Le spese di guerra causano il calo dei titoli di Stato a lungo termine tra preoccupazioni per i deficit di bilancio

I mercati obbligazionari globali reagiscono all’aumento dei costi del conflitto con l’Iran

Man mano che il conflitto che coinvolge l’Iran si intensifica, gli investitori sono sempre più preoccupati per il peso finanziario che potrebbe gravare sui governi, in particolare sugli Stati Uniti. Queste preoccupazioni hanno portato a un calo delle obbligazioni governative a lungo termine, riflettendo i timori che la guerra possa ulteriormente complicare i bilanci nazionali già sotto pressione.

Il rendimento dei Treasury USA a 30 anni è balzato quasi al 4,90%, segnando il livello più alto dell’ultimo mese. Questo impulso è guidato dalle aspettative che le spese militari allargheranno il deficit fiscale degli Stati Uniti.

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I timori riguardo alle conseguenze fiscali della guerra non sono limitati agli Stati Uniti. I rendimenti obbligazionari sono aumentati nel Regno Unito, in Germania, Australia e Giappone, mentre gli investitori prevedono maggiore indebitamento per finanziare la difesa e compensare i costi più elevati dell’energia per i consumatori.

Per chi detiene obbligazioni, le spese della guerra si aggiungono alle ansie legate a deficit governativi già significativi. Questo ha portato gli investitori a cercare rendimenti più alti sul debito a lungo termine, specialmente mentre l’aumento dei prezzi energetici alimenta l’inflazione, creando una situazione difficile per i mercati a reddito fisso.

“I tassi d’interesse a lungo termine riflettono la politica fiscale e la credibilità del governo,” ha spiegato Gang Hu, managing partner di Winshore Capital Partners. “Si prevede che Trump dovrà aumentare la spesa sia per la guerra che per aiutare i consumatori a gestire prezzi del petrolio più elevati.”

Dal 28 febbraio, quando Stati Uniti, Israele e Iran sono stati coinvolti nel conflitto, i mercati globali hanno sperimentato una notevole volatilità. Molti investitori ora si preparano a una guerra prolungata. Sebbene il Presidente Donald Trump abbia suggerito che il conflitto potrebbe terminare presto, non ha fornito una tempistica precisa, affermando: “non abbiamo ancora finito.”

Sentimento degli investitori e aste dei Treasury

La prossima asta da 22 miliardi di dollari di Treasury a 30 anni misurerà la domanda per questi titoli. Da quando il conflitto è iniziato, i rendimenti su tutte le scadenze sono aumentati, mentre gli investitori valutano gli effetti inflazionistici del rialzo dei prezzi del petrolio.

Inizialmente, l'incremento dei rendimenti negli Stati Uniti è stato più evidente sulle obbligazioni a breve termine, riducendo il divario tra tassi a breve e a lungo termine. Questo modello indica che gli investitori vedono il balzo del prezzo del petrolio come un rischio inflazionistico di breve termine, influenzando le aspettative sulle politiche della Federal Reserve.

Di recente, però, le obbligazioni a lungo termine hanno fatto fatica a tenere il passo. Questa settimana, i rendimenti a 30 anni sono aumentati di 13 punti base, rispetto a un aumento di 9 punti base per le note a due anni, evidenziando crescenti preoccupazioni sul impatto fiscale di lungo periodo del conflitto.

Pressioni fiscali globali e risposte politiche

“Finanziare la guerra e una crescita economica più lenta preoccupano gli investitori,” afferma Ruben Hovhannisyan, portfolio manager nel gruppo fixed income di TCW.

Nonostante il deficit di bilancio degli Stati Uniti si sia leggermente ridotto, ha comunque raggiunto circa 1 trilione di dollari nei cinque mesi fino a febbraio. Gli investitori stanno anche considerando gli effetti di una decisione della Corte Suprema che ha eliminato i dazi, che in precedenza garantivano entrate significative al governo.

“Con i dazi rimossi e gli effetti inflazionistici causati dalla guerra, il deficit è destinato solo a crescere,” afferma Matt Eagan, portfolio manager di Loomis, Sayles & Co.

Debito in aumento e spazio fiscale limitato

Durante la crisi energetica del 2022 innescata dall’invasione russa in Ucraina, i governi di tutto il mondo hanno aumentato la spesa. Ora, con livelli di debito più elevati e maggiori costi degli interessi, secondo Chris Arcari, head of capital markets di Hymans Robertson, i mercati obbligazionari potrebbero essere meno disposti a finanziare ulteriori espansioni fiscali senza richiedere rendimenti reali più elevati.

I leader europei si preparano anche all’eventualità di bilanci della difesa e sussidi energetici maggiori, se i prezzi del petrolio resteranno alti. La Presidente della Commissione Europea Ursula von der Leyen ha proposto misure come il tetto ai prezzi del gas. L’economista di Nomura Andrzej Szczepaniak suggerisce che, come nel 2022, l’UE potrebbe rispondere con emissioni di debito congiunte a sostegno degli stati membri.

L’Asia deve affrontare sfide analoghe. Paesi dall’Australia a Singapore hanno aumentato la spesa per la difesa e il Giappone prevede spese record quest’anno. Il conflitto con l’Iran potrebbe costringere i governi ad aumentare la spesa ulteriormente, complicando gli sforzi di riduzione dei deficit, afferma Carol Kong della Commonwealth Bank of Australia.

“Le aspettative di inflazione in aumento probabilmente spingeranno i rendimenti obbligazionari più in alto in tutta l’Asia, incluso il Giappone,” aggiunge Kong.

Anche in Cina, dove i mercati sono stati relativamente stabili, i rendimenti sulle obbligazioni a lungo termine hanno raggiunto i livelli più alti dal 2024 a causa delle preoccupazioni sull’inflazione.

Un aumento globale dell’indebitamento governativo potrebbe gravare ulteriormente sul mercato dei Treasury USA da 31 trilioni di dollari, se gli investitori cercassero rendimenti migliori altrove.

Se il conflitto dovesse continuare e i governi rispondessero con maggiore spesa, gli investitori affermano che continueranno a richiedere premi di rischio elevati sulle obbligazioni a lungo termine.

“L’offerta di Treasury aumenterà proprio quando gli Stati Uniti avranno bisogno di attirare acquirenti,” ha detto Eagan di Loomis Sayles & Co. “Non vedo molto interesse sulle obbligazioni a 30 anni se i rendimenti non superano il 5%.”

Assistenza nel reporting di Will Standring.

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