Robinhood lancia un fondo privato per startup, aprendo forse le porte agli investitori retail per investire in aziende tecnologiche non quotate
Il fondo focalizzato sugli startup non quotati che Robinhood sta per lanciare in borsa potrebbe aprire una strada a Silicon Valley (inclusi i venture capital) per raccogliere più capitali dagli investitori individuali.
Robinhood sta raccogliendo 1 miliardo di dollari per questo fondo, che sarà quotato al NYSE con il ticker RVI. La società afferma che il fondo investirà in “aziende non quotate di primo livello”, come Stripe, Databricks e Ramp.
Le azioni di queste società sono praticamente irraggiungibili per gli investitori medi che utilizzano la piattaforma Robinhood. Questa barriera “prolunga la più grande ingiustizia di lungo corso del mercato privato di oggi”, ha dichiarato il CEO di Robinhood Vlad Tenev in un video di presentazione del fondo martedì. Egli spera di risolvere questa ingiustizia applicando una commissione di gestione del 2%.
Il modello operativo è il seguente:
Dall’autunno scorso, la divisione venture capital di Robinhood ha acquistato circa 300 milioni di dollari di azioni di startup non quotate, inclusi nomi noti (come Stripe) e società relativamente di nicchia (come Airwallex). Robinhood deterrà queste azioni; gli investitori del fondo non detengono direttamente le azioni sottostanti, il prezzo del fondo sarà stimato in base al valore del portafoglio e gli investitori potranno comprare e vendere ogni giorno.
In questo modo, Robinhood sembra evitare molti dei problemi precedentemente riscontrati quando si cercava di offrire agli investitori medi l’accesso a titoli tecnologici non quotati — tentativi che in passato erano stati osteggiati dalle stesse società non quotate.
Ad esempio, lo scorso anno Robinhood aveva cercato di tokenizzare le azioni private di OpenAI per gli utenti europei, ma ciò aveva suscitato dubbi da parte di OpenAI. Stripe, invece, ha una pagina dedicata sul proprio sito che avvisa delle truffe rivolte agli investitori retail; di recente, anche i dirigenti di Anduril hanno avvertito che alcune persone stanno vendendo azioni di Anduril che in realtà non possiedono.
Questa volta, il prospetto del fondo Robinhood mostra che sono state acquistate azioni ordinarie o privilegiate, il che significa che è stata ottenuta l’autorizzazione delle società coinvolte. Diverse aziende, tra cui Databricks, Ramp, Airwallex, hanno incluso Robinhood Ventures nei loro comunicati di raccolta fondi.
Tuttavia, con l’aumentare dei capitali disponibili per Robinhood, la struttura degli investimenti potrebbe diventare più complessa. L’azienda avverte nei documenti che in futuro potrebbe investire in startup tramite veicoli con scopo speciale (SPV), una sorta di “porta sul retro” che “potrebbe comportare rischi unici e una struttura dei rendimenti diversa rispetto agli investimenti diretti nelle società”.
In ogni caso, si prevede che fondi simili aumenteranno in futuro.
I venture capital più noti vogliono ampliare la propria base di investitori (cioè i limited partner) per raccogliere fondi di dimensioni maggiori e ottenere più commissioni di gestione; potrebbero quindi tentare di attrarre investitori con capitali più piccoli. Ad esempio, Coatue ha lanciato lo scorso anno un nuovo fondo con una soglia minima di investimento di 50.000 dollari, molto inferiore rispetto ai requisiti abituali. Secondo alcune fonti, altre società stanno esplorando modelli simili.
Nelle prossime settimane saranno quotati altri due fondi di private equity tecnologico: uno dalla pioniera degli investimenti privati online Fundrise, l’altro dalla storica società di private equity secondario Akkadian Ventures.
Tuttavia, la forza del marchio Robinhood — e la sua armata di 25 milioni di investitori — probabilmente attireranno un’attenzione senza precedenti su questa tendenza.
Il CEO di Fundrise, Ben Miller, ha dichiarato: “Robinhood renderà questi fondi una normalità.”
Ha iniziato a chiamare questi fondi “PVC”, ovvero fondi di venture capital negoziati pubblicamente. “Nel giro di pochi anni, diventeranno molto comuni.”
La principale difficoltà per Robinhood è, mentre apre i canali di investimento, evitare che il fondo diventi un’altra azione meme.
Se il prezzo del fondo dovesse salire molto al di sopra del valore delle attività sottostanti, ciò distorcerebbe la valorizzazione delle società non quotate, e gli investitori che comprano a prezzi elevati potrebbero subire perdite. È già successo con il fondo quotato di private equity Destiny Tech100: il suo prezzo di negoziazione ha mostrato un premio di circa il 47% rispetto all’ultimo valore patrimoniale netto comunicato. La domanda degli investitori retail per titoli tecnologici non quotati come OpenAI, Anthropic, SpaceX è così elevata da spingere il prezzo del fondo molto al di sopra del valore intrinseco.
Un’altra grande sfida è come fornire agli investitori le informazioni sulle performance delle società in portafoglio.
Queste aziende non sono quotate e le informazioni sono naturalmente poco trasparenti. Attorno a queste startup si è sviluppato un ecosistema ristretto, che ama promuovere traguardi di dubbio valore: ad esempio, dati di fatturato poco chiari (ma raramente viene pubblicato il cash flow), lanci di prodotti, comunicati di raccolta fondi e così via.
Qualora le azioni delle principali società non quotate non dovessero più crescere rapidamente come oggi, questi problemi diventeranno ancora più evidenti.
Per chi sta guidando questo grande cambiamento, questi sono problemi futuri. “Un’innovazione finanziaria si normalizza solo dopo aver superato un intero ciclo,” afferma Miller, “Non è priva di rischi, ma nulla lo è.”
Redattore: Guo Mingyu
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