I timori per la disruption dell'AI spingono a una maggiore attenzione nel fiorente mercato secondario

I timori crescenti che l’intelligenza artificiale possa sconvolgere i tradizionali modelli di business del software stanno ora riversandosi anche nei mercati privati. Gli investitori stanno chiedendo sconti più elevati — fino al 20% — per portafogli di private equity fortemente orientati alla tecnologia, un cambiamento rispetto al 5% che cercavano in precedenza. Questa maggiore cautela riflette l’inquietudine più ampia dei mercati, scatenata dalle nuove capacità dell’AI che minacciano di sconvolgere i modelli software aziendali consolidati.

L’aumento dello scetticismo ha portato a un rallentamento nelle transazioni secondarie che coinvolgono buyout e portafogli di private equity. Società come Thoma Bravo e Vista Equity Partners hanno dovuto rassicurare gli investitori sulla resilienza delle proprie partecipazioni software. Verdun Perry, responsabile dei secondari di Blackstone Inc., ha osservato che gli acquirenti sono ora disposti a offrire prezzi inferiori in previsione di una futura volatilità.

I gestori di private equity stanno rispondendo effettuando una due diligence più rigorosa sulle proprie partecipazioni software. Stanno simulando scenari finanziari e operativi più approfonditi per valutare come l’AI potrebbe influire sui tempi e sui rendimenti degli exit. Questa ulteriore attenzione è particolarmente marcata per portafogli con alta esposizione a software e investimenti IT.

Perché è successo?

La paura nasce dal rapido avanzamento degli strumenti di AI, ora in grado di replicare molte funzioni tradizionalmente svolte dai software aziendali. Strumenti come Claude CoWork di Anthropic e agenti AI per la programmazione stanno riducendo la necessità di modelli basati su abbonamento, mettendo in discussione le strutture di ricavo fondamentali delle software house. Questo ha scatenato una rivalutazione della sostenibilità a lungo termine di molti investimenti software supportati da private equity.

L’attrattiva storica del software per il private equity derivava dagli alti margini, dai ricavi prevedibili e dalla base clienti fedele. Tuttavia, l’ascesa dell’AI sta comprimendo i margini di profitto e costringendo le aziende a passare a modelli di pricing basati sui risultati. Gli investitori ora si chiedono se questi cambiamenti porteranno a flussi di cassa meno prevedibili e rendimenti complessivi inferiori.

Come hanno reagito i mercati?

Il mercato secondario per il private equity focalizzato sul software mostra segni di stress. Alcuni investitori hanno sospeso le vendite di portafoglio pianificate fino a quando non potranno valutare meglio i rischi legati all’AI. Ciò ha portato a ritardi nella chiusura dei continuation fund, utilizzati per estendere la vita di fondi di private equity che faticano a uscire tramite metodi tradizionali.

Sui mercati pubblici, anche il sentiment sta cambiando. L’indice Nifty IT è sceso ai minimi degli ultimi due anni, con gli analisti che declassano le principali aziende IT indiane come Infosys e HCL Technologies. Negli Stati Uniti, le azioni software aziendali hanno subito correzioni brusche, con società come Intuit e ServiceNow che hanno perso valore in modo significativo. Questi movimenti riflettono preoccupazioni più ampie sulla capacità delle aziende software di adattarsi alla trasformazione dell’IT aziendale trainata dall’AI.

Cosa osservano ora gli analisti?

Anche i creditori privati, che negli ultimi anni hanno finanziato massicciamente le società software, sono sotto osservazione. Prestatori come Ares Capital sono stati costretti a spiegare come i rischi AI siano considerati nelle loro strategie di prestito. Sebbene molti vedano ancora il software come un settore resiliente, la maggiore attenzione porta a una sottoscrizione più rigorosa e a condizioni di prestito più conservative.

Gli analisti si concentrano soprattutto su come le società di private equity gestiranno la transizione. Alcuni hanno suggerito che le aziende software potrebbero dover ristrutturare i propri modelli di business per restare competitive. Ad esempio, passare da modelli di prezzo basati sul numero di utenti a quelli basati sull’utilizzo o sui risultati potrebbe aiutare a fidelizzare i clienti in un mondo dominato dall’AI.

I prossimi mesi metteranno alla prova la capacità di private equity e credito privato di adattarsi allo scenario in evoluzione. Man mano che l’AI continua a svilupparsi, la capacità di rivalutare i rischi di portafoglio e adattare le strategie diventerà sempre più cruciale per gli investitori.