ヴァーレとクリーブランド・クリフス：どちらの企業が現在より魅力的な投資機会を提供しているか？

Vale S.A.とCleveland-Cliffs Inc.：鉄鉱石および鉄鋼業界のリーダー

Vale S.A. (VALE) とCleveland-Cliffs Inc. (CLF)は、世界の鉄鉱石および鉄鋼市場において影響力のある企業です。Valeはブラジルに本社を構えるトップクラスの鉄鉱石生産企業であり、Cleveland-Cliffsは米国を代表する鉄鋼メーカーおよび鉄鉱石ペレットのサプライヤーとして知られています。両社は鉄鋼消費の動向、インフラ投資、そしてより広範な産業活動と深く結びついています。

Valeの事業は鉄鉱石だけでなく、ニッケル、銅、コバルト、さらには金、銀、白金族元素などの貴金属にも及びます。

Cleveland-Cliffsに注目

Cleveland-Cliffsは、北米において完全統合型の鉄鋼メーカーへと進化し、自動車部門向けの付加価値シート鋼に強い重点を置いています。同社は、鉄鉱石採掘業者から鉄鋼生産の大手企業へと2020年のAK SteelとArcelorMittal USAの買収によって変革を加速させました。現在、Cleveland-Cliffsは採掘から最終製品（スタンピング、ツーリング、チュービングを含む）まで全生産チェーンを管理しています。鉄鉱石ペレット、ホットブリケットアイアン（HBI）、スクラップ、コークス用石炭、コークスなど、原材料の自給自足体制が戦略的優位性をもたらしています。

業界の展望

鉄鋼業界は過剰生産能力と供給過剰に苦しんできましたが、長期的な見通しは依然としてポジティブであり、世界的な都市化とインフラ拡充によって支えられています。

Vale：直近の業績と戦略的取り組み

2025年、Valeの売上高は380億ドルに達し、前年比1%増加しました。銅、ニッケル、鉄鉱石の販売量増加や銅価格の上昇がプラスに働きましたが、これらの利益は鉄鉱石とニッケルの価格下落によって一部相殺されました。調整後1株当たり利益は1.82ドルとなり、15%増加、厳格なコスト管理が支えとなりました。

Valeは2025年も全体的なコスト削減を続け、鉄鉱石事業で3%、銅で77%、ニッケルで27%の削減を達成し、2年連続でコスト削減を継続しています。

生産実績も堅調で、鉄鉱石は約3億3600万トン、銅は38万2千トン、ニッケルは17万7千トンと、いずれも予想を上回りました。鉄鉱石と銅の生産量は2018年以来の最高水準、ニッケルは2022年以来の最高値となりました。

今後、Valeは2026年に鉄鉱石生産能力を3億3500万～3億4500万トン、2030年には3億6千万トンまで拡大することを目指しています。Vargem Grande 1（VGR1）やCapanema Maximizationなどのプロジェクトは、それぞれ年間約1,500万トンの増産が見込まれています。他にも、S11DおよびSerra SulでのCompact Crushingなどの取り組みにより、2026年後半からさらに能力が拡大される予定です。

Valeはクリーンエネルギーへの世界的なシフトを活かすべく、ベースメタル部門にも大規模な投資を行っています。銅の生産は2026年に35万〜38万トン、2030年には42万〜50万トン、2035年には70万トンに達する見込みです。これは2024年から2035年まで年平均成長率（CAGR）7%を見込んでおり、業界平均を上回るペースです。

Bacabaプロジェクトは、Sossego鉱山コンプレックスの寿命延長を目指し、2028年上半期から8年間、年間平均5万トンの銅生産が期待されています。他にも、Salobo Coarse Particle Flotation（CPF）、Alemão、Cristalinoなどが銅生産能力をさらに高めます。

また、ValeはGlencore Canadaと共同でSudbury Basinにおけるブラウンフィールド銅プロジェクトの可能性評価に合意しており、2030年の操業開始を目指しています。同社は主にCarajás地域での開発加速により、2035年までに銅生産を70万トンに引き上げることを目標としています。

ニッケルについては、2026年に17万5千～20万トンの生産を見込み、カナダ、Pomalaa、Morowali、Onça Pumaでの第2炉導入が支えとなります。2030年には21万～25万トンの生産が予想され、Thompson Ultramafics、Sorowako HPAL、さまざまなパートナーシップが貢献します。

Cleveland-Cliffs：財務状況と戦略的動き

Cleveland-Cliffsは、売上高186億ドルを報告し、3%減少、調整後1株当たり損失は2.48ドルと、2024年の0.74ドル損失から拡大しました。これは自動車需要の低迷と鉄鋼価格の下落を反映しています。

同社は2026年には改善を見込み、鉄鋼出荷量は2025年の1,620万トンから1,650万～1,700万トンへ増加を予測しています。

北米自動車産業はCleveland-Cliffsの最大市場であり、ライトビークル生産が重要な需要ドライバーです。2025年の北米ライトビークル生産は1,530万台で、パンデミック前の5年平均1,700万台を下回りました。

米国車両の平均使用年数が過去最高の12.8年に達していることから、今後は代替需要の増加が期待されています。さらに、輸入車・部品への25%関税も国内生産車および米国製鉄鋼の需要を押し上げる可能性があります。金利低下も車両購入を促進する要因となります。自動車用高級鋼の主要サプライヤーとして、Cleveland-Cliffsはこれらのトレンドから恩恵を受ける好位置にあります。

同社はコスト削減策を継続し、前年同期比で1トンあたりコストを削減、非中核事業からの撤退や主要自動車顧客との長期契約締結により、事業基盤を最適化しています。

また、Cleveland-Cliffsは一部の鉱体や尾鉱地におけるレアアース元素抽出の可能性も模索中です。まだ初期段階ですが、うまく進めば国内調達のレアアース材料需要の増加を取り込むことができるでしょう。

アナリスト予想の比較：VALE vs. CLF

Zacksによると、Valeの2026年度コンセンサス利益予想は前年比16.5%増加を示しており、2027年の利益も2.5%の成長が見込まれています。いずれも過去2か月で上方修正されています。

Cleveland-Cliffsの場合、2026年のコンセンサスでは2025年の2.48ドル損失に対し、0.38ドル損失と赤字幅が縮小する見通しです。2027年には1株当たり0.63ドルの利益が予想されています。ただし、両予想とも過去60日間で下方修正されています。

画像出典: Zacks Investment Research

株価パフォーマンスとバリュエーション

過去1年間でValeの株価は72.2%上昇した一方、Cleveland-Cliffsは1.9%下落しました。

画像出典: Zacks Investment Research

Valeは現在、予想売上高倍率1.88倍で取引されており、Cleveland-Cliffsの0.29倍と比較されます。

画像出典: Zacks Investment Research

どちらの株が魅力的か：VALEかCLFか？

ValeとCleveland-Cliffsはいずれも、インフラと産業成長によって支えられる長期的な鉄鋼需要の恩恵を受ける見込みです。しかし、Valeは多様な金属ポートフォリオ、強力な業績、継続的なコスト改善、良好な利益見通し、最近の上方修正などが際立っており、魅力的な投資先となっています。

一方のCleveland-Cliffsは、利益面で引き続き課題を抱え、自動車市場への大きな依存や損失が続いています。コスト削減策にもかかわらず、予想の下方修正や鉄鋼価格変動への感応度が高いことから、先行きは不透明です。経営陣は戦略的取り組みを進めていますが、慎重な姿勢が求められます。

業界への投資を検討する場合、現時点ではValeがより有望な選択肢といえます。Cleveland-Cliffsについては注意が必要です。現状、ValeはZacksランク#3（ホールド）、Cleveland-CliffsはZacksランク#4（セル）となっています。