GalpとMoeveが協力し、イベリア半島のダウンストリーム部門を変革

GalpとMoeve、イベリア半島で大規模なダウンストリーム合併を発表

2026年1月8日、GalpとMoeve（旧称Cepsa）は、両社のダウンストリーム事業を統合するための予備的合意に達したことを明らかにしました。この合併により、精製および燃料小売事業は新たに設立される2社の傘下に統合されます。IndustrialCoは精製資産を監督し、RetailCoはサービスステーションの運営を担います。統合後の精製能力は日量約71万バレルとなり、南ヨーロッパ最大級のダウンストリームオペレーターとなります。Moeveの株主であるMubadalaとCarlyleはIndustrialCoの80%の株式を保有し、Galpは20%の少数株主持分を維持します。リテール部門は50:50のパートナーシップで構成され、スペインとポルトガル全域に約3,500ヶ所のサービスステーションを展開し、市場での存在感と統合を大幅に強化します。

アップストリーム資産は統合対象外

この合併には、両社のアップストリーム石油・ガス資産は含まれていません。Galpの探鉱・生産活動はブラジルとナミビアの深海プロジェクトに特化しており、新たな統合体制の外に留まります。一方、Moeveは2023年にUAEの権益をTotalEnergiesに、2024年にはコロンビアおよびペルーの資産をPetroTalに売却し、アップストリーム部門からほぼ撤退しています。しかし、Moeveはスペインのエネルギー安全保障上不可欠で戦略的価値の高いアルジェリアのガス権益を保持し続けています。

精製ネットワークと原料戦略

統合後の精製システムは、補完的な能力を持つ3つの主要施設を統合します。スペインでは、ジブラルタル近郊のSan Roque製油所（約25万バレル/日）とHuelvaのLa Rábida（約24万バレル/日）が合計でスペインの精製能力のほぼ30%を占めます。ポルトガルのSines製油所（約22.5万バレル/日）は、2021年のPorto工場閉鎖後、国内唯一稼働中の製油所です。これらの製油所は主に米国、ブラジル、ナイジェリア、北アフリカなどから調達した中質および軽質の原油を処理しており、中でも中質で低硫黄のブレンドを好んでいます。

生産フォーカスと製品構成

統合後の精製システムは燃料生産を優先するよう設計されています。San Roqueは中程度の複雑性を持つ製油所でFCC技術を採用し、ガソリンと船舶用燃料の生産に最適化されています。これはAlgecirasのバンカリング拠点への近接性と、多様な原油を競争力ある価格で輸入できる利点によるものです。La RábidaとSinesは変換重視で、ハイドロクラッキング装置を備え、重油の生成を最小限に抑え、ディーゼルを中心とした中間留分の生産を強化しています。ネットワーク全体でディーゼルとガスオイルは総生産量の約40%、ガソリンは約20%、ジェット燃料は通常10～15%を占めます。この構成は欧州の燃料規制に適合していますが、輸送燃料需要の変動には脆弱な一面もあります。

イベリア半島の燃料需要動向

従来の需要減少予測に反し、イベリア半島のガソリン消費は堅調に推移しています。スペインではガソリン需要が着実に増加し、2025年7月には過去5年間で最高となる約18.7万バレル/日を記録しました。2025年1月～11月のスペインのガソリン需要は前年同期比で8%増加。ポルトガルも同様の傾向で、2025年8月の夏季ガソリン消費は約3.7万バレル/日で、これも年間成長率8%を示しています。

ディーゼル消費は拡大こそ止まったものの、スペイン・ポルトガル両国で安定しており、乗用車・商用車とも依然としてディーゼル車が普及している現状を反映しています。そのため、精製品需要が急激に減少するとの予想はまだ現実のものとなっていません。

新車販売と観光の影響

新車販売構成が燃料需要の堅調さを説明しています。2025年半ば時点で、スペインでは新車登録の約40%がハイブリッド車、ガソリン専用車が約30%を占めています。政府の助成にもかかわらず、完全な電気自動車は新規販売のわずか8%程度です。ポルトガルでは新車販売の60%がハイブリッド車となっています。ほとんどのハイブリッド車はガソリンを使用するため、その普及拡大はガソリン消費の減少ではなく、むしろ支えとなっています。さらに、スペインが過去最多の9,700万人、ポルトガルが3,300万人の観光客を2025年に受け入れるなど、観光産業の活況も燃料需要を後押ししています。欧州連合の化石燃料車禁止の延期など長期的な政策は需要減を示唆していますが、現状ではガソリン需要は近～中期的に堅調を維持し、ディーゼル消費も横ばいが見込まれます。

精製と輸出のダイナミクス

こうした国内消費のパターンは精製バランスや輸出量に直接影響しています。イベリア南部でのガソリン消費増加とディーゼル需要の安定により、Moeveの現地生産の多くが国内で消費され、輸出余力は減少。Moeveのスペインからのクリーン製品輸出は平均6.5万バレル/日となり、2021年比で約32%減少しています。これは国内需要の強さが主因とみられます。

同時に、輸出市場の競争は激化しています。中東やインドの新規製油所稼働により地中海交易ルートでの競争が増し、2024年に稼働を開始したナイジェリアのDangote製油所は西アフリカの輸入パターンを変え、欧州サプライヤーへの依存を減少させています。インドの製油所（制裁下のVadinar施設も含む）は、規制基準の緩いアフリカ市場に割安製品を供給できています。イベリアの製油業者にとって、輸出は過剰生産の受け皿として以前より困難かつ不安定な選択肢となっています。

戦略的根拠と今後の見通し

リテール統合は合併戦略の中核です。統合後のGalpとMoeveのネットワークはイベリア半島で約3,100ヶ所のサービスステーションを展開し、Repsolの3,700ヶ所には及ばないものの、市場リーダーに次ぐ規模となります。この合併により、囲い込み需要の強化、製品配置の最適化、輸出市場の変動から精製マージンを守る効果が期待されます。精製マージンがますます循環的で規制の影響を受けやすい環境下では、ダウンストリームのマーケティング事業がより安定した収益基盤となります。

即時的な規模拡大のみならず、この合併は進化するエネルギー情勢への対応策でもあります。欧州で気候政策が強化される中、製油業者には適応が強く求められています。GalpはSines製油所でMitsuiと提携し、年間約25万トンの再生可能ディーゼル（HVO）および持続可能航空燃料（SAF）を製造するバイオ燃料事業を推進中で、再生可能水素も活用されます。MoeveはLa Rábidaでさらに大規模なバイオ燃料施設を開発中で、廃棄物由来のHVOおよびSAFを年間約50万トン生産予定、今後10年間で精製所全体に最大2GWのグリーン水素電解能力を導入する計画もあります。

両社の合併により、規模拡大、リテール統合の強化、欧州のエネルギー転換を見据えた明確な進路を持つダウンストリームプラットフォームが誕生します。Galpは高収益なブラジル・ナミビアのアップストリームプロジェクトに投資を集中しつつ、ダウンストリームのキャッシュフローにも参画できます。一方Moeveは、より多様なイベリアのダウンストリームネットワークを統合管理し、Galpの国際ポートフォリオを通じて安定した原油調達を確保します。この合併は、2025年11月に190億ドル規模のアップストリーム逆合併を発表した地域リーダーRepsolにも挑戦状を突き付けており、同社はまだ同等のダウンストリーム戦略を明らかにしていません。規制や資本が欧州のダウンストリーム部門を左右する中、さらなる統合が続く可能性があり、規模とエネルギー転換への適応力が今後の競争優位性のカギとなるでしょう。

Oilprice.com、Natalia Katona執筆

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