Le stablecoin reinventano l’intermediario e creano nuovi colli di bottiglia, ancora una volta

Opinione di: Aishwary Gupta, global head of payments and RWAs presso Polygon Labs

Le stablecoin avrebbero dovuto fare per il denaro ciò che internet ha fatto per l'informazione: renderlo globale, programmabile e aperto. Sotto molti aspetti, le stablecoin hanno avuto successo.

Le stablecoin si regolano più velocemente dei sistemi bancari, si muovono oltre confine senza tempi di attesa e già alimentano attività economiche reali sia nel settore crypto che oltre.

Tuttavia, man mano che le stablecoin si espandono, sta accadendo qualcosa di familiare: l'intermediario sta tornando. Non sotto forma di banche corrispondenti o circuiti di carte, ma attraverso ecosistemi chiusi, wallet proprietari e canali di distribuzione controllati che replicano gli stessi colli di bottiglia che la crypto era stata creata per eliminare.

Citi ora prevede che l'emissione globale di stablecoin possa raggiungere tra 1,9 trilioni e 4 trilioni di dollari entro il 2030. Se questa previsione risultasse anche solo parzialmente corretta, la questione principale non è più se le stablecoin cresceranno; ma se l'infrastruttura attorno a loro rimarrà aperta.

La prossima fase dell’adozione delle stablecoin non sarà vinta dalla chain più veloce o dall’emittente più grande. Si deciderà, invece, sul livello infrastrutturale intermedio: i canali regolamentati, i wallet, il routing e l’orchestrazione che determinano se le stablecoin si comportano come protocolli internet aperti o come reti finanziarie chiuse. Se sbagliamo quella parte, le stablecoin non sostituiranno l’intermediario; lo reinventeranno.

L’intermediario cambia forma

I pagamenti tendono a far rientrare gli intermediari nel sistema. Quando il denaro attraversa confini, valute, istituzioni e regimi di conformità, la complessità deve essere gestita. Se il sistema non rende quella complessità invisibile in modo aperto, qualcuno lo farà in modo chiuso e poi chiederà un prezzo.

Questo sta già iniziando a succedere.

Man mano che le stablecoin vanno oltre l’uso crypto-native e entrano nei flussi di pagamento mainstream, sempre più dell’ecosistema viene ricostruito come reti private. Nel breve termine, può sembrare un progresso. Ma c’è un costo nascosto: il lock-in.

Se le stablecoin funzionano senza problemi solo all’interno di un ecosistema, un wallet, un emittente e una rete, allora non diventano denaro aperto; diventano un altro insieme di reti di pagamento frammentate — più veloci, economiche e programmabili, ma comunque chiuse.

È così che ritorna l’intermediario.

Il vero collo di bottiglia è la usabilità

Le stablecoin funzionano già sul livello di regolamento. Si muovono istantaneamente e globalmente, e si regolano 24/7. In teoria, la parte difficile è risolta.

In pratica, l’attrito si è semplicemente spostato “più in alto nello stack”.

Per utilizzare le stablecoin nei pagamenti reali, e non solo nei trasferimenti speculativi, utenti e aziende devono accedere alle stablecoin in modo conforme, conservarle in sicurezza, instradarle tra le reti senza diventare operatori di finanza decentralizzata e regolare nella valuta che il destinatario desidera effettivamente. Hanno bisogno che tutto questo funzioni con la prevedibilità e la semplicità che si associano ai pagamenti.

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Nel momento in cui le stablecoin toccano il mondo reale, l’esperienza spesso diventa un mosaico: fornitori frammentati, requisiti di conformità incoerenti, attriti con i wallet, attriti tra chain e la domanda sempre presente: “Cosa succede quando qualcosa va storto?”

Cosa richiede realmente il “denaro aperto”

Se davvero le stablecoin sono destinate a raggiungere trilioni in emissione, non possono scalare tramite integrazioni su misura e reti private — una tendenza già visibile nell’infrastruttura stablecoin istituzionale. Serve qualcosa di simile a ciò che internet aveva fin dall’inizio: uno stack aperto e interoperabile che renda il movimento del denaro fluido senza renderlo chiuso.

Ciò non significa che vincerà una sola chain o un solo emittente. Significa che il livello infrastrutturale diventa modulare, così che le istituzioni possano collegarsi all’accesso fiat regolamentato, wallet, routing, compliance e regolamento senza essere costrette in un unico ecosistema. Significa che gli utenti non devono pensare a bridge, swap, gas o quale stablecoin stanno detenendo. Il sistema dovrebbe instradare automaticamente il valore, come i pacchetti che si muovono su internet, e consegnare al destinatario ciò che effettivamente vuole ricevere.

Questo è ciò che significa che le stablecoin si comportino come protocolli aperti anziché reti finanziarie chiuse.

L’apertura non è una preferenza ideologica; è ciò che impedisce ai vecchi colli di bottiglia di riapparire su larga scala.

Un esempio semplice

Un’azienda di San Paolo paga un designer a Lagos.

Oggi quel pagamento passa attraverso più banche, resta in transito per giorni, comporta commissioni imprevedibili e spesso arriva tardi o con un importo inferiore rispetto alle aspettative.

Le stablecoin possono eliminare la maggior parte di questi attriti. L’azienda può inviare valore istantaneamente; il designer può riceverlo in pochi secondi.

Se il pagamento funziona solo all’interno di un ecosistema chiuso o richiede al designer di gestire wallet, routing e conversioni, allora abbiamo semplicemente spostato la complessità dalle banche a una nuova classe di intermediari. I canali sono cambiati. La dipendenza no.

Questo problema non si risolve con le sole stablecoin. Si risolve quando l’infrastruttura attorno alle stablecoin rende l’esperienza semplice, regolamentata e interoperabile.

Questo momento conta

Se le stablecoin diventano un sistema di regolamento da migliaia di miliardi di dollari, faranno parte della finanza tradizionale. Non saranno alimentate da un ecosistema che ricrea reti chiuse.

Saranno alimentate da infrastrutture che permettono alle stablecoin, incluse quelle ancorate a valute locali, di muoversi oltre confine e tra sistemi in modo affidabile quanto i pagamenti esistenti. Questo è l’unico percorso in cui le stablecoin ampliano l’accesso finanziario senza semplicemente creare una nuova serie di gatekeeper.

Il bivio

Un percorso porta a un mondo in cui le stablecoin scalano, ma attraverso architetture chiuse che ricreano gli intermediari odierni, semplicemente rebrandizzati per la crypto.

L’altro percorso porta alle stablecoin come denaro aperto: interoperabili tra chain e giurisdizioni, instradate automaticamente, accessibili tramite wallet user-friendly e collegate alle reti fiat regolamentate.

Le stablecoin non devono reinventare l’intermediario. Tuttavia, se l’industria non costruisce lo strato infrastrutturale con l’apertura come impostazione predefinita, è proprio ciò che accadrà.

Opinione di: Aishwary Gupta, global head of payments and RWAs presso Polygon Labs.