4,105%, rompendo consecutivamente due supporti chiave: la media di Bollinger centrale (4,143%) e la media mobile a 60 giorni (4,208%). Sebbene le linee DIFF e DEA dell’indicatore MACD siano ancora in territorio negativo sotto lo zero (-0.024, -0.022), la costante diminuzione dell’istogramma segnala che la pressione ribassista sta esaurendosi e che le forze di mercato tra tori e orsi stanno raggiungendo un temporaneo equilibrio debole nella posizione attuale (vicino al minimo precedente di 4,112%).



In netto contrasto con il ruolo di “porto sicuro” dei Treasury, l’oro – tradizionale asset rifugio – ha vissuto in questa fase di turbolenza un’altalena drammatica. Giovedì (12 febbraio), l’oro spot ha subito una pesante svendita, perdendo oltre il 3% in un solo giorno, rompendo temporaneamente la soglia psicologica di 5.000 dollari/oncia e toccando un minimo di 4.878 dollari. Questa rara divergenza tra l’andamento di “azioni, obbligazioni, cambi” e dell’oro rivela che la contraddizione centrale del mercato non è semplicemente un’avversione macro al rischio, ma una fortissima crisi di liquidità.


Come evidenziato dagli analisti di mercato, quando il panico AI ha scatenato il crollo delle azioni tecnologiche, parte dei capitali a leva, per coprire le perdite azionarie, è stata costretta a liquidare le posizioni in oro – fino a quel momento molto redditizie e liquide – per ottenere margini; la risonanza dei modelli di trading algoritmico ha ulteriormente amplificato questa volatilità. Gli analisti di Capital Economics hanno osservato che, sebbene gli acquisti in ribasso dai mercati asiatici abbiano favorito un rapido rimbalzo dei prezzi dell’oro, si tratta più di una correzione tecnica in risposta a una vendita da panico che di una vera inversione di trend.

In questo contesto, l’andamento del dollaro USA appare relativamente indipendente e intrigante. Il grafico a 240 minuti mostra che l’indice del dollaro ha recentemente manifestato una tendenza oscillatoria al rialzo, attestandosi attualmente intorno a 97,1580, nel tentativo di sfidare la fascia superiore dei massimi precedenti. Dal punto di vista tecnico, le bande di Bollinger si stanno nuovamente allargando dopo una fase di restringimento, l’istogramma MACD passa da negativo a positivo e la linea DEA incrocia al rialzo la DIF, segnalando un rafforzamento del momentum di breve termine del dollaro. Questo riflette un sottile cambiamento nella logica di pricing di mercato: nonostante l’aumento dell’avversione al rischio, il vantaggio relativo della crescita economica USA rispetto ad altre economie (il PIL dell’Eurozona nel quarto trimestre è cresciuto solo dell’1,3% su base annua) rimane, il che consente al dollaro di mantenere parte della sua forza nel “duello” tra “rifugio” e “differenziale di tasso”. Naturalmente, alcune istituzioni ritengono che la divergenza di policy tra la Federal Reserve e altre principali banche centrali (come Giappone e Australia) possa comunque esercitare una pressione di lungo periodo sul dollaro nel corso dell’anno.



L’attenzione dell’intero mercato è ora concentrata sull’imminente pubblicazione, questa sera, del rapporto sull’Indice dei Prezzi al Consumo (CPI) USA di gennaio. Dopo il recente shutdown del governo, questi dati sono particolarmente attesi e sono considerati da molti come l’unico “ariete” in grado di rompere lo stallo attuale. Il consenso di mercato prevede che il CPI annuale di gennaio scenderà dal 2,7% al 2,5%, mentre il core CPI dovrebbe anch’esso rallentare al 2,5%. Se i dati saranno in linea o inferiori alle attese, ciò ripristinerà direttamente le scommesse sui tagli dei tassi danneggiate dai forti Non-Farm Payrolls della scorsa settimana, offrendo respiro a oro e altri asset; al contrario, se l’inflazione dovesse risultare sorprendentemente persistente, potrebbe rafforzare l’aspettativa di tassi elevati più a lungo, acuendo la volatilità dei mercati.

Guardando al futuro, il mercato dei Treasury statunitensi non è più solo una questione di scommesse sui tassi d’interesse; la sua evoluzione è sempre più profondamente intrecciata con la complessa narrazione della fiducia globale negli asset denominati in dollari. Vale la pena notare che, proprio in mezzo a questo caos, ieri l’asta dei titoli trentennali USA ha registrato una domanda record da parte degli end-user, con il bid-to-cover ratio più alto dal 2014. Questo sembra suggerire che, per i capitali con orizzonte di lungo termine, gli attuali livelli di rendimento dei Treasury offrano già valore per l’allocazione; resta però grande incertezza se queste “compere” siano motivate da una strategia di hedging contro i rischi economici (“hedging contro gli USA”) o da una scommessa ottimistica sulle prospettive economiche americane. Nel breve periodo, la direzione del mercato sarà decisa dai dati sull’inflazione di questa sera; ma nel medio-lungo termine, l’espansione del deficit fiscale USA, il problema del tetto del debito e la tendenza alla multipolarizzazione del sistema valutario di riserva globale rimarranno come spade di Damocle sospese sopra i Treasury statunitensi.