ビットコインの強さの根拠は、1兆ドル規模の崩壊後の余波にある

ビットコインの価格急落、市場の基盤を試す

(ブルームバーグ) ビットコインの価値は10月のピークから約50%下落し、FTX崩壊以来最も急激な下落となりました。しかし、この劇的な暴落にもかかわらず、前回のブーム時に築かれた機関投資家向けの枠組みはほぼ無傷のままです。

上場投資信託（ETF）への投資は概ね安定しており、大手金融機関も依然として関与しています。短期トレーダーの一部は撤退したものの、長期投資家は粘り強さを示しています。この価格変動と市場の安定性のギャップが、現在の下落相場によって目立たなくなっているものの、逆張りの楽観論を後押ししています。

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弱気な見方は明白です。最近の反発後も、ビットコインは依然として$70,000を下回り、10月の高値$126,000超から大きく離れ、1兆ドルの時価総額が消失しました。コインの約45%が現在、購入価格以下で取引されています。オプション取引者は下落リスクへのヘッジを求めており、ETFからの資金流出が数週間続く中で機関投資家のサポートへの信頼も薄れ、多くの人々がメインストリームの普及実験が頓挫していると見ています。

しかし、弱気論者に懐疑的な人々は、ETFからの資金流出を冷静に捉える必要があると主張します。Blockforce CapitalのBrett Munsterは、スポットビットコインETFが2024年1月に開始されて以降、純流入額は数百億ドルに達しており、最近の流出はそのうち約6%に過ぎないと指摘します。

Munsterはこれを「投げ売りではなく、明確な調整の証拠」と表現し、25の最大ビットコインETF保有者のうち17社が第4四半期に保有量を増やしたことを強調しています。

水曜日には、Nvidiaの決算発表を控え、株式市場が上昇しリスク志向が高まったことで、ビットコインは8%以上急騰し約$69,500となりました。この反発が持続するのか、過去と同様に失速するのかは、投資家を分断する重要な疑問です。

強気派は2022年の暴落後の状況を引き合いに出します。当時、市場のインフラは崩壊し、FTX、Celsius、BlockFi、Three Arrows Capitalなどの主要プレーヤーが倒産し、重要なカストディアン、貸し付け業者、取引所も消滅し、市場の信頼が完全に失われました。

今回は、基盤インフラが堅牢に保たれています。取引所は稼働し、カストディアンは健全で、銀行は市場にとどまるだけでなく暗号資産関連サービスを拡大しています。ビットコイン金融サービス企業Riverによれば、米国最大手の銀行の半数以上が暗号資産関連商品を開発中、または発表しています。

「現在のビットコイン価格変動は、単なる信頼の危機に過ぎません。何も壊れていませんし、隠れた問題も出てきません」とBernsteinの上級アナリストGautam Chhugani氏は述べています。彼は、ビットコインに対する弱気論の根拠はこれまでになく弱くなっており、2026年までにトークンが$150,000に達する可能性があると予測しています。

一部の批評家は、ウォール街の関心はビットコインそのものではなくブロックチェーン技術にあると主張します。例えば、JPMorganのトークン化マネーマーケットファンドはEthereum上で運用されており、ステーブルコイン市場はビットコインの価格にかかわらず成長できると指摘します。デジタルインフラはビットコインが回復しなくても拡大可能です。

強気派は、銀行や証券会社から登場する新たな暗号資産商品やサービスごとに、潜在的なビットコイン購入者層が広がると反論します。金融アドバイザーが暗号資産の推奨を許可された時、価格が即座に動くわけではありませんが、将来的により大きな需要の波を生み出す土壌が整います。インフラは価格に無関心かもしれませんが、アクセスには無関心ではありません。そしてアクセスの拡大は歴史的にビットコインの回復を後押ししてきました。

Fidelity Digital Assetsはこの点を強調し、上場企業やスポットETFが現在、ビットコイン流通供給量のほぼ12%を保有していると指摘しています。蓄積モデルへの挑戦があるものの、これらの主体は2020年初頭以来一貫して保有量を増やし、過去のサイクルにはなかった需要の下支えを生み出しています。この長期保有者層は、市場の下落時に売却する可能性が低いです。

最新の申請書によれば、HarvardやDartmouthといった大学基金が暗号資産ETFを引き続き保有しています。海外では、香港のLaurore Ltd.が最近BlackRockビットコインETFの保有株を800万株増やし、重要な機関投資家による動きとなっています。

供給面では、2024年4月にビットコインは4度目の半減期を迎え、新規発行量が半減しました。多くのコインがロックアップされ、採掘される量も減少しているため、取引可能なコインの数は価格が下落する中でも減少しています。この供給圧縮が続けば、反発時の上昇幅は予想以上に大きくなる可能性があります。

それでも、市場が底を打った保証はありません。強気論は市場の懐疑に直面し、弱気な見方がセンチメントと価格を支配しています。

しかし、前回の下落局面で崩壊したインフラは、今や無傷どころか拡大しています。これが価格以上に重要なのか、それとも最終的に価格がインフラを揺るがすのかは、逆張り投資家にとって中心的な問いです。現時点で彼らは少数派ですが、市場の根底にあるダイナミクスは状況が変わりうることを示唆しています。

「過去15年間ビットコインが一般的に上昇してきた理由は今も変わりません」とBitwise Asset Managementの最高投資責任者Matthew Hougan氏は語ります。「世界はますますデジタル化し、法定通貨への懸念が高まり、規制とアクセスが改善し、ビットコインと共に成長した世代が年齢を重ね富を築いています。」

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