UnitedHealth（UNH）は前回の決算発表以来3.3％下落：回復は可能か？

UnitedHealth Group：最近の株価パフォーマンスと決算概要

過去1か月で、UnitedHealth Group（UNH）の株価は約3.3%下落し、S&P 500指数を下回る動きとなりました。

投資家は、この下落傾向が次回の決算発表まで続くのか、それともUnitedHealthが反転の兆しを見せるのか疑問に思っているかもしれません。状況をより正確に理解するため、同社の直近の決算結果と主な財務ドライバーを振り返ってみましょう。

第4四半期の業績および2026年ガイダンス

UnitedHealth Groupは2025年第4四半期の調整後1株当たり利益（EPS）が2.11ドルとなり、アナリスト予想の2.09ドルを上回りました。しかし、前年同期比では利益が69%減少しました。

四半期の売上高は1,132億ドルに達し、前年同期比で12%増加しましたが、コンセンサス予想をわずかに下回りました。商業用フィーベース会員の増加やOptum Rxの堅調な業績がプラスに寄与しましたが、医療費の増加とリスクベース会員の減少がこれらの利益を相殺しました。

Centers for Medicare & Medicaid Services（CMS）は2027年のMedicare Advantage支払いを0.09%増加すると提案しましたが、これはアナリストの予想を下回り、決算の好結果や将来の見通しに対する影響を和らげる可能性があります。

2025年通期では、UnitedHealthの売上高はほぼ12%増の4,476億ドルとなりましたが、コンセンサス予想をわずかに下回りました。調整後EPSは16.35ドルで、前年の27.66ドルから減少しましたが、アナリスト予想を0.3%上回りました。

UNHの事業パフォーマンス

第4四半期の保険料収入は888億ドルとなり、前年の765億ドルから増加しましたが、予想の890億ドルをやや下回りました。

調整後医療費率（MCR）は91.5%で、前年同期比で640ベーシスポイント悪化し、コンセンサス予想の92.2%を下回りました。MCRの上昇はMedicare資金の減少と医療費の上昇によるもので、価格動向を上回るペースで増加しています。医療費は820億ドルに達し、前年の670億ドルから増加しました。

四半期の総営業費用は1,128億ドルで、前年同期比21.3%増加し、社内予想を上回りました。調整後営業費用率は11.9%から13.5%に悪化しました。調整後営業利益は62.1%減の31億ドルとなりました。

事業セグメント

UnitedHealthcare（UnitedHealthの健康保険部門）は、第4四半期の売上高が871億ドルとなり、前年同期比で17.5%増加しましたが、予想をやや下回りました。2025年12月31日時点での会員数は4,980万人で、前年同期比0.8%増加しましたが、予想の5,040万人には届きませんでした。

UnitedHealthcareの調整後営業利益は4億7,200万ドルで、前年の30億ドルから減少し、営業利益率も4.1%から0.5%に低下しました。

Optumの売上高は703億ドルとなり、前年の651億ドルから増加し、Optum Rxの好調な業績によりコンセンサス予想を上回りました。しかし、Optumの調整後営業利益は27億ドルに減少し、前年の52億ドルから減少、営業利益率も8%から3.8%に低下しました。

2025年末時点の財務状況

UnitedHealthは第4四半期末時点で現金および短期投資が281億ドルとなり、2024年末の291億ドルから減少しました。総資産は2983億ドルから3096億ドルに増加しました。

長期債務（流動分を除く）は723.2億ドルで、前年の723.6億ドルからわずかに減少しました。短期借入金および長期債務の流動部分は61億ドルでした。純資産は983億ドルから1,001億ドルに増加しました。

2025年の営業キャッシュフローは197億ドルとなり、前年の242億ドルから減少しました。同社は年間で55億ドルの自社株買いと79億ドルの配当を実施しました。

2026年予想

経営陣は2026年の売上高が4390億ドルを超えると見込んでおり、これは運営上の調整と2025年からの減少を反映しています。調整後EPSは最低でも17.75ドルと見込まれ、マージンの改善と現行アナリスト予想を上回ることが示唆されています。純利益率は2025年の2.7%から3.6%程度への上昇が見込まれています。

医療費率は88.8%（±50ベーシスポイント）で、2025年の89.1%から低下する見通しです。営業費用率は12.8%（±50ベーシスポイント）、税率は約19.25%と予想されています。営業キャッシュフローは180億ドルと見込まれ、2025年より減少します。自社株買い総額は25億ドル、配当は80億ドル、設備投資は38億ドルと予測されています。

2026年の医療会員数は4,694万5,000人から4,749万5,000人の範囲と見込まれており、商業リスク、Medicare Advantage、およびMedicaidセグメントで顕著な減少が予想されています。

見積もりトレンド

過去1か月で、UnitedHealthに対するアナリスト予想は全体的に上昇傾向にあります。

これらの修正により、コンセンサス予想は6.27%増加しました。

VGMレーティング

UnitedHealthは現在、成長スコアがDですが、モメンタムスコアはBとより高評価です。また、バリュー面ではAを獲得しており、この投資アプローチで上位20%に入ります。

総合的に、UnitedHealthのVGMスコアはBであり、単一の戦略にこだわらない投資家にも魅力的です。

市場見通し

UnitedHealthに対するアナリスト予想は上昇傾向にあり、その変化の規模も好材料です。Zacksのレーティングでは#3（ホールド）となっており、今後数か月は市場全体と同程度のパフォーマンスが見込まれます。