Goldman Sachs “strappa il report”: se lo Stretto di Hormuz non dovesse “ripristinarsi come previsto” nei prossimi giorni, il rischio di un forte aumento del prezzo del petrolio crescerà rapidamente

Il 7 marzo, secondo quanto riportato da Trading Desk Segui il Vento, il team di ricerca sulle materie prime di Goldman Sachs ha di fatto "smentito" silenziosamente le precedenti previsioni ottimistiche nel suo ultimo report sul petrolio pubblicato il 6 marzo: lo scenario di base della banca era infatti costruito sull’ipotesi che il flusso dello Stretto di Hormuz avrebbe "iniziato gradualmente a normalizzarsi nei prossimi giorni".

Come menzionato in un precedente articolo di Wallstreet Vision, il capo stratega del petrolio di Goldman Sachs, Daan Struyven, aveva previsto nel report del 4 marzo che il trasporto di greggio attraverso lo Stretto di Hormuz, attualmente interrotto, sarebbe rimasto ai livelli estremamente bassi attuali per altri 5 giorni, poi si sarebbe ripreso al 70% della norma entro due settimane per tornare alla completa normalità (100%) dopo quattro settimane. Tuttavia, i dati più recenti mostrano che la realtà è molto più grave del previsto.

Nel più recente rapporto di ricerca Goldman Sachs afferma chiaramente:se nei prossimi giorni non si vedranno segni di normalizzazione del flusso nello stretto, le previsioni sul prezzo del petrolio saranno riviste immediatamente. Ancora più importante, il report sottolinea che il rischio al rialzo sta "crescendo rapidamente" e fornisce una valutazione dei prezzi nello scenario estremo:

Se questa settimana non ci saranno segnali di soluzione, il prezzo del petrolio potrebbe superare i 100 dollari la prossima settimana; se il flusso nello stretto rimarrà depresso per tutto marzo, il prezzo del petrolio (specialmente dei prodotti raffinati) andrà oltre i massimi storici del 2008 e 2022.

Il rapporto evidenzia che il rischio al rialzo per gli asset energetici si sta accumulando a velocità senza precedenti, mentre le quattro principali ragioni indicate da Goldman Sachs stanno gradualmente demolendo la base della precedente ipotesi di "rapida normalizzazione".

Motivo 1: il calo del flusso nello stretto supera di gran lunga le previsioni, la situazione reale è peggiore del previsto

Goldman Sachs stima che il normale flusso di petrolio attraverso lo Stretto di Hormuz sia di circa20 milioni di barili al giorno (20mb/d), di cui circa 14 milioni di barili/giorno di greggio e condensati, circa 4 milioni di barili/giorno di prodotti raffinati e circa 2 milioni di barili/giorno di gas naturale liquefatto (NGL).

I dati attuali, tuttavia, sono scioccanti:il flusso medio giornaliero nello stretto è sceso di circa il 90% rispetto ai livelli normali, una riduzione pari a circa 18 milioni di barili/giorno (18mb/d).

Questa cifra è ormai al di sotto delle previsioni base di Goldman Sachs di questa settimana secondo cui il calo sarebbe stato dell’85% (cioè circa al 15% del livello normale). In altre parole, la realtà è peggiore persino rispetto all’ipotesi più pessimistica di Goldman Sachs. Questo significa che il rischio intorno allo scenario di base si è ulteriormente spostato verso "flussi ancora più bassi e per un periodo più prolungato".

Motivo 2: capacità di bypass limitata dei gasdotti alternativi, la riallocazione effettiva è di soli 0,9mb/d

Davanti al blocco dello stretto, il mercato aveva riposto speranze nei gasdotti e porti alternativi per colmare il gap. In teoria, la capacità di riserva combinata del gasdotto est-ovest dell’Arabia Saudita (verso il porto di Yanbu sul Mar Rosso) e quello Habshan-Fujairah degli Emirati (verso il Golfo di Oman) è stimata inferiore a4 milioni di barili/giorno (3,6mb/d).

Tuttavia, i dati effettivamente tracciati da Goldman Sachs mostrano che nei quattro giorni passati il flusso netto di riallocazione attraverso gasdotti e i porti di Yanbu (Mar Rosso, Arabia Saudita) e Fujairah (Golfo di Oman, Emirati Arabi Uniti) è aumentatodi soli circa 900.000 barili/giorno (0,9mb/d), ben al di sotto del potenziale teorico.

Le cause di questo grande divario sono molteplici:

• Gli attacchi di questa settimana contro il porto di Fujairah e le strutture di stoccaggio del petrolio hanno colpito direttamente la capacità di esportazione alternativa;

• La carenza locale di bunker fuel (di solito importato dal Golfo Persico attraverso lo Stretto di Hormuz) ha compromesso l’operatività delle petroliere;

• Precedenti attacchi ai gasdotti hanno ulteriormente limitato la capacità di riallocazione.

Ciò significa che le aspettative di mercato che riponevano grandi speranze nei "gasdotti come soluzione di riserva" sono gravemente sopravvalutate, con una reale capacità di buffer estremamente limitata.

Motivo 3: la soluzione rapida non è garantita, gli armatori rimangono attendisti

Goldman Sachs, tramite colloqui con operatori di mercato, ha scoperto chela maggioranza degli armatori adotta attualmente un atteggiamento "attendista", il motivo fondamentale è il rischio fisico ancora estremamente elevato nello stretto.

Da notare che l’analisi di Goldman Sachs esclude l’ipotesi che sia il “costo assicurativo" il motivo principale del crollo del flusso. I dati mostrano che una parte delle assicurazioni è ancora acquistabile, e dal punto di vista puramente economico le traversate dello stretto continuano a essere redditizie con l’attuale impennata dei noli — anche se il premio di rischio guerra è salito notevolmente (attualmente circa al 3%, contro il massimo storico del 7,5% durante la guerra Iran-Iraq negli anni ’80).

Questa constatazione porta a una conclusione ancora più preoccupante:il fattore chiave che impedisce il transito delle navi è il rischio fisico concreto, non il costo economico. Finché il rischio fisico non verrà eliminato, anche forti incentivi economici non possono favorire il ripristino dei flussi.

Goldman Sachs ha elencato tre possibili vie per la normalizzazione del flusso nello stretto:

1. De-escalation generale del conflitto
   (cessate il fuoco totale o soluzione diplomatica);
2. Scorta armata degli Stati Uniti alle petroliere
   ;
3. L’Iran consente il passaggio sicuro delle petroliere da/verso determinate aree (inclusa la Cina)
   .

Dalle dichiarazioni delle varie parti (vedi tabella sotto), le aspettative sulla durata del conflitto variano da 10 giorni a oltre un mese, con differenze notevoli che aumentano ulteriormente l’incertezza del mercato:

Motivo 4: entità dello shock sull’offerta senza precedenti, la distruzione della domanda si prezzerebbe più rapidamente rispetto al passato

Goldman Sachs sottolinea che la portata di questo shock all’offerta non ha analoghi storici.

Il totale dei volumi di petrolio del Golfo Persico colpiti ha raggiunto 17,1 milioni di barili/giorno (17,1mb/d)— questa cifra è 17 volte la riduzione massima di produzione della Russia nell’aprile 2022. Allo stesso tempo, le esportazioni totali di petrolio dal Golfo Persico sono ora inferiori del 74% rispetto alla media, restando a soli circa 6 milioni di barili/giorno.

Goldman Sachs propone che, proprio per la portata inedita dello shock, il mercato inizierà ad anticipare la "distruzione della domanda" prima rispetto a quanto storicamente o secondo semplici modelli sarebbe accaduto, per due ragioni:

1. Deplezione molto rapida delle scorte
   : maggiore è lo shock, più il mercato prezza la distruzione della domanda già quando i livelli di scorte sono ancora relativamente elevati, invece di aspettare che tocchino il fondo;
2. Fattori acceleranti combinati
   : l’accumulo da parte dei consumatori e il taglio delle esportazioni di prodotti raffinati da parte dei paesi non OCSE (come la Cina, che già riduce export per garantire l’approvvigionamento interno) accelereranno ulteriormente il calo delle scorte OCSE.

L’essenza del "distruggere il report" di Goldman: le ipotesi di base sono smentite dalla realtà

La chiave per comprendere questo report è confrontarlo con le precedenti previsioni ottimistiche di Goldman Sachs.

Secondo Wallstreet Vision, precedentemente il team strategico di Goldman Sachs aveva preso una posizione rialzista durante la turbolenza del mercato, difendendo che questa correzione rappresentasse un’occasione di acquisto, supportando tale tesi con l’idea ottimistica che lo Stretto di Hormuz sarebbe tornato "alla normalità entro quattro settimane". Il capo stratega petrolifero Daan Struyven aveva fissato questo percorso: il flusso nello stretto si sarebbe mantenuto al 15% del normale per 5 giorni, poi al 70% nei 15 giorni successivi e alla normalità (100%) dopo altre due settimane.

Proprio su questa ipotesi, Goldman Sachs aveva rivisto al rialzo le stime per il prezzo medio del Brent nel secondo trimestre a 76 dollari/barile, il WTI a 71 dollari/barile, e la previsione per il Brent nel quarto trimestre 2026 da 60 a 66 dollari.

Tuttavia, il rapporto del 6 marzo di fatto mette in discussione pubblicamente le precedenti ipotesi di Goldman Sachs sulla base dei dati aggiornati:

• Il flusso reale (circa 10% del normale) è già inferiore rispetto all’ipotesi (15%);
• La riallocazione alternativa (0,9mb/d) è ben sotto il potenziale teorico (3,6mb/d);
• Soluzioni rapide non sono affatto garantite;
• La portata dello shock ha superato tutti gli scenari storici comparabili.

Goldman Sachs dichiara chiaramente che se nei prossimi giorni non ci saranno prove di una graduale normalizzazione del flusso nello stretto, si procederà a una rapida revisione delle previsioni sui prezzi del petrolio. Questo equivale ad avvertire il mercato che un report di revisione al rialzo molto più aggressivo potrebbe arrivare in qualsiasi momento.

Tuttavia, Goldman Sachs ha anche specificato nei report precedenti che, se gli sforzi diplomatici o il piano di scorta navale degli Stati Uniti avranno successo e il flusso nello stretto verrà rapidamente ripristinato, il premio di rischio attuale svanirà rapidamente e il prezzo del Brent potrebbe subire una forte correzione di 12-15 dollari al barile.

Secondo il rapporto, al momento 12 petroliere sono già state attaccate nello Stretto di Hormuz e nelle acque adiacenti (dal 1° al 6 marzo), e finora nessuna nave asiatica risulta ufficialmente colpita — un dettaglio che potrebbe risultare una variabile importante per l’evoluzione della crisi.

 

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