ビッグベアが突然発言！このリーディングカンパニーに空売りを宣言

最近、米国株式市場は多くの出来事に見舞われています。

米国の投資家は16年ぶりの速さで自国株式市場から資金を引き揚げ、グローバルなポートフォリオにシフトしています。

データによると、過去6カ月間で米国の投資家は自国株式商品から約750億ドルを引き揚げ、2026年初めの8週間だけで520億ドルが流出し、2010年以来同期としては最高額となりました。

海外メディアのコメントによれば、この動きはかつて世界市場を主導していた「buy America」戦略が「bye America」へと転換しつつあることを示しています。

資本の移動がウォール街を席巻しており、ドル安によって海外資産の配置コストが上昇しても、資金の流出は止まりません。

Goldman SachsやBank of Americaのデータによると、ヘッジファンドや機関投資家は米国株を集中的に売却しており、アクティブ運用者の株式エクスポージャーは過去8カ月で最低水準にまで低下しています。

長年にわたり、人工知能ブームの中で「buy America」は最適解とされてきました。

しかし現在、AIセクターへの見解が分かれ、ハイテク株の魅力が低下し、さらに海外市場の好調なパフォーマンスが重なり、資金は新たな方向を模索し始めています。

過去1年で韓国総合株価指数は120％以上上昇し、日経225やブラジルIBOVESPA指数も50％を超える上昇率を記録、S&P500の約14％増を大きく上回っています。

資金の流れを見ると、新興市場と欧州が主な資金流入先となっています。今年に入ってから米国投資家は新興市場株に約260億ドルを投入しており、主に韓国やブラジルに流れ、欧州株式市場にも継続的な資金流入が見られます。

一方、昨夜、米国ハイテク株には再びネガティブなニュースが浮上しました。

有名な空売り筋であるCitron Capitalが突然発表！業界のリーダー企業であるSanDisk（SNDK）を空売りすると宣言しました。

空売り筋は、SanDiskの市場評価論理に根本的な誤りがあり、現状のメモリチップの供給逼迫は「蜃気楼」に過ぎず、サイクルのピークが間近であると指摘しています。

このニュースが報じられると、SanDiskの株価は瞬時に急落し、一時5.7％の下落幅を記録しました。強気筋が反撃を試み、一時的にプラス圏に戻る場面もありましたが、空売り筋の威圧感が勝り、株価は再び反転、最大で8％下落し、最終的にはパニックと迷いの中で4.2％安で取引を終えました。

知っておくべきことは、過去12カ月でSanDiskのパフォーマンスはまさに伝説的で、株価は12倍に跳ね上がっています。

AI演算力需要の巨大な期待のもと、SanDiskは市場でメモリ業界の「NVIDIA」と見なされ、メモリチップの供給不足という噂が株価を支える信念となっています。

この強気のフィーバーの中で、空売り筋は壊滅的な損失を被り、累計で30億ドルもの損失を出し、まさに血の海となっています。

市場全体が沈黙し、空売り筋がほぼ絶滅しかけているこのタイミングで、Citronのレポートは極めて辛辣な表現で嘲笑と警告に満ちています。

空売り筋の主な根拠は以下の通りです：

第一に、メモリは強いサイクル性を持つ産業であり、2008年、2012年、2018年にも同様の状況が発生してきました。価格高騰、利益急増、株価急騰、その後生産能力が上がれば価格が下落し、利益も元に戻る――歴史は完全には繰り返さないものの、リズムはとても似ています。

彼らは、現在の「供給逼迫」は一時的な現象であり、長期的な構造的不足ではないと述べています。現在の品薄は、主に業界内の特定の生産ラインの段階的な問題、例えば歩留まりの不安定さなどが原因です。

第二に、レポートではSamsungを「800ポンドのゴリラ」と形容しています――業界の巨人であり、規模が大きく、コストが低く、戦略も荒々しい。Samsungは最近、50％未満の粗利率では製品を販売しないと公言しており、同時に最先端チップをハイエンドSSD市場に導入し始めています。Samsungは新しい、より安価な技術でSanDiskの優良顧客を直接狙い撃ちしようとしています。

第三に、空売り筋は、SamsungがハイエンドSSD市場に全面参入すれば、競争環境が明確に変わると考えています――SanDiskに現在与えられている評価はNVIDIAに匹敵するものですが、NVIDIAには技術的な壁とエコシステムの堀があります。一方、メモリは本質的にコモディティに近く、価格変動が大きいため、超高粗利率を長期間維持するのは困難です。

第四に、レポートではもう一つの細かい点が指摘されています：産業資本が高値で株を売却している、つまり業界サイクルを真に理解している人々は、すでにリスク回避を始めている可能性があるということです。

レポート全体の含意はただ一つ：「今見えている供給と需要のひっ迫は、サイクルのピークに過ぎない幻かもしれない」ということです。

もちろん、SanDiskが過去1年で12倍も上昇した理由も、決して根拠のないものではありません。

一方で、AIサーバーやデータセンターの拡張が確かにハイエンドメモリ需要を押し上げており、他方で数年前の業界の深刻な赤字や減産による供給縮小で価格弾力性が一気に解放されました。利益が底から反発し、感情が評価を押し上げ、株価は自然に上昇しました。

問題は、これまでの上昇が妥当だったかどうかではなく、この高収益がどれだけ続くのかという点です。Citronの判断は非常に明確です――終盤に近いということです。

最近AI関連銘柄に意見の相違が見られるものの、昨夜TSMCの株価は史上最高値を更新し、時価総額は2兆ドルを突破しました。

100億ドル規模のプライベートエクイティファンドマネージャー、Dan Bin氏は投稿でこう述べています：「今夜、TSMCは再び史上最高値を更新し、時価総額は2兆ドルを突破しました。今年の米国株の激しい二極化の中で、非常に強い確実性を示しています。

市場は現金白銀で投票しています：AIは万人に恩恵を与えるボーナスではなく、むしろ過酷なサバイバルゲームです。多くの業界にとって、AIは衝撃、時には破壊をもたらしますが、サプライチェーンにおける本当に不可欠な存在には、長期的なリターンをもたらします。TSMCはAIサプライチェーンの中でも最も確実性の高い企業の一つです。

NVIDIA、AMD、Appleまで、世界トップクラスのテクノロジー企業のコアチップは、TSMCの先進的なプロセスなしには成り立ちません。この唯一無二のポジショニングは、単なるコンセプトではなく、何十年にもわたる技術の蓄積によって築かれた壁です。株価の最高値更新は、本質的に『ハードテック、本物の需要、強固な壁』を持つ資産に対する市場の集中した評価です。

これも改めて示しています。投資で最も重要なのは、時代の主流を捉え、本当に長期競争力のある企業を守ることです。浮ついた相場の中で、最も安定したリターンは、常に最も確実なファンダメンタルズから生まれるのです。」