クリスピー・クリームの2025年第4四半期決算説明会：流通の変化、設備投資の半減、閉鎖スケジュールの矛盾が衝突

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101 finance2026/02/28 19:48

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著者:101 finance

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コール日: 2026年2月26日

財務結果

収益: 3億9240万ドル、前年同期比2.9%減

ガイダンス:

2025年の19億6000万ドルから、恒常為替ベースでシステム全体の売上高が2%〜4%増加。
世界で少なくとも100店舗を新規オープン。
設備投資額（CapEx）は5000万ドルから6000万ドル。
フリーキャッシュフローはプラスに。
純レバレッジ比率は5.5倍以下。

ビジネスコメント:

DNUT 総収益前年比、希薄化後EPS前年比...

総収益

希薄化後EPS

総収益前年比

希薄化後EPS前年比

再建進捗および財務改善：

Krispy Kremeは2025年第4四半期に調整後EBITDA
5560万ドル
を計上し、前年同期比
21%
増、四半期比
37%
増となった。
純収益は
2.9%
減少したが、生産性向上施策およびコストコントロールが奏功し、調整後EBITDAは大幅に増加した。

戦略的リフランチャイズおよび国際展開：

Krispy Kremeは2026年にシステム全体の売上高が
2%〜4%
成長すると見込んでおり、世界で
100
店舗以上の新規オープンを計画している。
日本での事業運営についてUnison Capitalとの戦略的リフランチャイズ契約が3月に完了する予定で、現金収入は
6500万ドル
となる見込み。

資本効率とコスト削減：

2025年通期の設備投資は
19%
減少、2026年の設備投資は2025年のほぼ半分まで減少する見込み。
この設備投資削減は、国際展開やネットワーク活用改善による資本負担の軽い成長に集中した結果である。

米国市場の最適化：

Krispy Kremeは2025年に
1400
件の業績不振なフレッシュデリバリードアから撤退し、代わりに
1100
件超の高ボリューム・高マージンドアへ切替を行った。
この最適化により、ドアごとの週平均売上高は
7%
四半期比で増加し、戦略的パートナーとの成長が効果的であることを示した。

デジタル販売とマーケティング施策：

米国のデジタル売上は2025年に
15%
前年比増、2025年第4四半期には米国小売売上の
22.5%
をデジタルが占めた。
期間限定商品の成功やロイヤリティプラットフォームの会員数が
1700万
人を突破したことなど、マーケティング施策が消費者の関与と需要を牽引した。

センチメント分析：

全体的なトーン: ポジティブ

「第4四半期の業績は、当社が再建計画で着実な進捗を遂げていることを示しています」「調整後EBITDAは9620万ドルに達し、上半期の4410万ドルの2倍以上となりました」「第4四半期に達成した大きな進展に満足しています」

Q&A:

Daniel Guglielmo (Capital One Securities)からの質問: 成長の鈍化に言及されましたが、良いリターンが見込める米国ハブの成長を検討し始めていますか？それともまだ早いでしょうか？
回答: 経営陣はWalmartやTargetなどの大手小売業者との未開拓の大きな機会を認識しており、ネットワーク活用率が約25%と低いため、新たな大規模ハブ投資なしでも成長が可能と見ています。2026年の設備投資は2025年の約半分になる見込みです。

Daniel Guglielmo (Capital One Securities)からの質問: 2026年について、店舗閉鎖はどのくらい残っていますか？2026年前半に大きく発生しますか、それとも今後減少するのでしょうか？
回答: 店舗閉鎖活動は完了しています。現在は効率化のための生産・配送最適化に注力しており、これがEBITDA成長を支えています。2026年第1四半期のEBITDAは前年比で成長する見込みです。

矛盾点1

流通ネットワーク最適化と今後の成長戦略

業績不振店舗の閉鎖によるネットワーク最適化から、新たなハブ投資計画へのシフト。

Daniel Guglielmo (Capital One Securities) - Daniel Guglielmo (Capital One Securities)

20260226-2025 Q4: 米国には大きな成長機会があり...第4四半期に200以上のドア追加が示す通り、主要な新ハブ投資なしでも流通拡大が可能です。- Joshua Charlesworth(CEO)

良いリターンが見込める米国ハブの成長を検討し始めていますか、それともまだ早いでしょうか？ - Rahul Krotthapalli (J.P. Morgan Chase & Co)

2025Q3:

低トラフィックドア（米国で約1400）の撤退は完了。今後は実績あるパートナーと高トラフィック立地での利便性・アクセス拡大に注力します... - Joshua Charlesworth(CEO)

矛盾点2

設備投資の見通し

2026年の設備投資ガイダンスが、2025年比で減少から、ほぼ半分になるとの表現へ変化。

Daniel Guglielmo (Capital One Securities) - Daniel Guglielmo (Capital One Securities)

20260226-2025 Q4: 2026年の設備投資は2025年のほぼ半分となる見込みで、収益性の高い成長とバランスシートの改善を支援します。- Joshua Charlesworth(CEO)

成長が鈍化する中で、良いリターンが見込める米国ハブ成長を検討していますか、それともまだ早いですか？ - Alexandra Gaillard (BNP Paribas)

2025Q3: 2026年はEBITDAの連続的な改善を見込んでおり、設備投資は2025年比で減少予定。- Raphael Duvivier(CFO)

矛盾点3

店舗閉鎖費用の状況と影響

閉鎖活動が完了しているか、2026年に大きな費用が残っているかに関する矛盾。

Daniel Guglielmo (Capital One Securities) - Daniel Guglielmo (Capital One Securities)

20260226-2025 Q4: 直近の注力点は生産・配送効率の最適化...閉鎖活動はほぼ完了し、現在は流通拡大とマージン拡大に注力。- Joshua Charlesworth(CEO)

2026年の店舗閉鎖費用はどの程度残っており、前半に大きく発生するのか、それとも今後減少するのでしょうか？ - Daniel Edward Guglielmo (Capital One Securities, Inc., Research Division)

2025Q2: すでにこれら（業績不振なドア約1500）の閉鎖を開始...介入完了後は年間5%程度の小さな離脱率を見込む... - Joshua Charlesworth(CEO)

矛盾点4

DFDドア合理化のタイムラインと規模

業績不振なDFDドア閉鎖の規模や完了時期について一貫性がない。

「来期の主要な財務優先事項は何ですか？」 - Daniel Guglielmo (Capital One Securities)

20260226-2025 Q4: 米国にはWalmart（約30%）、Target（約30%）、CostcoやSam's Club（約20%）など未開拓の大手パートナーによる大きな成長機会がある。第4四半期の200以上のドア追加が示す通り、主要な新ハブ投資なしでも拡大可能。- Joshua Charlesworth(CEO)

成長が鈍化する中で、良いリターンが見込める米国ハブ拡大を検討していますか、それともまだ早いですか？ - Daniel Edward Guglielmo (Capital One Securities, Inc., Research Division)

2025Q2: すでにこれらのドアを閉鎖し、TargetやWalmartなどの主要顧客の高ボリュームドアに置き換え始めている。介入完了後は年間5%程度の小さな離脱率を見込む... - Joshua Charlesworth(CEO)

矛盾点5

米国ネットワーク最適化と閉鎖活動の見通し

直近四半期では閉鎖活動が完了したとされる一方、前四半期では5〜10%のドアからの撤退を計画していた。

決算報告についてどうお考えですか？ - Daniel Guglielmo (Capital One Securities)

20260226-2025 Q4: 直近の注力点は業績不振店舗の合理化による生産・配送効率の最適化...閉鎖活動はほぼ完了。- Joshua Charlesworth(CFO)

2026年の店舗閉鎖費用はどの程度残っており、2026年前半に大きく発生するか、その後減少するのか？ - Daniel Guglielmo (Capital One Securities)

2025Q1: 収益性の高い成長推進の一環としてフットプリントの合理化に注力しており、米国ネットワークで今年5〜10%のドアから撤退する可能性がある。- Jeremiah Ashukian(CFO)

免責事項：本記事の内容はあくまでも筆者の意見を反映したものであり、いかなる立場においても当プラットフォームを代表するものではありません。また、本記事は投資判断の参考となることを目的としたものではありません。

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