Le azioni delle Big Tech erano considerate costose. Poi la tendenza dell'intelligenza artificiale ha cambiato il mercato.

I titoli Big Tech affrontano un riequilibrio delle valutazioni tra le preoccupazioni sugli investimenti in AI

Durante gran parte degli ultimi dieci anni, gli investitori hanno pagato premi elevati per possedere azioni delle più grandi aziende tecnologiche al mondo. Tuttavia, man mano che l'entusiasmo per l'intelligenza artificiale si raffredda, prende piede lo scetticismo e le valutazioni stanno cambiando.

Le principali aziende tecnologiche sono rimaste indietro rispetto al mercato più ampio per diversi mesi, appesantite dalle preoccupazioni per gli ingenti investimenti nell'AI e da uno spostamento verso settori che in genere beneficiano della crescita economica. Dalla fine di ottobre, un indice che traccia i cosiddetti Magnificent Seven è sceso del 6%, mentre l'S&P 500 è rimasto per lo più invariato: un netto contrasto con il 2023 e l'inizio del 2024, quando questi colossi tech hanno superato di gran lunga l'S&P 500.

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Dopo il recente calo, molti giganti tech ora sono scambiati a valutazioni che non si vedevano da anni. Ad esempio, Nvidia è valutata poco sopra le 21 volte gli utili previsti, quasi in linea con l'S&P 500 e ben al di sotto della sua media decennale di 35. Le azioni Amazon sono quotate 23 volte gli utili prospettici, la metà della loro media decennale. Escludendo Tesla, il gruppo—che comprende anche Alphabet, Apple, Meta e Microsoft—è trattato a 23 volte i profitti stimati, il livello più basso dal periodo di volatilità legato ai dazi nell'aprile scorso.

Questo cambiamento improvviso ha colto di sorpresa molti investitori, soprattutto dopo anni in cui queste aziende imponevano elevati premi grazie alla crescita rapida e al dominio del mercato. Alcuni analisti vedono ciò come una conseguenza logica dato che aziende come Amazon continuano a investire ingenti somme nelle infrastrutture per l'AI.

“La trasformazione del mercato è notevole”, ha dichiarato Brett Ewing, chief market strategist di First Franklin Financial Services. “I Magnificent Seven sono stati completamente riprezzati, passando da aziende leggere in asset e ricche di liquidità a società che investono rapidamente in asset fisici.”

Nonostante questi cambiamenti, molti dei fattori che rendevano questi titoli attraenti—come la forte crescita degli utili—sono ancora presenti. Secondo Bloomberg Intelligence, i Magnificent Seven dovrebbero far crescere i profitti del 19% nel 2026, rispetto al 12% per il resto dell'S&P 500. Tuttavia, la loro crescita degli utili sta rallentando, in parte perché i loro enormi investimenti in AI stanno riempiendo i bilanci di asset in deprezzamento e riducendo il free cash flow.

Gli investimenti in AI ridisegnano i bilanci dei giganti tech

Amazon, Microsoft, Alphabet e Meta dovrebbero spendere complessivamente 618 miliardi di dollari in spese in conto capitale nel 2026, rispetto ai 376 miliardi del 2025. Di conseguenza, il loro free cash flow collettivo è previsto in calo a 94 miliardi di dollari quest'anno, rispetto ai 205 miliardi del 2025 e ai 230 miliardi del 2024.

“Queste aziende sono fondamentalmente diverse rispetto a pochi anni fa. Le spese in conto capitale, la manutenzione degli asset e l'equilibrio tra asset fisici e immateriali ora contano davvero,” ha osservato Ewing. “Richiedono nuove multipli di valutazione e aspettative.”

Questo cambiamento si nota soprattutto nel titolo Amazon, una volta tra i più cari tra le grandi aziende tech grazie alla rapida crescita dei ricavi e all'espansione aggressiva. Ora, Amazon scambia vicino alla valutazione più bassa registrata. Le azioni Microsoft, a 22 volte gli utili prospettici, sono al livello più basso dal 2022.

Al contrario, Apple si distingue, scambiando a 29 volte gli utili attesi—ben al di sopra della media decennale di 22. Diversamente dai concorrenti, Apple non sta investendo pesantemente in infrastrutture AI ma collabora con Google per aggiungere funzionalità di AI. Sebbene questa strategia abbia inizialmente pesato sul titolo Apple, il miglioramento della crescita dei ricavi ha successivamente rafforzato la fiducia degli investitori. Le spese in conto capitale di Apple sono previste a soli 13,4 miliardi di dollari per questo esercizio, meno del 7% della spesa prevista da Amazon.

Secondo Lisa Shalett, chief investment officer di Morgan Stanley Wealth Management, la recente svendita di alcuni titoli tecnologici riflette un profondo scetticismo da parte degli investitori sulla sostenibilità degli attuali livelli di spesa per l'AI.

“È chiaro che il mercato sta iniziando a distinguere tra aziende con una crescita degli utili sostenibile e quelle i cui utili potrebbero aver già raggiunto il picco,” ha spiegato Shalett.

Nvidia è un esempio lampante: nonostante un forte report sugli utili, la sua valutazione è calata nettamente negli ultimi quattro mesi, e il titolo è ancora inferiore dell'11% rispetto al massimo di fine ottobre.

Eppure, Brett Ewing di First Franklin crede che le prospettive a lungo termine per le Big Tech rimangano positive, anche se il breve termine è più incerto.

“Non penso che l'era del dominio delle Big Tech sia finita,” ha detto. “Queste aziende sono ancora enormi e incredibilmente capaci. Sono ottimista per il loro futuro, ma come investitore ora preferisco non aggiungere ulteriori posizioni.”

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Con il supporto redazionale di Brody Ford e David Watkins.

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