米国債は魅力を失いつつあるとニューヨーク連邦準備銀行が警告

Federal Reserve Bank of New York

ニューヨーク連邦準備銀行の研究者によると、世界的な重要金利が上昇している主な要因は、安全かつ流動性の高い資産としての国債の人気が低下していることにあるという。

「自然利子率」とは、経済が完全雇用でインフレが安定しているときに期待される短期金利を指し、2019年以降、米国および他の先進国で約1ポイント上昇していると、ニューヨーク連邦準備銀行のエコノミストであるMarco Del Negro氏、Elena Elbarmi氏、Michael Pham氏が指摘している。

複数の要因が影響しているが、研究者らは、安全資産としての国債の需要減少が自然利子率上昇の最大半分を説明する可能性があると推定している。この傾向は米国社債のスプレッド縮小にも現れており、先進国における政府債務の急増とも関連している可能性がある。

自然利子率は理論的な概念（r-star）であるものの、中央銀行が政策金利を決定する際には重要な役割を果たしている。連邦準備制度理事会（Federal Reserve）のジェローム・パウエル議長は、かつてこの自然利子率を金融政策の「北極星」に例え、船乗りが天体観測で進路を決めるのと同じだと述べている。

統計分析によれば、米国および世界の自然利子率はパンデミック以降、顕著に上昇している。対照的に、1990年から2019年までの間は、安全性と流動性を求める投資家の強い需要が国債利回りを押し下げ、その結果、中立金利も低くなっていた可能性が高い。

研究者によると、最近の自然利子率上昇の他の理由として、人工知能による生産性向上への期待や、人口動態の変化や防衛費の増加に直面している国々で債務対GDP比率が上昇すると見込まれていることなどが挙げられる。

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