アメリカのある地域がCBDCを禁止したが、新たな州トークンはさらに驚くべきことをしている

長年にわたり、ステーブルコインは暗号資産業界における最も有用な発明であり、同時に最も気まずい存在でもありました。有用なのは、ブロックチェーンを24時間365日稼働するドル決済レールに変えるからであり、気まずいのは、その約束が単純であっても、信頼の確保は決して簡単ではないからです。

正確に1ドルの価値を持つデジタルトークンというのは、暗号資産に馴染みのない人々にとっては安心感を与えますが、「そのドルはどこにあるのか」と誰かが尋ねた瞬間、不安が生じます。

今、ワイオミング州は、アメリカで最も古い信頼の証である「州の印章」をもって、その問いに答えようとしています。

Frontier Stable Token（$FRNT）は、ワイオミング州が新たに発行するドル償還可能なステーブルトークンであり、法定枠組みの下で発行され、ワイオミング州ステーブルトークン委員会によって監督されます。また、このトークンは、調達規則や公開会議、準備金要件という華やかさのない言葉で表現される、明確な政治的メッセージでもあります。委員会の議事録が付いたステーブルコインは、シリコンバレーが未来を売り込む方法ではありませんが、ワイオミング州はそれで問題ないようです。

委員会の説明によれば、目的は公共の利便性にあります。つまり、より透明な資金移動、より迅速な決済、そして一人の知事の熱意や一企業のビジネスモデルを超えて存続できるテンプレートの提供です。また、ステーブルコイン最大の批判点である「透明性」に対して、このプロジェクトを防御したい考えもあります。

それがマーケティング上の表現ですが、より興味深いのは、この動きが経済や通貨の政治に何を示しているのかという点です。ちょうどワシントンがデジタルドルのあり方を模索している今だからこそ、重要な問いです。

公共機関のように構築されたステーブルコイン

ワイオミング州は、$FRNTと中央銀行デジタル通貨（CBDC）を明確かつ太い一線で区別しています。委員会はCryptoSlateに対し、$FRNTは完全裏付け型で州法により運営され、連邦準備制度発行のデジタル通貨とは明確に分離されていると説明しました。州は2025年にHB0264法を可決し、ワイオミング州機関が州の支払いにCBDCを受け入れることや、公的資金をCBDCのテストや導入に使用することを禁止しています。

この枠組みは重要です。なぜなら、CBDCは2つの異なる不安の象徴となっているからです。ひとつは経済的不安で、「人々が中央銀行マネーを直接保有できるようになったら商業銀行はどうなるのか？」というもの。もうひとつは文化的な不安で、「監視や統制、すべてのお金に許可証が付くような感覚」です。

ワイオミング州は、後者の文化的側面に注力しています。CBDC禁止法には、監視や購買制限に対する警告を含む立法所見が記されています。この前提に同意しなくても、戦略は明確に見て取れます。

「ワイオミング州でデジタルドルが欲しいなら、州が指し示し、訴訟が可能で、毎月の公開会議で議論できる仕組みを通じて手に入れるべきだ」と、州は言っているのです。

委員会スタッフはこのラベルに慎重です。彼らの言葉を借りれば：

「FRNTはCBDCとは異なり、完全な裏付けがあり、中央銀行によって発行されるものではありません。」

この最後の点は些細なことではありません。委員会によれば、$FRNTのガバナンスは公開フォーラムで行われ、重要な意思決定は毎月の会議でなされ、機関の規則は必ずパブリックコメント期間を経るとしています。

暗号資産業界では、ガバナンスとはしばしば午前3時のDiscord投票を意味しますが、ワイオミング州は、良くも悪くも馴染みのある「行政法」を提供しようとしています。

これは、$FRNTが日常生活でどのように機能するかにも影響します。委員会は、$FRNTは「合法的なあらゆる目的」で利用可能であり、政治的な風向きによって合法的な活動を制限するビジネスには関与しないと述べています。

介入が必要な場合は、裁判所命令などの法的指示に基づくべきであり、恣意的なモラル判断によるべきではないと説明しています。これは市民的自由の立場であり、同時に実利的でもあります。フィルターリスト付きのマネーは政治的標的になりやすいですが、既存の法手続きに従うマネーは退屈になり、そして退屈こそが拡大の鍵なのです。

そして現代的な工夫が登場します。それが「配布」です。

委員会によれば、$FRNTは小売および機関投資家用に設計されています。小売のユースケースはイメージしやすく、Rainのような統合により、ステーブルコインがデビットカードのように機能します。トークンをVisaが使える場所で使えるなら、ブロックチェーンやその他の暗号資産用語はすぐに背景に消えていきます。

機関投資家や公共部門での利用こそ、ワイオミング州らしさが際立つ提案です。委員会は、公的機関が$FRNTを利用することで、透明性と効率性が高まるとしています。

彼らは、2023年7月にワイオミング州のデジタル通貨システムを用い、政府契約業者へのほぼ即時の支払いを実現したテストを例示しました。これは、時間と流動性が重要な災害時に大きな利点となる可能性があると説明しています。

こうした用途がニッチに聞こえるなら、ニッチこそが新たなレールが隠れる場所であり、やがて主流になることを思い出してください。

トレーダー向けに機能するステーブルコインは、いわば最低条件。給与支払いや契約業者、緊急対応に機能するステーブルコインは、インフラとしての色合いを帯び始めます。

本当の商品はイールド、その行き先を決めるのは政治

ステーブルコインはしばしば決済技術として売り込まれますが、その経済モデルは銀行に近いものです。ドルを預かり、安全資産を保有し、利息を得るという仕組みです。

ワイオミング州は、その利息をどう活用したいかを明示しています。委員会独自のファクトブックには、法定準備金構造が説明されており、過剰担保化が含まれています。準備金要件を超える投資収益は、州の学校基金など公共の利益に充てられると記載されています。ここが過小評価されがちな政治的な工夫です。

州は、ステーブルコインのシニョリッジ――すなわちトークン債務に対して米国債を保有することで得られる静かな利益――を市民の利益に転換しようとしています。すなわち、浮動資金が学校の資金に充てられるのです。

ワシントンでステーブルコインの議論を少しでも見聞きしたことがあれば、なぜこれが重要か分かるでしょう。ステーブルコインの発行権を巡る議論は、結局その浮動資金を誰が手にするか――銀行なのか、フィンテックなのか、暗号資産発行者なのか、あるいは州なのか――という争いに他なりません。

ワイオミング州は新たな答えを提示しようとしています。公共団体は、その目的が株主利益ではなく公益であると主張できます――実際の運用には業者やパートナーが関わる場合もあっても、です。

ここで連邦政策と州の実験精神がぶつかり合います。委員会は、連邦のステーブルコイン規制との共存を予想しているとし、GENIUS法の「個人」定義を挙げて、公共団体は同法の適用範囲外だと主張しています。

彼らの広範な主張は哲学的です。連邦の枠組みで民間が発行するステーブルコインは、公共団体が発行するものとは異なるインセンティブに従うことになる、というのです。

連邦規則が自分たちの活動を阻害するかと問われると、委員会の答えはほぼ軽やかです：

「共存を期待しています。」

彼らの主張は、公共発行体は異なる路線にいるというものです：

「GENIUSの下で発行された民間ステーブルコインは（株主利益）を目的にしますが、公共団体発行のものは（公共の利益）が目的です。」

ワシントンがこの明快な区分けを最終的に受け入れるかは未知数です。立法者は抜け穴を嫌います。特に州旗が掲げられているような場合はなおさらです。しかし、委員会の主張は、アメリカ連邦制の本質的な緊張関係を浮き彫りにします。州は実験室であり続けますが、その実験室が「マネー」に見えるものを生み出し始めると、話が変わるのです。

そして、ステーブルコイン議論であまり語られないもうひとつの緊張関係が「流通力」です。

ステーブルコインは、その取得や利用できる場所次第で生き残りが決まります。大手取引所で入手可能なら、広範な暗号資産流動性の一部となります。デビットカードのように使えるなら、消費者行動の土俵に立てます。

複数のネットワーク間を移動できれば、ひとつのチェーンに依存せず、自分のプロダクトを賭けたくない開発者や機関にとって有力な資産候補となります。

委員会の流通に関する回答は、2つの異なる聴衆を意識している点が特徴的です。暗号資産ユーザーは流動性とアクセスを求め、公共部門のユーザーはレジリエンスと監査性を求めます。片方はスピード、もう片方は証跡を重視します。

ワイオミング州は両方を約束しており、それは野心的であり、わずかに矛盾もしています。

しかし、その野心こそがポイントです。ワイオミング州は、女性参政権の拡大に早くから取り組んだり、ビジネスに優しい法律で知られるなど、先駆者としての歴史があります。

ステーブルコインはデジタル時代におけるその本能の発露です。小規模な州の機動力を使い、連邦機関には政治的に荷が重いテーマを試すのです。

他州が追随すれば、ドルに新たなレイヤーが生まれる

最大の問いは、ワイオミング州がステーブルコインを運営できるかどうかではありません。技術力や革新への歴史的な意欲から明らかに可能です。本当の問いは、そのアイデアが他の誰にとっても分かりやすく（そして利用可能に）なったとき、何が起こるかです。

委員会は、他州が州発行のステーブルトークンを追求する場合、ワイオミング州との協力を期待していると述べ、相互運用性を最重要視しています。これは最も有用な種類のこだわりかもしれません。

相互運用性のない50州発行トークンは、それぞれ独自のルールやパートナー、政治的地雷を持つ囲い込みガーデンのパッチワークを生みます。相互運用性こそが州の実験をネットワーク効果に変え、州発行ステーブルコインをローカルな変わり種から国家規模の交渉材料に変えるのです。

彼らは一定の条件付きで模倣を明示的に歓迎しています：

「他州がワイオミング州との協力を検討することを望みます」と委員会はCryptoSlateに語り、トークン同士およびネットワーク間の相互運用性が優先されるべきだと付け加えました。

近い将来、いくつかの州がそれぞれ独自のステーブルトークンを発行し、公益プロジェクトを根拠に、いずれも米国債で準備金を保有し、オンチェーン監査性を備え、取引所とカードレールの両方で流通する状況を想像してください。2つの結果が現実味を帯びます。

ひとつは競争です。民間発行者は新たな基準、すなわち公開会議や開示、州政府による「信頼」もできるという象徴と向き合うことになります。ワイオミング州のトークンが巨大にならずとも、市場により高い透明性を求める圧力が生まれるでしょう。

時に「脅威」こそが商品となるのです。

もうひとつは、文字通りの意味での「政治」です。ステーブルコインが決済や清算で実際に利用されるようになれば、発行者は通貨インフラの利害関係者となります。イールドを公的基金に振り向けたり、公的支払いを迅速化する州発行トークンは、支持者も批判者も引き寄せます。

支持者はそれをイノベーションと呼び、批判者はフィンテックに偽装した政府の越権行為と呼ぶでしょう。いずれも一理あります。

ワイオミング州はまた、CBDC論争の微妙な枠組み替えを強制しています。米国における議論は、「CBDCイコール監視」か「CBDCイコール近代化」かの二者択一に揺れがちです。

ワイオミング州は第三の道を提案しています。州法に基づき発行され、民間流通を経て、公共プロセスで制約される州発行デジタルドルです。連邦政府を発行役から外しつつ、政府を舞台に引き入れる仕組みです。

これはワシントンにとって厄介な問いを投げかけます。アメリカ人が結局ステーブルコイン経由でデジタルドルを使い始めた場合、本質的な争点は、どの機関がレールを形作り、どの法律が制約を設けるのかになります。

連邦政府は禁止、容認、規制のいずれかを選べます。州は構築に挑み、企業は流通競争に走ります。最終的な勝者は、最良の技術ではなく、インセンティブを調整し、信頼を獲得し、次の選挙サイクルを乗り切れるプレーヤーとなるでしょう。

ワイオミング州は、「公益」というビジネスモデルが競争力を持ち得ること、透明性が流通戦略となり得ること、そしてステーブルコインが単なるトレーディングチップ以上の存在になり得ることに賭けています。同時に州は皮肉も知っています。暗号資産の最もロマンチックでない用途こそが、ついにその意義を示すかもしれないのです。

カウボーイドルトークンが一夜で金融を塗り替えることはありませんが、より挑発的なことを成し遂げます。ドルの未来を、身近で、論争可能で、不思議なほど近くに感じさせるのです。

本記事「One US location just banned CBDCs, but its new state token is doing something even more surprising」はCryptoSlateにて最初に公開されました。