First Majestic Silverの株式、日次取引量で202位に下落―過去最高の生産量とマージン拡大が2025年の急騰を後押し

マーケットスナップショット

First Majestic Silver（AG）は2026年2月25日に0.34％の下落で取引を終え、株式市場における小幅なプレッシャーを反映しました。同社の取引高は6億ドルで、日次取引活動では202位となりました。近年の生産マイルストーンや戦略的な動きが投資家の熱意を牽引してきたものの、今回のわずかな下落は、市場全体のダイナミクスの中で短期的なボラティリティを示唆しています。

戦略的拡大と市場動向

First Majesticの2025年の記録的な業績は、銀生産量が前年比84％増の1540万オンスに達し、2025年1月にGatos Silverを9億7000万ドルで買収したことによる変革的な影響を浮き彫りにしています。Cerro Los Gatos鉱山の統合により、600万オンスが生産量に追加され、銀等価生産量の合計は3110万オンスに達しました。今回の拡大により、First MajesticAG--は、San Dimas、Santa Elena、Los Gatosといった高品位資産を活用する主要な銀生産企業としての地位を確立しました。当初、マクロ経済の不透明感から懐疑的に受け止められたこの買収も、その後銀価格が2024年末の1オンス30ドルから2025年末には約88ドルまで急騰したことで正当性が裏付けられました。

同社の収益性は、垂直統合型のオペレーションによってさらに強化されています。First Mint, LLCを通じて、First Majesticは従来の精錬所を介さず、地金を直接消費者に販売しています。2025年第4四半期には、この戦略によってCOMEX価格に対し26％のプレミアムを獲得し、平均実現価格は1オンスあたり69.74ドル（COMEXは55.20ドル）でした。この独自の価値創出により、営業利益率は49％となり、Pan American SilverやFortuna Silver Minesといった同業他社を大きく上回りました。高水準の生産量とプレミアム価格の組み合わせがキャッシュフローエンジンとなり、2025年の年間売上高は12億6000万ドルと、前年から124％増加しました。

しかし、銀市場が産業需要中心へと構造転換する中で新たな課題も生まれています。価格が1オンス90ドルに迫ると、太陽光発電や半導体製造などの下流産業は原材料コストの上昇に直面しました。銀は太陽光パネルや高級電子機器に不可欠なため、銅などの代替材料があっても置き換えの余地はほとんどありません。First Solarや非公開の電子機器メーカーは利益率の圧縮に直面しており、グリーンエネルギー需要の減速も懸念されています。First Majesticにとっては、この産業需要の急増が、銀の「通貨資産」と「産業商品」という二重の性格を強調し、市場の基礎を再構築するダイナミズムを生み出しています。

今後に向けて、First Majesticは生産量拡大から持続的な収益性への転換を図っています。2026年のガイダンスでは銀生産量を1300～1440万オンスと予想しており、これは鉱石のカットオフ品位を意図的に引き下げることによる小幅な減少です。1オンス80ドル以上で経済的に成立する低品位鉱床の処理により、鉱山寿命の延長と高い利益率の維持を狙っています。株主は配当方針の改訂による恩恵も受けており、配当は四半期売上高の2％に倍増し、アナリストは過去最高の配当を予測しています。さらに、NavidadおよびSanto Niño鉱脈での合計26万6000メートルの掘削プログラムにより、新たな発見を積極的に狙っています。

同社の戦略的ポジショニングは、構造的な銀の供給不足と複数年にわたる在庫の低水準によってさらに強化されています。過去の投機主導型の上昇とは異なり、今回の急騰はエネルギー転換分野を中心とした産業消費が牽引しています。1オンス88ドルは依然としてボラタイルな水準ですが、First Majesticの生産・鋳造・直販を組み合わせた統合モデルは、防御的な優位性を提供します。投資家は太陽光需要の持続性やLos Gatosでのオペレーションスループットを注視する必要がありますが、同社は価格と利益率の両面で独自のレバレッジを持ち、再定義された銀市場で重要なプレーヤーとしての地位を確立しています。