La decentralizzazione funziona su larga scala solo quando porta guadagni

Opinione di: Thomas Chaffee, co-fondatore di GlobalStake

Il settore crypto sta crescendo e, durante questo processo, sta diventando un po’ noioso. Con l'afflusso di Wall Street e la proliferazione degli exchange-traded funds, molti partecipanti di lunga data avvertono un’inquietudine difficile da scrollarsi di dosso. Il settore che un tempo prometteva di rivoluzionare la finanza ora sembra accontentarsi di esserne assorbito. Applaudiamo l’adozione istituzionale, ma ci chiediamo silenziosamente:

Che fine ha fatto la decentralizzazione?

Questa ansia è comprensibile ma fuori luogo. L’istituzionalizzazione non segna la fine della decentralizzazione. Semplicemente, ne elimina la componente romantica e costringe il settore ad affrontare una verità più dura: la decentralizzazione funziona solo nel lungo termine quando offre un vantaggio economico concreto. Il mercato non premia l’ideologia, ma i sistemi che catturano vero utilizzo, vero volume e vero flusso di transazioni.

Man mano che il settore crypto avanza, dobbiamo aspettarci che progetti decentralizzati emergano ogni volta che ci sia una reale opportunità finanziaria di spodestare (o almeno di acquisire quote di mercato) dagli operatori centralizzati esistenti. In altre parole, il settore adotterà un approccio più pragmatico al concetto e sarà probabilmente premiato.

Infrastruttura senza utilizzo è solo ideologia

Una rete decentralizzata che elabora un volume trascurabile può essere filosoficamente elegante, ma è economicamente irrilevante. La vera opportunità emerge solo quando le infrastrutture decentralizzate diventano il percorso predefinito per le transazioni che altrimenti arricchirebbero gli operatori centralizzati.

È in quel momento che la decentralizzazione smette di essere una posizione morale e inizia a diventare un modello di business.

Ed è proprio qui che gli operatori centralizzati sono più deboli. Banche, exchange e piattaforme estraggono enormi rendite economiche controllando il flusso delle transazioni: pagamenti, scambi, custodia, regolamento, dati, e così via. I loro margini di profitto dipendono da questo controllo. Di conseguenza, sono strutturalmente disincentivati a stravolgere se stessi. Possono ottimizzare, rinnovare il marchio o abbassare leggermente le commissioni, ma non possono ridurre radicalmente i margini senza minare la propria esistenza.

Le piattaforme decentralizzate, invece, vincono proprio facendo ciò che gli operatori tradizionali non possono. Offrono alternative più economiche, neutrali e programmabili che erodono i profitti delle soluzioni legacy. Ecco perché le applicazioni crypto-native di maggior successo non sono state esperimenti di governance o protocolli accademici, ma sistemi che reindirizzano direttamente i flussi.

Le commissioni di Uniswap nel tempo dal lancio. Fonte:

Uniswap non è rivoluzionaria perché è decentralizzata in astratto. È diventata un nome noto perché consente agli utenti di scambiare senza intermediari, con costi marginali più bassi e meno gatekeeper. La decentralizzazione era il meccanismo, non lo slogan.

I vantaggi economici della decentralizzazione

Questa attenzione al vantaggio economico è ciò che distingue i progetti decentralizzati validi da quelli ben intenzionati ma stagnanti. Eliminare strati di intermediazione conta perché riduce i costi. L’accesso permissionless conta perché espande i mercati. La composabilità conta perché permette di costruire nuovi prodotti più velocemente e a costi inferiori rispetto ai sistemi chiusi.

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Se non esiste una chiara ragione economica per cui l’opzione decentralizzata sia superiore a quella centralizzata, il mercato la ignorerà, indipendentemente dalla purezza dei suoi principi.

Gli investitori lo comprendono intuitivamente. Il venture capital non è interessato a finanziare esercizi intellettuali. Finanziano aziende. È molto più facile proporre una piattaforma decentralizzata che minacci in modo credibile l’attività economica centralizzata, piuttosto che una che esista solo per dimostrare una novità tecnica.

Quando il flusso delle transazioni migra verso piattaforme permissionless, accade un’altra cosa fondamentale: la concorrenza aumenta.

Gli operatori centralizzati beneficiano enormemente degli effetti di rete, che consentono loro di consolidare la propria posizione ed estrarre rendite anche dopo che la qualità del servizio è stagnata. I sistemi decentralizzati indeboliscono questi effetti rendendo aperte le infrastrutture sottostanti. Una volta che queste sono permissionless, team più piccoli possono competere sull’esperienza utente, sulla fornitura di liquidità, sull’analisi dei dati, sulla gestione del rischio o su strumenti specializzati. Gli utenti beneficiano di questa esplosione di scelta.

È così che la decentralizzazione genera altra decentralizzazione. Una volta che i flussi non sono più vincolati, diventa più difficile che si formino nuovi colli di bottiglia. Il potere si frammenta. Il sistema diventa più competitivo, non perché sia giusto, ma perché è strutturalmente resistente al monopolio.

Altri vantaggi maturano successivamente

Solo dopo che l’attività economica è stata assicurata, gli altri benefici più celebrati della decentralizzazione diventano effettivamente rilevanti.

La governance, ad esempio, è insignificante se non c’è nulla di valore da governare. Il voto tramite token su un protocollo vuoto è solo una recita. Ma quando le piattaforme decentralizzate controllano veri flussi, le decisioni di governance determinano improvvisamente commissioni, incentivi, parametri di rischio e aggiornamenti. I token si trasformano da strumenti speculativi a rivendicazioni su un vero potere di coordinamento.

Lo stesso vale per la resistenza alla censura. Il mercato non valuta la resistenza astratta alla censura; valuta alternative credibili. Gli utenti non indirizzano i pagamenti attraverso sistemi decentralizzati perché amano l’idea della resistenza; lo fanno perché questi sistemi funzionano, costano meno o sono più affidabili.

La resilienza segue la stessa logica. La vera decentralizzazione riduce il rischio sistemico assicurando che l’economia non dipenda da poche istituzioni. La resilienza esiste solo, però, se le piattaforme decentralizzate possono assorbire veri flussi nei momenti di stress. Altrimenti, sono accessori, non sostituti. Abbiamo avuto un assaggio di questa dinamica durante i guasti infrastrutturali come l’interruzione di Amazon Web Services dello scorso anno, quando set di validatori apparentemente decentralizzati si sono spenti. I provider di staking le cui attività non sono state interrotte hanno potuto trarre vantaggi economici.

La stragrande maggioranza dei nodi Ethereum è ospitata da cinque provider: Amazon, Hetzner, OVH, Google e Oracle. Fonte:

Per quanto riguarda le tecnologie di privacy decentralizzate, anche queste beneficiano enormemente dai flussi economici perché gli strumenti di privacy diventano caratteristiche competitive. Una volta che le piattaforme decentralizzate gestiscono veri flussi, le tecnologie di privacy riducono costi e rischi misurabili per gli utenti, dalla protezione delle strategie di trading alla salvaguardia delle relazioni commerciali.

Sotto certi aspetti, l’arrivo di Wall Street sulla scena crypto potrebbe in realtà affinare il vantaggio della decentralizzazione anziché attenuarlo. Man mano che le istituzioni entrano nello spazio, tenderanno naturalmente verso modelli a loro familiari. Questo lascia terreno libero alle piattaforme decentralizzate per competere dove gli operatori tradizionali sono meno flessibili.

La decentralizzazione non è mai stata un rifiuto dei mercati; è stata la costruzione di mercati migliori. I progetti che comprendono questo — e che si concentrano senza sosta sul catturare veri flussi economici — definiranno il prossimo capitolo della crypto. Gli altri resteranno idee interessanti, ammirate in teoria e ignorate nella pratica.

Opinione di: Thomas Chaffee, co-fondatore di GlobalStake.