Le tensioni con l'Iran innescano una ripresa dei tassi di interesse negli Stati Uniti

Turbolenze di Mercato Seguono gli Attacchi USA-Israele contro l'Iran

Rottami lasciati dopo che un edificio a Teheran è stato colpito. - Majid Asgaripour/Wana News Agency/Reuters

Le recenti azioni militari degli Stati Uniti e di Israele contro l'Iran hanno bruscamente interrotto il rally sostenuto dei titoli di stato americani. Di conseguenza, i rendimenti del Treasury decennale sono saliti sopra il 4%, aumentando la prospettiva di maggiori costi di finanziamento sia per i consumatori che per le aziende.

L’escalation ha innescato una maggiore volatilità nei mercati azionari, una situazione che normalmente spingerebbe gli investitori verso la relativa sicurezza delle obbligazioni. Tuttavia, il contemporaneo aumento dei prezzi dell’energia ha assunto una priorità maggiore, alimentando timori su una rinnovata inflazione che potrebbe ulteriormente deprimere i prezzi delle obbligazioni.

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Lunedì, i rendimenti dei Treasury—che si muovono inversamente ai prezzi delle obbligazioni—hanno registrato il maggior rialzo giornaliero dal giugno dello scorso anno. Il trend al rialzo è continuato, con il rendimento del decennale che ha raggiunto il 4,1%.

Questa inversione ha deluso molti investitori, soprattutto perché i rendimenti sembravano pronti a rompere al ribasso la loro recente fascia di scambio. Il rendimento dei Treasury a dieci anni è un indicatore chiave per i costi di finanziamento su tutta l’economia, e il suo calo a febbraio aveva aiutato a portare i tassi dei mutui trentennali sotto il 6% per la prima volta in oltre tre anni.

Recentemente, i Treasury avevano ricominciato a fungere da cuscinetto contro le oscillazioni del mercato azionario, riguadagnando parte del loro tradizionale appeal mentre i timori inflazionistici si erano attenuati. Ora, tuttavia, “il mercato vede effetti inflazionistici più persistenti e meno del consueto spostamento verso la sicurezza,” ha spiegato Zach Griffiths, responsabile delle strategie macro e investment-grade presso CreditSights.

Per gli investitori, il principale rischio dell’inflazione è che possa costringere la Federal Reserve a mantenere i tassi di interesse sui prestiti a breve termine più elevati, o a ritardare i tagli attesi. Tassi più alti tendono a rendere le obbligazioni meno attraenti rispetto ad alternative come i fondi monetari.

L’aumento dei prezzi di petrolio e gas può spingere in alto l’inflazione complessiva. Sebbene la Fed tenda a concentrarsi sull’inflazione “core”, che esclude i prezzi volatili di cibo ed energia, forti shock sui prezzi energetici possono avere effetti più ampi, influenzando il costo di altri beni e modellando le aspettative inflazionistiche a lungo termine—un fenomeno che, secondo gli economisti, può diventare auto-rinforzante.

Il conflitto in corso in Medio Oriente sta già facendo salire le misure di mercato delle aspettative di inflazione.

Aspettative di Inflazione e Tassi in Evoluzione

La differenza tra i rendimenti dei Treasury nominali a cinque anni e quelli protetti contro l’inflazione—un indicatore noto come tasso di pareggio—è salita sopra il 2,5%, rispetto al 2,46% di fine della scorsa settimana.

Nel frattempo, gli investitori stanno riducendo le loro aspettative sui tagli dei tassi di interesse quest’anno. La probabilità di due tagli dei tassi, come indicato dai federal-funds futures, è scesa al circa 55% dal 79% di venerdì scorso.

Anche prima degli ultimi rischi geopolitici, la Fed stava affrontando pressioni sui prezzi più forti, come indicato dal suo indicatore preferito di inflazione, il personal-consumption expenditures price index. In base ai dati di gennaio su consumi e prezzi all’ingrosso, una misura chiave che esclude cibo ed energia si prepara a mostrare l’aumento mensile più grande in un anno quando sarà pubblicata la prossima settimana.

La situazione con l’Iran resta imprevedibile, e le reazioni del mercato potrebbero rapidamente cambiare. I futures sul Brent, standard petrolifero globale, hanno brevemente superato gli 85 dollari al barile martedì mattina—il livello più alto da metà 2024—prima di ritracciare intorno agli 80 dollari dopo le notizie che USA e altri Paesi avrebbero lavorato per garantire le rotte di navigazione globali.

Storicamente, quando i Treasury hanno affrontato pressioni contrastanti, a volte si sono mossi bruscamente in una direzione solo per invertire la rotta. Ad esempio, dopo l’annuncio delle tariffe da parte del Presidente Trump lo scorso aprile, i Treasury inizialmente sono saliti per poi subire un forte rialzo dei rendimenti.

Prima dei recenti attacchi missilistici, i rendimenti dei Treasury erano in calo, con il decennale che ha chiuso venerdì scorso al minimo di quattro mesi del 3,961%.

Questo movimento al ribasso era guidato meno dai dati economici e più da una ricerca di sicurezza in mezzo alle preoccupazioni che l’intelligenza artificiale potesse sconvolgere alcuni settori. I Treasury hanno inoltre beneficiato di un rimbalzo delle obbligazioni governative giapponesi, che avevano subito forti pressioni a gennaio, influenzando i mercati globali.

Prospettive degli Investitori Resta Divise

Nonostante la recente volatilità, alcuni investitori restano ottimisti sui Treasury. John Madziyire, che guida il comparto Treasury USA presso Vanguard, ritiene che i rendimenti a lungo termine possano scendere quando gli effetti delle tariffe si attenueranno, permettendo all’inflazione di rientrare e alla Fed di riprendere i tagli ai tassi nella seconda metà dell’anno.

Osserva che mentre prezzi dell’energia più alti dovuti a un conflitto prolungato con l’Iran potrebbero ritardare i tagli ai tassi, potrebbero anche rallentare la crescita economica e spingere gli investitori a tornare verso la sicurezza delle obbligazioni governative a lungo termine.

“I livelli attuali dei rendimenti sono interessanti e la volatilità in corso probabilmente creerà ulteriori opportunità per noi,” ha affermato Madziyire.

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