ノボノルディスクの時価総額が4500億ドル蒸発、過去6か月で最悪の週間パフォーマンス

　　先月、Novo Nordiskの株価は転機を迎えたように見えた。アナリストたちは、このデンマークの製薬会社のヒット商品である減量注射薬Wegovyの経口版の展望について楽観的な見方を示し、投資家もかつて市場の寵児だった同社の売上減速要因を株価に織り込んでいるようだった。

　　しかし今週、市場のストーリーは完全に逆転した。Novo Nordiskの株価は21%急落し、まず予想を大幅に下回る収益ガイダンスで打撃を受け、その後、遠隔医療企業のHims & Hers Healthがより安価なWegovy経口薬のジェネリック品を発売した。金曜日に株価は若干反発したものの、同株は過去6カ月で最悪の週次パフォーマンスとなった。

　　この一連の挫折は、このデンマークの製薬会社が最近直面した最新の打撃にすぎない。2024年6月に時価総額が6590億ドルのピークに達して以来、Novo Nordiskの長年にわたる驚異的な上昇は消え去った。つい最近まで、Novo Nordiskはヨーロッパで最も時価総額の高い上場企業だったが、現在はトップ10から脱落し、時価総額は2000億ドル余りまで縮小した。この急落により、一部の市場関係者は、同社の減量薬市場への進出が本当に価値があったのか疑問を呈している。

　　みずほ証券の医療業界アナリスト、ジャレッド・ホルツ氏は「もしNovo Nordiskが肥満症薬の分野に参入していなければ、今ごろ株価はもっと高かったと確信している」と語った。

　　Novo Nordiskはかつてインスリンの研究開発と生産に特化したニッチな製薬会社だったが、当初糖尿病治療のために開発されたセマグルチド注射薬Ozempicがハリウッドセレブの間で減量薬として人気を博し、一躍注目を集めた。Novo NordiskはOzempicの有効成分セマグルチドを改良し、減量専用のWegovyを開発、2021年6月に米国の規制当局から承認を得て上市し、株価は急騰した。

　　先行者優位を持ちながらも、Novo Nordiskは市場競争のスピードと規模を見誤った。同社はシェアを失い続け、最大の競合相手である米Eli Lillyは2023年末に減量薬Zepboundを発売した。さらに、Eli LillyとNovo Nordiskの製品の低価格ジェネリック品も同社に大きな圧力をかけている。

　　Novo NordiskのCEO、ラース・フルーアガード・ジョーゲンセン氏は木曜日にアナリストに対し、「疑いなく、価格がこの業界で製品の売上を左右する主要な要素であり、それを複合ジェネリック企業から最初に見て取った」と述べた。

　　ジョーゲンセン氏は、消費者がジェネリック品を購入するのは「先発薬を望まないからではなく、先発薬が手の届かない価格だからだ。我々もこれらのジェネリック品がいかに速く、広く市場に浸透しているかを目の当たりにしている」と語った。

　　2025年には、肥満症薬市場の競争激化や臨床試験結果の期待外れ、複数回の利益警告などの要因により、Novo Nordiskの株価は過去最悪の年間パフォーマンスを記録した。市場の肥満症薬への熱狂は株価には全く反映されていないようだ。

　　本来、Wegovy経口版の上市はNovo Nordiskが競争優位を確立する好機と見られ、1月の株価反発も5カ月ぶりの大幅上昇となった。しかしその後、売上予想の低迷が続き、Hims & Hers Healthが木曜日にこの経口薬のジェネリック品を発表、Novo Nordiskの先発薬より安価に設定した。このデンマークの製薬会社は、法的および規制上の対応を取る予定だと表明した。

　　Novo Nordiskが声明を発表した時点で、株価の下落率は一時10%に達していた。しかしJ.P. Morganのアナリスト、リチャード・ヴォーサー氏は、この下落トレンドは最終的には反転すると見ている。彼はレポートで「Novo Nordiskにはジェネリック品を市場から排除するための十分な法的手段がある」と記し、またHimsが出したジェネリック品は「明らかに米国の医薬品規制に違反している」と指摘した。

　　米食品医薬品局（FDA）局長のマーティ・マカリー氏は木曜夜、Xプラットフォームで「違法なジェネリック医薬品の大規模販売や、FDA承認薬と同等と虚偽表示する企業に対し迅速な対応を取る」と投稿した。

　　金曜日、Novo Nordiskの株価は最大5.8%反発し、今週の損失の一部を回復したものの、株価回復の道のりは依然として険しい。Bloombergが追跡する34人のアナリストのうち、買い推奨または同等の評価を与えているのは半数未満で、最も強気なアナリストでさえ今後12カ月で株価が歴史的高値を回復するとは見ていない。

　　ジョーゲンセン氏は率直に「昨年の経験は大きな教訓だった。肥満症薬市場の変化の速さは、少なくとも我々がこれまで感じていた以上に速かった」と語った。

編集責任者：郭明煜