ベーセントとウォッシュの「メンター」、ドルーケンミラーが第4四半期に「的確」に金融株ETF、S&P等ウェイトETF、ブラジルETFを新規取得

米東部時間2月14日金曜日の米国株式市場終了後、米国証券取引委員会（SEC）に提出された13Fファイルが公開され、伝説的投資家スタンリー・ドラッケンミラー（Stanley Druckenmiller）率いるデュケーヌ・ファミリー・オフィス（Duquesne Family Office）が2025年第4四半期に大規模なポートフォリオ入れ替えを行ったことが明らかになりました。

第4四半期、ドラッケンミラーは金融セクターETF（XLF）、S&P500等ウェイトETF（RSP）、およびブラジルETFに「精密に」新規投資を行い、一方でMetaを全て売却し、Alphabet（Google）への買い増しを続けました。

この保有報告書が発表されたのは、まさにドラッケンミラーの2人の「弟子」――スコット・ベセント（Scott Bessent）とケビン・ウォッシュ（Kevin Warsh）が米国経済政策の中枢に正式に加わった時期でした。ベセントは今年1月に米国財務長官に就任し、ウォッシュはFRB議長に指名されたばかりです。

「精密に」金融ETF、S&P等ウェイトETF、ブラジルETFを新規取得

書類によると、ドラッケンミラーは第4四半期にState Street金融セクターSPDR ETF（XLF）を新規取得し、549万5600株を保有、四半期末時点の時価総額は約3億100万ドルとなっています。この動きにより、XLFは彼のポートフォリオにおける2番目の大型保有銘柄となり、総資産の6.7%を占めました。

同時に、デュケーヌ・ファミリー・オフィスはInvesco S&P500等ウェイトETF（RSP）も新たに取得し、117万3900株、時価総額は約2億2500万ドルで、ポートフォリオの5%を占めています。

これら2つのETF取引は、合計で投資ポートフォリオの11%以上のウェイトを占めています。市場分析によると、XLFの買いは通常、金融規制の緩和や金利環境の銀行収益への好影響への賭けと見なされます。一方、RSP（等ウェイト指数）をSPY（時価総額加重指数）ではなく買うことは、ドラッケンミラーが市場上昇の広がりを予測し、資金が過度に集中したテックジャイアントからより広範な産業分野へ流れると見ていることを示しています。

さらに、ドラッケンミラーはiShares MSCIブラジルETF（EWZ）を新規取得し、355万2600株、時価総額は約1億1300万ドルで、ポートフォリオの2.51%を占めています。

テック株の分化：Metaを全売却、Google及びSeaを買い増し

テクノロジー株について、ドラッケンミラーは第4四半期に顕著な分化操作を行いました。

売却側： デュケーヌ・ファミリー・オフィスは第4四半期に保有していたMeta Platformsの全7万6100株を売却しました。この全売却により、ポートフォリオの約1.38%のネガティブエクスポージャーの変動が発生しました。また、医薬株Verona Pharma（VRNA）も全て売却し、100万株以上を手放しました。

買い増し側： ドラッケンミラーはAlphabet（GOOGL）を継続して買い増し、第4四半期には28万2800株増やし、その増加率は276.71%に達し、四半期末の総保有株数は38万5000株、時価総額は約1億2000万ドルとなりました。

同時に、東南アジアのインターネット大手Sea Ltd（SE）も大幅に買い増し、66万9900株、増加率は244.32%、四半期末の時価総額も約1億2000万ドルとなりました。

さらに、 医薬株Natera Inc（NTRA）は依然として最大の保有銘柄（12.8%）ですが、他の医薬関連株は減らしました。その中で、Teva Pharmaceutical（TEVA）は1071万9000株減らし、減少率は64.6%；Insmed（INSM）は94万1700株減らし、減少率は38.86%となりました。

2025年第4四半期末時点で、ドラッケンミラーのポートフォリオには合計62銘柄が含まれ、上位5銘柄はNatera Inc、金融セクターETF（XLF）、Insmed Inc、S&P500等ウェイトETF（RSP）、Teva Pharmaceuticalとなっています。

アメリカ政策動向の重要な指標？

ドラッケンミラーの今四半期の動きはウォール街で大きな注目を集めており、その核心は彼とトランプ政権の新任経済高官との特別な関係にあります。

財務長官のベセントはかつてSoros Fund Managementでドラッケンミラーの下で働き、1992年には共に英ポンド空売り取引を企てました。FRB議長指名のウォッシュは2011年からデュケーヌ・ファミリー・オフィスのパートナーを務めています。関係者によれば、ウォッシュとドラッケンミラーは非常に頻繁に連絡を取り、1日に10回以上電話することもあり、ベセントとも密接に連絡を取っています。

この「師弟」関係から、市場では「ドラッケンミラー経済学」――すなわち、反赤字、反インフレ、反関税――がベセントとウォッシュを通じて政策決定に浸透するのではないかと推測されています。

ドラッケンミラーは長年にわたり、米国の財政赤字を「債務爆弾」と警告し、福祉支出の削減を主張してきました。金融政策ではタカ派的な立場を取り、パンデミック時にはFRBの利上げの遅さを批判したこともあります。注目すべきは、彼が明確に関税政策に反対しており、これはトランプの主要な貿易政策と潜在的な対立をはらんでいる点です。

ベセントは以前、フィナンシャル・タイムズのインタビューで「グローバルマクロ取引の分野で、ドラッケンミラーは独立した存在だ」と評価していました。

弟子たちが正式に新職務に就任するにつれ、この「独立した存在」のポートフォリオ変化はワシントン政策動向を見極める重要な指標となっています。