La vendita dei titoli di Stato USA continua, ma lo spread degli swap si riduce; i capitali restano concentrati sui dati non agricoli e sull'evoluzione della guerra

⑴ Il "sell-off invisibile" dei rendimenti dei Treasury USA continua, ma gli spread swap si stanno costantemente restringendo, mostrando una interessante divergenza strutturale. Lo spread swap a 2 anni si è ampliato controcorrente, poiché i tassi del mercato monetario continuano a salire e i futures SOFR continuano a scendere. Il mercato ha posticipato la previsione del primo taglio dei tassi da parte della Federal Reserve a settembre, mentre il mercato monetario dell'Eurozona sta prezzando un aumento dei tassi. ⑵ Il restringimento generale degli spread swap è correlato all'intensa emissione di obbligazioni investment grade di questa settimana. Dopo una breve pausa all'inizio della settimana, tra martedì e mercoledì il mercato ha visto un afflusso di nuove emissioni per 50.55 billions di dollari, leggermente inferiore alle aspettative di 60-70 billions di dollari. L'emissione massiccia di nuove obbligazioni solitamente induce gli investitori a coprirsi dal rischio di tasso tramite il mercato degli swap, comprimendo così gli spread swap. ⑶ Il conflitto in Medio Oriente sta rimodellando le aspettative sui tassi globali. Con la guerra che sembra più duratura e più espansiva, sia il prezzo del petrolio che quello del LNG sono saliti alle stelle, facendo tornare l'ombra dell'inflazione globale. Il Brent ha superato per la prima volta da aprile 2024 gli 85 dollari al barile, mentre il Qatar, secondo esportatore mondiale di LNG, ha interrotto le forniture, aggravando il panico energetico. ⑷ Gli effetti di trasmissione cross-market sono evidenti. Dall'apertura di Tokyo, i Treasury USA sono stati sotto pressione seguendo l'aumento dei rendimenti dei bond giapponesi, mentre durante la sessione di Londra il calo ulteriore dei bond europei e britannici ha intensificato la vendita. I rendimenti dei Bund tedeschi hanno registrato il maggior aumento settimanale dal marzo 2024, e il mercato monetario sta prezzando una probabilità del 60% di un aumento dei tassi da parte della BCE a dicembre. ⑸ L'attenzione del mercato è rivolta ai dati sull'occupazione USA di febbraio di questa sera. Si prevede che questi dati saranno distorti da scioperi, condizioni meteorologiche avverse e una piccola sospensione del governo. Sul fronte azionario, i mercati globali potrebbero registrare una perdita settimanale del 2,6%, mentre il dollaro potrebbe segnare il maggior aumento settimanale degli ultimi dodici mesi, con il sentiment di avversione al rischio che domina tutto.