日本銀行の利上げカウントダウン、暗号資産市場は再び下落シナリオを繰り返すのか？

2024年以降、日本銀行が利上げを行うたびに、Bitcoinの価格は20％以上下落している。

執筆：1912212.eth，Foresight News

米連邦準備制度理事会（Fed）が25ベーシスポイントの利下げを決定した後、もう一つの重要なマクロ経済イベントに注目が集まっている。日本銀行（BOJ）は12月18日～19日に政策会合を開催予定で、市場では利上げへの期待がピークに達している。

予測市場プラットフォームPolymarketの最新データによると、BOJが今回の会合で基準金利を25ベーシスポイント引き上げる確率は98％に達し、据え置きの確率はわずか2％、利下げやさらに大幅な利上げの確率はいずれも1％未満となっている。このデータはReutersの調査とも一致しており、同調査ではエコノミストの90％（70人中63人）がBOJが短期金利を現在の0.5％から0.75％に引き上げると予想している。

これらの指標は、日本経済の回復とインフレ圧力に対する市場のコンセンサスを反映している。日本の11月コアCPIは前年比2.5％上昇し、BOJの2％目標を大きく上回っている。一方、円/米ドル為替レートは最近150付近で推移しており、円安のさらなる進行を抑えるために中央銀行が行動を起こす必要がある状況となっている。

日本は2024年以降、すでに3回の利上げを実施している。2024年3月、BOJは初めてマイナス金利政策を終了し、金利を-0.1％から0～0.1％に引き上げ、17年にわたる超緩和的金融時代に終止符を打った。2024年7月には金利をさらに0.25％まで引き上げ、世界の株式市場や暗号資産市場に大きな変動をもたらした。2025年1月には金利が0.5％に上昇し、同様にリスク資産の価格に圧力をかけた。現在、市場の価格形成は今回の利上げがほぼ確実であることを示しているが、その潜在的な影響は日本国内にとどまらず、複雑な伝播メカニズムを通じて世界の流動性、特に暗号資産市場に波及する。

BOJ利上げが世界市場に及ぼす伝播メカニズム

日本銀行の金融政策が世界に影響を与える主な理由は、「円キャリートレード」（yen carry trade）の巨大な規模にある。この戦略の核心は、投資家が低金利の円を借り入れ、高利回り資産（米国債、株式、暗号資産など）に投資することにある。国際決済銀行（BIS）のデータによれば、世界の円キャリートレード規模は1兆ドルを超えており、その一部は直接暗号資産市場に流入している。BOJが利上げを行うと、円の借入コストが上昇し、円高（ドル/円レートの下落）が進むため、投資家はキャリートレードのポジションを解消せざるを得なくなり、リスク資産を売却して円建て債務を返済することになる。これが世界的な流動性の引き締めを引き起こし、「逆量的緩和」に似た現象となる。

歴史的に、このメカニズムは市場の変動を何度も増幅してきた。2024年7月の利上げ後、円は対ドルで160から140未満まで急騰し、1兆ドル規模の世界的な資産売却の波が発生した。暗号資産市場はその影響を最初に受け、Bitcoinは6.5万ドルの高値から5万ドルまで暴落し、下落率は26％に達した。暗号資産市場全体の時価総額は6000億ドル蒸発した。これらの出来事は孤立したものではなく、円高による連鎖反応であり、キャリートレード資金の撤退がVIX指数（恐怖指数）の急騰を招き、レバレッジ清算を増幅させた。

現在の環境下では、この影響はさらに複雑になる可能性がある。米連邦準備制度理事会（Fed）は2025年に3回連続で利下げを実施し、フェデラルファンド金利を4.25％～4.5％まで引き下げ、世界的な流動性を支えているが、BOJの逆方向の引き締めがその効果を一部相殺する可能性がある。日本の10年国債利回りはすでに1.95％まで上昇しており、政策金利の予想を大きく上回っていることから、市場は利上げをすでに織り込んでいる。しかし、円がさらに140未満まで上昇すれば、世界のリスク資産は再評価を迫られることになる。

Bitcoinは高ベータ資産として、流動性の変化に非常に敏感である。2025年、Bitcoinの価格は高値12万ドルから約9万ドルまで下落しており、流動性が引き締まる局面では短期的に売り圧力がかかりやすい。

Glassnodeの共同創設者Negentropicは、「市場が恐れているのは引き締め（利上げ）そのものではなく、不確実性だ。日本銀行の政策正常化は世界の資金調達環境に明確な予測をもたらし、短期的にはレバレッジが圧迫されるものの、円キャリートレードは明らかに縮小している。ボラティリティはチャンスを意味し、Bitcoinは政策圧力が解放された後に強くなる傾向がある。混乱が減り、シグナルが強まる。これは非対称的な上昇リスクへの備えのように見える」と述べている。

アナリストのAndrewBTCは過去のデータを分析し、2024年以降、日本銀行が利上げを行うたびにBitcoinの価格は20％以上下落していると指摘している。例えば2024年3月は約23％、2024年7月は約26％、2025年1月は約31％下落しており、もし日本銀行が来週利上げを実施すれば、同様の下落リスクが再び現れる可能性がある。