Taglio dei tassi subito dopo l’insediamento? Walsh non è ancora in carica, ma il mercato ha già eliminato le aspettative

Fonte: Jinse Finance

La strada per un taglio dei tassi da parte di Kevin Warsh, nominato presidente della Federal Reserve, secondo le aspettative di Trump, potrebbe diventare sempre più stretta, poiché le prospettive economiche degli Stati Uniti sono sempre più ottimistiche, la fiducia dei CEO cresce costantemente e gli investitori si concentrano sull’orientamento più hawkish dei responsabili della politica monetaria.

Il Fondo Monetario Internazionale ha dichiarato mercoledì che, poiché si prevede che la crescita economica degli Stati Uniti salirà dal 2,2% dello scorso anno al 2,4% di quest’anno, il tasso di disoccupazione potrebbe aggirarsi attorno al 4% e l’inflazione diminuirà gradualmente, la Federal Reserve potrà “ridurre solo moderatamente il tasso di interesse di riferimento” nel prossimo anno, con una possibile riduzione di soli 25 punti base.

Nel frattempo, un recente sondaggio tra CEO condotto dalla Conference Board mostra che la fiducia dei CEO nelle prospettive economiche generali e nei rispettivi settori è notevolmente aumentata, senza segnali di licenziamenti di massa e con le aziende che stanno trasferendo i maggiori costi derivanti dai dazi doganali imposti dall’amministrazione Trump – una serie di fattori che rendono più difficile giustificare un taglio dei tassi.

Nel frattempo, gli investitori hanno posticipato la loro scommessa sul momento del primo taglio dei tassi sotto la guida di Warsh dalla riunione del 16-17 giugno a quella del 28-29 luglio. Sebbene la sua nomina non sia ancora stata formalmente presentata al Senato, si prevede che Warsh sarà confermato prima della riunione di giugno, poiché il mandato dell’attuale presidente della Federal Reserve, Powell, terminerà a maggio.

Migliori prospettive potrebbero essere positive per l’economia, ma potrebbero mettere Warsh di fronte allo stesso dilemma di Powell: i dati e i colleghi indicano una direzione, mentre la Casa Bianca ne spinge un’altra.

Gli economisti di Natixis Christopher Hodge e Selin Aker hanno scritto in un rapporto: “La funzione di reazione della Federal Reserve si è leggermente spostata verso una posizione più hawkish.” Concludono che la banca centrale potrebbe tagliare i tassi solo due volte quest’anno di 25 punti base ciascuna, anziché le tre volte previste in precedenza.

Milani afferma che sono ancora possibili forti tagli dei tassi nel 2026

La prossima riunione della Federal Reserve è prevista per il 17-18 marzo e si prevede che il Federal Open Market Committee (FOMC) manterrà il tasso di riferimento nell'intervallo 3,50%-3,75%. Alla fine della riunione saranno pubblicate anche le nuove previsioni economiche trimestrali e delle aliquote dei tassi.

Lo scorso dicembre, tra i funzionari della banca centrale, l’outlook sui tassi più vicino alle forti riduzioni auspicate da Trump era quello del governatore della Federal Reserve Milani, già presidente del Consiglio dei Consulenti Economici della Casa Bianca sotto Trump. Milani prevede che il tasso di riferimento della Fed scenderà nel 2026 all’intervallo 2,00%-2,25%. Per contro, la mediana delle aspettative degli altri colleghi indica che solo un taglio di 25 punti base potrebbe essere appropriato.

A quasi tre mesi di distanza, dopo la pubblicazione del forte rapporto sull’occupazione di gennaio, Milani ha dichiarato giovedì a Fox Business di ritenere ancora possibile una riduzione dei tassi quest’anno di un punto percentuale intero attraverso quattro tagli da 25 punti base ciascuno, preferibilmente prima che poi.

Le sue previsioni si basano in parte sulla convinzione che l’intelligenza artificiale avrà un “profondo effetto deflazionistico” sulla produttività, una sorta di “shock dell’offerta”, che anche Warsh ha affermato dovrebbe creare le condizioni per una riduzione dei tassi.

Milani ha detto: “Non credo davvero che abbiamo un problema di inflazione”, sebbene le ultime letture siano superiori di un punto percentuale rispetto all’obiettivo del 2% della banca centrale. Il mandato di Milani come governatore della Fed è tecnicamente scaduto, ma può continuare a ricoprire il ruolo fino alla nomina di un successore. A meno che qualcuno del Board of Governors della Fed non si dimetta, Warsh dovrà attendere che Milani lasci il posto per poter essere nominato.

Warsh di fronte a un dilemma potenziale

Il verbale della riunione della Federal Reserve del 27-28 gennaio mostra che attualmente c’è quasi nessun sostegno alla dipendenza dagli entusiasmi per l’intelligenza artificiale per rimodellare la politica monetaria. I report degli staff mostrano che il potenziale economico potrebbe essere in leggero aumento – questo è lo “shock dell’offerta” citato da Milani – ma solo in misura moderata. Tuttavia, la domanda rimane forte, sufficiente a mantenere la pressione sui prezzi.

Il verbale cita anche un commento inaspettato: diversi policymaker sono aperti all’ipotesi che la prossima mossa sui tassi sia un aumento. Inoltre, il governatore della Federal Reserve Waller, che a gennaio ha votato con Milani contro il taglio dei tassi, ha dichiarato questa settimana che se la forte crescita dell’occupazione dovesse ripetersi “mantenere il tasso di riferimento del FOMC al livello attuale potrebbe essere appropriato.”

Il rapporto sull’occupazione negli Stati Uniti per febbraio è previsto per il 6 marzo.

L’inflazione ostinata, il tasso di disoccupazione stabile e la crescita economica continua costituiscono, per la Federal Reserve, un risultato rassicurante sotto molti aspetti. I policymaker ritengono generalmente che l’inflazione diminuirà e prevedono che il rallentamento dell’occupazione e il basso tasso di licenziamenti contribuiranno a mantenere la disoccupazione più o meno stabile. Finché questa prospettiva rimane e non ci sono segnali che le aspettative di inflazione del pubblico inizino a salire, non c’è quasi nessuna motivazione per agire diversamente dall’attendere.

Un tale scenario potrebbe mettere Warsh in difficoltà. Ha già illustrato i motivi per cui i tassi dovrebbero scendere, ma ora dovrà affrontare un presidente deciso e pubblico, che ha già dato per scontato che il candidato alla presidenza della Fed farà ciò che dice. All’inizio del mese, Trump ha dichiarato di non aver chiesto a Warsh di tagliare i tassi, ma di essere certo di ciò che farà il suo nominato.

Trump si è spesso scontrato con Powell chiedendo forti tagli dei tassi, ma il mese scorso, parlando di Warsh, ha detto: “Non voglio fargli quella domanda. Non credo sia appropriato... Voglio mantenere una relazione buona e trasparente. Ma lui sicuramente vuole tagliare i tassi.”

Trump ha inoltre detto a NBC News di non avere “alcun dubbio” che i tassi scenderanno. “I nostri tassi sono troppo alti”, ha dichiarato. Trump collega la richiesta di taglio dei tassi alla speranza di finanziare il debito federale a costi inferiori e di ridurre i costi dei mutui immobiliari, mostrando quasi nessuna preoccupazione per l’inflazione, che considera già scomparsa.

Tuttavia, dato che la crescita economica attuale supera la stima del suo potenziale e che l’inflazione recente ha fatto pochi progressi verso l’obiettivo della Federal Reserve, la banca centrale non ha alcuna urgenza di tagliare i tassi, tanto meno con l’entità suggerita da Trump o Milani.

Il discorso sullo stato dell’Unione che Trump ha tenuto questa settimana al Congresso mette in evidenza questa contraddizione, mentre esalta quelli che considera risultati già raggiunti e prossimi. Molti analisti concordano sul fatto che gli stimoli fiscali sotto forma di tagli alle tasse, la continua deregolamentazione e l’ambiente creditizio favorevole sostenuto dal taglio dei tassi della Federal Reserve dello scorso anno potrebbero portare a una crescita dell’economia – e questo rende meno probabile una ulteriore riduzione dei costi di finanziamento.