マイクロソフト株はChatGPTがなかったかのように取引されている：今買い時か？

Microsoft Corp.（NASDAQ:MSFT）は、近年で最も顕著な相対的下落の一つを静かに経験しています。

レドモンドに本社を置くこのテクノロジー大手は、2026年において「Magnificent Seven」の中で最もパフォーマンスが悪い銘柄となっており、年初来で17％下落しています。

しかし、絶対的な下落以上に懸念されるのは、広範な市場に対するパフォーマンスの低さです。

2025年8月初旬以降、MicrosoftはSPDR S&P 500 ETF Trust（NYSE:SPY）に対して30％以上も遅れを取っています。これは、ドットコムバブル最盛期の2000年以来、最悪の相対パフォーマンス期間です。

2000年以来の最悪の局面：AIブームは市場から織り込まれなくなったのか？

同社は現在、S&P 500に対して7か月連続でアンダーパフォームしています。2026年2月現在では、相対差で6％のマイナスを記録しています。

ベンチマークに対して7か月連続の下落は、Microsoftが株式公開してから40年の歴史の中で一度もありませんでした。

さらに注目すべきは、Microsoftの市場全体に対する相対的な強さが2022年11月以来の最低水準に落ち込んでいることです。

この月は、OpenAIがChatGPTをリリースし、人工知能ブームが巻き起こった時期です。

以下のチャートが示すメッセージは極めて明白です。Microsoftは、まるで人工知能革命が一度も起こらなかったかのような取引水準となっています。

なぜMicrosoftは売られているのか？

ウォール街のベテランストラテジストEd Yardeniによると、投資家はMicrosoftの積極的な設備投資に注目しています。

直近の四半期では、設備投資が前年同期比で65.9％増加し、375億ドルに達しました。その支出の約3分の2は、Azureクラウドサービス向けのグラフィックスプロセッシングユニットや中央処理装置など、耐用年数の短い資産に充てられました。

Azureの収益は前年同期比39％増加しました。これはウォール街の予想を上回りましたが、前四半期の40％成長からは鈍化しています。

Copilotの導入も精査の対象となっています。

MicrosoftはMicrosoft 365 Copilotを1,500万席販売しました。Microsoft 365の有料ビジネスソフトウェアを4億5,000万席超が利用していることを考えると、アナリストはより強力な展開を予想していました。

競合他社との比較も際立っています。GoogleのGeminiは月間5億6,000万ユーザーを抱え、ChatGPTは週次アクティブユーザーが9億人と報告されています。

競争の脅威は拡大している

「そして、競争も激化しています。さまざまな競合他社がAIを組み込んだソフトウェアを開発し、Microsoft 365のオフィス生産性ソフトと競合しようとしています」とYardeniは述べています。

Alphabet Inc.のGoogle Workspaceは、長年Microsoft Officeの競合であり、GeminiをDocs、Sheets、Slidesに組み込んでいます。

OpenAIも、コラボレーション型のドキュメントツールやブラウザ、AI搭載のコンテンツ製品を開発中と報じられており、これはMicrosoftの生産性ソフトウェアの牙城を脅かす動きです。

この動きは、MicrosoftがOpenAIの営利法人の49％の株式を保有していることを考えると、特に注目に値します。

Tesla Inc.（NASDAQ:TSLA）のCEOElon Muskも、皮肉を込めたAIソフトウェア新事業「Macrohard」を発表し、新規参入企業が生産性分野を引き続き狙っていることを示しています。

小規模な企業もニッチなユースケースを狙っています。Grammarlyは2025年にAIメールアプリのSuperhumanを買収しました。2020年設立のGammaは、2023年11月に21億ドルの評価額で6,800万ドルを調達し、PowerPointやGoogle Slidesへの挑戦を表明しています。

Shortcut AIのようなアプリは、これまで新人アナリストが担当していた財務モデルや競合分析の自動化を約束しています。

バリュエーションは割安に見える

売りが続く中でも、アナリストは今後3～5年間で17.1％の先行利益成長率と16.2％の長期利益成長率を予測しています。

先行売上高、営業1株利益、利益率はいずれも過去最高水準です。しかし、Microsoftの先行PERは10ポイント以上下落し22.0となっています。

この倍率は、2023年や2024年の人工知能への熱狂がピークだった時期よりもかなり低い水準です。

買い時なのか？

現在の議論の中心は実行力にあります。Microsoftが四半期375億ドルの設備投資を耐久性のあるクラウドやAI収益に転換できれば、現状のバリュエーションは魅力的に見えるかもしれません。

一方で、AzureやCopilotの成長が鈍化し、競合他社に価格決定力を浸食され続けるなら、同社株の歴史的なアンダーパフォーマンスは継続する可能性があります。

現時点では、チャートはドットコム時代以来最も厳しい時期に直面している会社の姿を示しています。

これが稀な投資機会となるのか、それとも長期的な調整の始まりとなるのかは、投資家にとって最大の疑問となっています。

写真：Shutterstock