I titoli di stato stanno diventando meno attraenti, avverte la Fed di New York

Federal Reserve Bank di New York

Secondo i ricercatori della Federal Reserve Bank di New York, un tasso d’interesse globale cruciale è in aumento, principalmente a causa di una diminuzione della preferenza per i titoli di stato come asset sicuri e liquidi.

Il "tasso d’interesse naturale"—che rappresenta il tasso a breve termine atteso quando l’economia opera a piena capacità con un’inflazione stabile—è aumentato di circa un punto percentuale negli Stati Uniti e in altre nazioni sviluppate dal 2019, come sottolineano gli economisti della Fed di New York Marco Del Negro, Elena Elbarmi e Michael Pham.

Sebbene vi siano diversi fattori in gioco, i ricercatori stimano che la minore domanda di titoli di stato come beni rifugio spieghi fino alla metà dell’aumento del tasso naturale. Questa tendenza si riflette nella riduzione degli spread sui bond societari statunitensi e potrebbe essere collegata alla rapida crescita del debito pubblico nelle economie avanzate.

Anche se il tasso naturale—spesso chiamato r-star—è un concetto teorico, svolge un ruolo significativo nel modo in cui le banche centrali determinano i tassi di politica monetaria. Il presidente della Federal Reserve Jerome Powell una volta lo ha paragonato a una stella guida per la politica monetaria, proprio come i marinai si affidano alla navigazione celeste.

L’analisi statistica mostra che sia il tasso naturale statunitense che quello globale sono aumentati notevolmente dalla pandemia. Al contrario, dal 1990 al 2019, il forte desiderio degli investitori di sicurezza e liquidità aveva spinto i rendimenti dei titoli di stato verso il basso, contribuendo probabilmente a un tasso neutrale più basso durante quel periodo.

Altre possibili ragioni dell’aumento recente del tasso naturale, secondo i ricercatori, includono aspettative di guadagni di produttività guidati dall’intelligenza artificiale, nonché aumenti attesi nei rapporti debito/PIL nei paesi che affrontano cambiamenti demografici o spese per la difesa più elevate.

©2026 Bloomberg L.P.