La ripresa di Bitcoin non è ancora sufficiente per le principali società di mining

L'aumento del prezzo di bitcoin non risolve l'equazione economica del mining. Per Riot Platforms, l'incremento dei prezzi copre la bolletta elettrica, senza però assorbire tutte le spese o l'ammortamento. Questo divario riporta il dibattito a una domanda più impegnativa: a partire da quale prezzo un'azienda di mining torna davvero a essere redditizia? L'analisi distingue tre soglie, dal costo energetico al risultato contabile.

Tre soglie di redditività, una stessa constatazione

Il costo del mining di un bitcoin non si può più riassumere in una sola cifra. È necessario distinguere diversi livelli di redditività, a seconda che si analizzi solo l’elettricità, i costi operativi o il risultato contabile. Applicato a Riot Platforms, questo ragionamento porta a una lettura più sfumata del rimbalzo di bitcoin: al prezzo di 67.200 dollari, il gruppo supera una prima soglia ma rimane ancora in perdita sulle successive.

• Al prezzo attuale, Riot “supera una prima soglia di redditività, senza raggiungere le altre due”. Questa frase riassume tutta la dimostrazione: la società copre la soglia elettrica senza raggiungere quella operativa o contabile;

• La soglia di redditività legata all’elettricità è 64.635 dollari per BTC. A 67.200 dollari, il margine energetico resta di 2.565 dollari per ogni bitcoin minato;

• Se si aggiungono i costi operativi esclusa l’elettricità, stimati in 9.809 dollari per BTC secondo i documenti di Riot, il margine operativo scende a -7.243 dollari;

• Con la voce dell’ammortamento, stimata in 39.687 dollari per BTC, il risultato contabile diventa negativo per -46.930 dollari: “il costo di produzione di un bitcoin non si può riassumere in una sola cifra”;

• Il modello mostra anche le sue metriche intermedie: 622,95 sestilioni di hash per blocco, 199,34 sestilioni di hash per BTC e 969,04 MWh di energia per ogni bitcoin prodotto.

Gli scenari di prezzo suggeriscono una diversa lettura del settore

La seconda parte dell'analisi testa la sensibilità del modello rispetto a diversi livelli di prezzo. Nello scenario ribassista a 49.000 dollari, Riot resta negativa su tutta la linea, con un margine energetico di -15.635 dollari, margine operativo di -25.443 dollari e un risultato contabile per BTC di -65.130 dollari.

Nello scenario di recupero a 80.000 dollari, il gruppo supera la soglia operativa con un margine di 5.557 dollari per BTC, mentre la voce contabile resta negativa a -34.130 dollari. Così, “le società di mining possono mostrare una redditività positiva solo sulla voce dell’elettricità, pur pubblicando risultati operativi o contabili peggiorati”.

Supponendo un aumento dell’hashrate di Riot dai 38,5 EH/s ai 45 EH/s entro il 31 marzo 2026, con successiva stabilizzazione, gli analisti stimano una produzione cumulativa di 15.000 BTC in tutti gli scenari. A 67.200 dollari, il margine energetico cumulato torna positivo a 39.286.667 dollari, ma il margine operativo resta negativo a -110.925.420 dollari e il risultato contabile a -718.705.391 dollari.

A 80.000 dollari, il margine operativo cumulato diventa positivo a 85.099.338 dollari, mentre il risultato contabile rimane negativo a -522.680.632 dollari. Il pieno cambiamento si osserva solo nello scenario a 126.000 dollari, con un risultato contabile cumulato di 181.783.343 dollari.

A questo stadio, il solo prezzo di bitcoin non è sufficiente a ristabilire l’equilibrio delle società di mining. Il caso Riot mostra che, tra costi energetici, spese operative e ammortamenti, la redditività rimane fragile. Il rimbalzo del mercato migliora la situazione senza però colmare ancora tutte le lacune del settore.