Trascrizione della conferenza sui risultati del quarto trimestre 2025 di Wheaton (WPM)

Wheaton Precious Metals Q4 2025 Earnings Conference Call

Fonte immagine: The Motley Fool.

Dettagli dell'evento

Data: Venerdì 13 marzo 2026, alle 11 a.m. ora della costa orientale degli Stati Uniti

Partecipanti

• Randy Smallwood – Presidente e CEO uscente
• Haytham Hodaly – CEO entrante
• Wesley Carson – Vicepresidente senior, Operazioni
• Vincent Lau – Direttore finanziario
• Neil Burns – Vicepresidente senior, Servizi tecnici

Panoramica della Trascrizione della Conference Call

Commenti di apertura

Randy Smallwood: Buongiorno e grazie per essere con noi mentre discutiamo la performance di Wheaton per il quarto trimestre e l'intero anno 2025. Il nostro portafoglio di asset robusti e di lunga durata ha conseguito risultati eccezionali, superando i target di produzione e raggiungendo livelli record in ricavi, utili e flusso di cassa operativo. La produzione annuale ha raggiunto 690.000 once equivalenti d'oro, superando la nostra guidance. Asset chiave come Salobo, Antamina e Peñasquito hanno contribuito in modo significativo, mentre Blackwater e Goose hanno continuato la loro crescita, sottolineando la solidità del nostro modello di streaming diversificato.

Lo scorso mese abbiamo pubblicato la nostra prospettiva per il 2026 e per il lungo termine, prevedendo che la produzione di Wheaton cresca del 50% fino a 1,2 milioni di once equivalenti d'oro entro il 2030—un traguardo sia per la società che per il settore dello streaming e delle royalty. A riflesso della nostra fiducia nei flussi di cassa futuri, aumentiamo il dividendo trimestrale del 18% a $0,195 per azione, riaffermando il nostro impegno verso il valore per gli azionisti. Nel passare dal ruolo di CEO a Presidente del consiglio dopo 15 anni, sono fiducioso nella leadership di Haytham Hodaly che assume il ruolo di CEO.

Haytham è stato fondamentale nello sviluppo della strategia e della crescita di Wheaton nell'ultimo decennio, giocando un ruolo chiave nelle principali transazioni che hanno costruito il nostro portafoglio. Wheaton procede da una posizione di forza, con una base di asset di prim'ordine, una robusta pipeline di progetti in sviluppo e un bilancio flessibile. Con questo, passo la parola a Haytham per discutere l'allocazione del capitale e gli sviluppi del portafoglio.

Allocazione del Capitale e Aggiornamenti sul Portafoglio

Haytham Hodaly: Grazie, Randy. Nel 2025, Wheaton ha continuato ad attuare la sua strategia disciplinata di allocazione del capitale, acquisendo asset di alta qualità, collaborando con operatori solidi e mantenendo margini attraenti con prospettive di crescita a lungo termine. L'aggiunta dei gold stream di Hemlo e Spring Valley ha ulteriormente diversificato il nostro portafoglio, entrambi operati da partner esperti in giurisdizioni stabili. Dopo la fine dell'anno, abbiamo annunciato il più grande accordo di streaming di metalli preziosi mai fatto, ampliando la nostra esposizione ad Antamina insieme a BHP.

La produzione di argento di qualità è sempre più rara, mentre la domanda cresce per scopi industriali e di bene rifugio. Il nostro ampliato stream su Antamina rafforza la posizione di Wheaton come leader globale nella produzione di argento, offrendo condizioni favorevoli quali una riduzione della produzione dopo 100 milioni di once, nessuna clausola di riacquisto e piena esposizione ai prezzi delle materie prime. Antamina dovrebbe contribuire circa al 18% della produzione totale entro il 2030, diventando il nostro secondo asset più grande. Sei asset addizionali entreranno in produzione nei prossimi cinque anni, tutti autorizzati, finanziati e avanzando nella costruzione.

Il pacchetto fondiario di Antamina copre oltre 1.000 chilometri quadrati, ospitando diversi obiettivi di grande scala. L'esplorazione in corso ha costantemente rinnovato le riserve, estendendo la vita della miniera. Questa transazione garantisce produzione immediata e sostanziale da un asset di livello mondiale e a basso costo, e crediamo che Antamina opererà per decenni. Nel prepararmi a guidare Wheaton, sono entusiasta di sostenere la prossima generazione di costruttori di miniere e resto concentrato sulla creazione sostenibile di valore per tutti gli stakeholder.

Revisione delle Operazioni

Wesley Carson: La produzione del quarto trimestre ha raggiunto 205.000 once equivalenti d'oro, con un incremento dell'8% anno su anno, trainata dai risultati di Salobo e Antamina e dalla nuova produzione da Aljustrel e Blackwater. Salobo ha prodotto un record di 89.000 once d'oro, +5%, sostenuto da maggiore throughput e recuperi. Vale continua ad implementare iniziative di crescita a Salobo per migliorare efficienza e produzione a lungo termine.

Antamina ha fornito 1,6 milioni di once di argento nel Q4, +49% grazie a una qualità superiore del metallo e migliori throughput. La produzione relativa nel 2026 dovrebbe aumentare significativamente con il nuovo stream di BHP. Constancia ha prodotto 700.000 once di argento e 15.000 once di oro, in calo del 25% e 18% rispettivamente, principalmente per qualità e throughput inferiori. Hudbay ha completato l'esaurimento del pit Pampacancha a fine dicembre, seguendo un piano di miniera ottimizzato.

Wheaton ha superato la guidance annuale di produzione nel 2025, sorpassando il punto medio circa del 9%. Per il 2026, la produzione dovrebbe crescere, trainata dai contributi da Antamina e Hemlo, e nuovi progetti come Mineral Park, Fenix, Marmato e Platreef, insieme a output stabile da Salobo e Peñasquito. La produzione di Salobo dovrebbe restare costante, con gradi inferiori compensati da maggiore throughput. La produzione di Antamina crescerà grazie al nuovo stream. La produzione di argento dovrebbe eguagliare il 2025, con throughput più alto ma gradi inferiori a causa del mix di minerale. Peñasquito aumenterà mentre Constancia diminuirà per l’esaurimento del pit.

Produzione attribuibile stimata per il 2026: 400.000–430.000 once d'oro, 27–29 milioni di once d'argento, e 19.000–21.000 once equivalenti d'oro di altri metalli, per un totale di 860.000–940.000 GEO. La produzione sarà concentrata nella seconda metà dell’anno. Nei prossimi cinque anni la produzione è prevista in crescita del circa 50% fino a oltre 1,2 milioni di GEO entro il 2030, sostenuta da asset in attività e sviluppo. Dal 2031 al 2035, la produzione annuale dovrebbe essere in media di circa 1,2 milioni di GEO, con contributi aggiuntivi da asset in pre-sviluppo.

Riepilogo finanziario

Vincent Lau: La produzione del Q4 ha segnato un record a 205.000 GEO, +8% A/A. I volumi di vendita hanno superato 190.000 GEO, +35%, riflettendo maggiore produzione e riduzione PBND. Prezzi delle materie prime forti e produzione hanno portato ricavi trimestrali record di $865 milioni e margine lordo di $664 milioni, +127% e +168% rispetto al passato. L’oro ha rappresentato il 59% dei ricavi, l’argento il 39%, il resto da palladio e cobalto.

I margini hanno beneficiato di pagamenti fissi per oncia in quasi tutti i stream, pari all’80% del ricavo. La crescita del margine ha superato l'apprezzamento del prezzo dell’oro, evidenziando il modello di business Wheaton. A fine anno, PBND era a 155.000 GEO, circa 2,5 mesi di produzione pagabile. PBND dovrebbe ricostituirsi nel Q1 2026, riflettendo la tempistica normale tra produzione mineraria e consegne.

Operazioni forti e prezzi delle materie prime hanno generato ricavi, utili e flusso di cassa da record. L’utile netto è salito del 533% a $558 milioni, l’utile netto rettificato è aumentato del 179% a $555 milioni, e il flusso di cassa operativo è arrivato a $746 milioni, +134% dal Q4 2024. Ricavi 2025 annuali totali $2,3 miliardi, +80% dal 2024, con il 99% dai metalli preziosi. Margine lordo totale $1,7 miliardi, +108%, grazie alle performance solide e prezzi superiori.

I pagamenti cash upfront durante il trimestre sono stati $646 milioni, inclusi $300 milioni per il gold stream Hemlo. I dividendi pagati sono stati $75 milioni. Il CdA ha dichiarato il primo dividendo trimestrale 2026 a $0,195 per azione, +18%. Dal principio, Wheaton ha restituito $2,6 miliardi in dividendi, oltre il 70% del totale equity raccolto, impegnata in una politica di dividendi progressivi, in crescita ogni anno.

Cassa e equivalentii erano $1,2 miliardi a fine anno. Lo stream d'argento Antamina con BHP comporta un pagamento upfront di $4,3 miliardi, finanziato da liquidità esistente e nuovo finanziamento. Le fonti includono $1,2 miliardi cash, $400 milioni di free cash flow, $300 milioni da investimenti non-core monetizzati, $1,5 miliardi di prestito a termine e $900 milioni da linea di credito revolving. Tutto ciò fornisce un finanziamento flessibile e non diluitivo.

Il debito netto alla chiusura è previsto a $2,4 miliardi, un livello di leva modesto. Con una forte produzione in guida, Wheaton prevede oltre $10 miliardi di flusso di cassa operativo fino al 2028 ai prezzi attuali, puntando a tornare in posizione di cassa netta entro un anno mantenendo capacità per impegni e acquisizioni future. Utilizzare debito per transazioni di grandi dimensioni permette agli azionisti di beneficiare dell’upside dei prezzi dei metalli preziosi mantenendo flessibilità di bilancio.

Highlights strategici e Q&A

Randy Smallwood: Il 2025 è stato un anno eccezionale per Wheaton, dimostrando il valore della nostra strategia. Successi chiave includono la produzione oltre la guidance, risultati finanziari record, diversificazione del portafoglio tramite allocazione disciplinata del capitale e il più grande accordo di streaming di metalli preziosi mai realizzato, raddoppiando la produzione da Antamina. La nostra pipeline di sviluppo sta avanzando, con asset come Blackwater e Goose in crescita e vari progetti destinati a guidare la crescita leader nel settore fino a 1,2 milioni di once annue. Con oltre $3 miliardi di flussi di cassa annuali ai prezzi attuali, supportiamo un aumento del dividendo del 18% e proseguiamo nella ricerca di opportunità di crescita. In sintesi, Wheaton ha conseguito risultati record su tutti i fronti.

Domande degli investitori

• Impegni di finanziamento: Wheaton prevede $1,5 miliardi di impegni di capitale nei prossimi due anni, inclusi nelle previsioni per tornare alla posizione di cassa netta entro un anno, sostenuti da un flusso di cassa robusto.
• Sviluppo aziendale: L’azienda esplora regolarmente opportunità con partner esistenti, spesso incrementando l’esposizione su asset già conosciuti.
• Bilancio e leva finanziaria: Wheaton si trova a suo agio con i livelli di cassa e debito attuali, in grado di finanziare accordi da $1,5–$3 miliardi. Operazioni più grandi richiedono fonti aggiuntive. Il bilancio è considerato efficiente, senza cassa in eccesso.
• Sostenibilità del dividendo: Il dividendo attuale rappresenta poco più del 10% del flusso di cassa operativo. Anche con forti cali dei prezzi di oro e argento, il payout rimane sostenibile. La politica di dividendo progressivo mira a una crescita costante.
• Dimensione degli accordi e leva: Wheaton preferisce una leva tra 1,5–2x, evitando rischi di credito. La maggior parte degli accordi è finanziata nel tempo, non tutta in una volta, e l’azienda genera flusso di cassa consistente per supportare la crescita.
• Consegne da nuove miniere: Wheaton struttura gli accordi per compensare eventuali ritardi nelle consegne. La maggior parte dei nuovi progetti è puntuale, finanziata, autorizzata e in costruzione. La produzione di doré arriva velocemente alle raffinerie, minimizzando i ritardi.
• Guida PBND: PBND tipicamente varia tra 2,5 e 3 mesi. La produzione di doré stringe questo range, quella di concentrati lo allarga. Nuovi progetti potrebbero estendere leggermente i tempi.
• Mercato delle transazioni: Opportunità con BHP e altri partner sono costanti, specialmente su progetti di scala importante. La maggior parte degli accordi è tra $200–$300 milioni, alcuni fino a $1 miliardo. Il focus recente è tornato sull’oro, dato che le opportunità nell’argento sono rare.
• Finanziamento grandi progetti: I progetti principali del rame richiedono permessi e capitali significativi, con finanziamenti distribuiti nel tempo di costruzione. Wheaton prevede di investire la cassa eccedente in tali progetti nei prossimi anni.
• Pagamenti Koné: Il pagamento finale di $156 milioni per Koné è atteso nel 2026, probabilmente nel Q1 o Q2.
• Rimborso Santa Domingo: Wheaton ha consentito al partner di restituire $30 milioni e rinviare ulteriori interessi visto che il progetto non è ancora in attività.
• Produzione Antamina: L’output di Antamina dovrebbe essere leggermente inferiore su base annua.
• Crediti commerciali: I crediti dovrebbero normalizzarsi nel tempo, poiché sono influenzati dagli aggiustamenti di mercato sulle vendite di concentrati.

Commenti conclusivi

Randy Smallwood: Nel concludere la mia esperienza come CEO, sono orgoglioso di chiudere col miglior anno di Wheaton e la sua più grande transazione. L’azienda entra nella prossima fase di crescita da una posizione di forza, e ho totale fiducia in Haytham e nel management. Ringrazio dipendenti, partner, azionisti e comunità per il loro supporto. Essere CEO è stato il privilegio più grande della mia carriera e attendo il continuo successo di Wheaton.

Operatore: La conference call di oggi è conclusa. Grazie per la partecipazione.

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*Rendimenti Stock Advisor al 13 marzo 2026.