Zoomの株価は日中に210位まで下落し、過去に例のない5億8,000万ドルの取引高を記録。予想を下回る決算と競争激化により売りが殺到

市場概要

2026年2月25日、Zoom Communications（ZM）は取引セッションを2.38%安で終え、パンデミック後で最も大きな一日あたりの下落となりました。取引量は57.31%増加し5億8,000万ドルに達し、業界内で最高となりましたが、出来高ランキングでは210位にとどまりました。この下落は四半期決算発表後に起こり、売上高は予想を上回ったものの、調整後一株利益（EPS）が予想を下回り、2027年の見通しも下方修正されました。これらの動きは、市場環境の変化や競争激化の中で、投資家の警戒感が高まっていることを示しています。

パフォーマンスに影響を与える主な要因

Zoomの2026年度第4四半期の決算では、売上高の成長と利益率の間に広がるギャップが浮き彫りとなりました。同社の売上高は12億5,000万ドルで予想を1.1%上回り、前年比5.3%増となりましたが、調整後EPSは1.44ドルで市場予想の1.49ドルを3.1%下回りました。さらに、2027年のEPSガイダンスは予想より4.5%低く、決算発表後に株価は3%下落しました。その結果、市場のセンチメントは成長継続への楽観から慎重な見方へと転換し、投資家は今後の利益拡大への期待値を調整しました。

レポートはまた、Zoomのビジネスモデルにおける構造的な課題も浮き彫りにしています。エンタープライズ部門の売上は前年比7.1%増で安定を提供しましたが、個人や中小企業を対象としたオンライン部門は年間でわずか1.2%の成長にとどまりました。この部門はパンデミック時に大きな成長要因でしたが、従来のオフィス勤務への回帰で需要が減少し、現在は苦戦しています。やや高まったチャーン率と4億8,970万ドルのオンライン売上は、働き方の変化や価格競争激化によるZoomの課題を示しています。

Microsoft TeamsやGoogle Meetなどの統合型ソリューションが他のエンタープライズソフトウェアとセットで提供されることで、コスト削減が可能となり、Zoomの価格競争力が低下するなど、競争リスクが一層顕著になっています。Zoomは人工知能機能への投資や新たなパートナーシップの構築でこうした圧力に対抗しようとしていますが、アナリストは、シェア維持や顧客維持のためにさらなる費用がかかる場合、利益率が圧迫される可能性があると指摘しています。第4四半期のZoomの非GAAP営業利益率は39.3%と堅調でしたが、競争が激化すれば今後圧力がかかる可能性があります。

同社の見通し修正は、Zoom（ZM）に対する投資ストーリーを根本的に変化させました。経営陣は今後、より慎重な利益成長を見込んでおり、2027年度の調整後EPSは5.79ドルと、コンセンサスの6.10ドルを下回る予想となっています。これは、急成長から安定期への移行を示しており、“Zoom”がリモートワークの代名詞だった時代からの大きな転換点です。投資家は今後1年間で3.2%の控えめな売上成長と、利益大幅増への期待が限られた状況を織り込んでいます。純売上維持率は98%で高い顧客ロイヤルティを示していますが、ハイグロースSaaS企業特有の追加支出の増加は見られません。

今後、Zoomの展望はオンライン部門の成長回復と健全な利益率維持にかかっています。消費者や中小企業からの需要回復や、エンタープライズ向けの革新的な新サービスが成功すれば、市場期待と業績のギャップを埋めることができるでしょう。逆に、ガイダンスのさらなる下方修正や利益率の一段の低下があれば、成長鈍化の見通しが強まります。現時点での株価はエンタープライズ部門の安定性への信頼と、Zoomのパンデミック期の成功がどこまで持続するかへの懐疑のバランスを反映しています。現状では最悪期は過ぎたと市場は見ていますが、再び成長鈍化の兆しが見えれば、再度売りが加速する可能性があります。