イーライリリーがノボノルディスクを大きく引き離し、減量薬競争でリード

これは2つの減量薬大手企業の物語です。一方にとっては最高の時、他方にとっては最悪の時です。

Novo Nordiskの株価は今週約17%下落しました。これは製薬大手が2026年の売上減少を予想したためです。一方、Eli Lillyの株価は水曜日の市場オープン前に二桁の上昇を示し、先物は8%上昇しました。

知っておくべきことは以下の通りです。

Eli Lillyの決算は大きな成長を示す

まずは良いニュースから。減量薬MounjaroおよびZepboundの製造元であるEli Lillyは、第4四半期の売上高が43%増加しました。利益はさらに速く上昇し、一株当たり利益は51%増、純利益は50%の急増でした。

売上成長は幅広く、国内外ともに収益が増加し、価格がわずかに下落したものの、膨大な販売量がそれを補いました。価格が下がっても、利益率は依然として羨望の的です。発表によると、「売上に対する粗利益率は82.5%で、0.3ポイントの増加となりました。粗利益率の増加は主に有利な製品構成と生産コストの改善によるもので、一部は実現価格の下落によって相殺されました。」

予想通り、MounjaroとZepboundが主な成長ドライバーであり、Lillyの幅広い医薬品ポートフォリオの中でも突出しています。Mounjaroの世界売上高は「110%増加し、74億ドル」となりました。米国では売上が40億ドルを超え、約60%の増加です。米国外では、売上が33億ドルを突破し、昨年同時期の9億ドルから大幅に増加しました。Zepboundの売上も同様の傾向を示し（米国のみ）、価格がやや下落する中、指数関数的な需要により122%増の40億ドル超となりました。

Novo Nordiskの業績は全く異なる状況を示す

Ozempicの製造元であるデンマークの製薬大手は、2025年を堅調な基礎成長で締めくくりましたが、一時的なコストや為替効果の影響を受けています。それらの影響やコストを除けば、営業利益は13%増加しました。やはり予想通り、減量薬が明確な成長エンジンとなっており、為替効果を除いても売上は26%以上増加しました。

Novoは年末にFDAから肥満治療用GLP-1経口薬「Wegovy錠」の初承認を取得し、「自己負担市場」で既に好調な初期需要が見られ、5万件以上の処方が記録されています。しかし、製薬会社の2026年の見通しは慎重から積極的にネガティブであり、経営陣は米国の医療政策変更の中、売上・利益ともに減少、実現価格の低下を見込んでいます。さらにNovoは一部市場で特許が切れ、主要市場の競争も激化しており、もちろんEli Lillyからの競争も増しています。

ウォール街の見解は明白

これらの決算を合わせると、数年来構築されてきた物語が結晶化します。Novoは現代の減量薬市場を創り出したかもしれませんが、その先行者メリットは消えました。今やLillyこそが市場を収益的に拡大する最も有利な立場にある企業のように見えます。水曜日朝の株価動向を見れば、ウォール街の見解は非常に明確です。