L’ombra dell’inflazione energetica riappare, mentre i titoli di Stato europei subiscono vendite da arbitraggio in uscita

⑴ I prezzi dei titoli di Stato europei sono scesi per tre sessioni consecutive, principalmente a causa del continuo aumento dei prezzi del petrolio e del gas naturale. Nonostante gli Stati Uniti abbiano pianificato di proteggere le rotte chiave del Medio Oriente, ciò non è riuscito a placare efficacemente il sentiment degli investitori; l'attenzione del mercato rimane focalizzata sulle conseguenze inflazionistiche scatenate dal conflitto. ⑵ I rendimenti dei titoli di Stato tedeschi e britannici sono aumentati leggermente, mentre le obbligazioni dei cosiddetti "paesi periferici" europei hanno registrato performance significativamente peggiori. Come indicatore chiave del rischio, il premio di rendimento dei titoli di Stato italiani rispetto a quelli tedeschi si è ampliato a 72 punti base, raggiungendo il livello più alto da novembre dello scorso anno. ⑶ I prezzi elevati dell'energia sono diventati la forza dominante; il prezzo del gas naturale europeo è ai massimi dal 2023, mentre il prezzo del petrolio è salito a 84 dollari al barile, oscurando gli sforzi degli Stati Uniti di scortare le petroliere attraverso lo Stretto di Hormuz. ⑷ Hauke Siemssen, stratega dei tassi d'interesse presso Commerzbank, avverte che attualmente è opportuno evitare di "prendere coltelli che cadono a mani nude". Ha sottolineato che nelle ultime settimane gli investitori si sono riversati nei mercati obbligazionari europei più rischiosi, come quello italiano, per operazioni di arbitraggio, e il ritiro di queste posizioni sta amplificando l'allargamento del differenziale di rendimento. ⑸ Dal punto di vista psicologico, la vendita massiccia dei titoli di Stato periferici è in realtà una chiusura concentrata delle posizioni di arbitraggio a seguito di un improvviso cambiamento delle aspettative sull'inflazione. Quando i prezzi dell'energia rimodellano le aspettative sulle politiche delle banche centrali, i capitali che in precedenza inseguivano rendimenti elevati si ritirano rapidamente, causando aggiustamenti più violenti nei titoli di Stato periferici, che hanno una liquidità inferiore.