AIはシャドーバンキング分野の最大級の投資のひとつを揺るがしている

AIへの懸念による市場の混乱

人工知能（AI）が既存のビジネスモデルを崩壊させるのではないかという懸念が広がり、株式市場が激しい売りの応酬となっています。投資家は新技術の影響を心配し、頻繁な売却が発生しています。

特に大きな打撃を受けているのはソフトウェア・アズ・ア・サービス（SaaS）企業で、チャットボットやAIツールが近い将来その提供サービスを模倣できるのではないかという不安が高まっています。SalesforceやPalantirのような大手も、この不確実性の中で株価が急落しました。

こうした影響はソフトウェア企業だけでなく、特にプライベートクレジットに携わる金融機関にも及んでいます。

最近では、プライベートクレジットのリーダーであるBlue Owlが、テクノロジーに特化したファンドでの引き出しを停止し、業界全体に波紋を広げました。この決定により同社の株価は10%下落し、他のプライベートクレジットプロバイダーにも悪影響が及びました。

この動きは、しばしばシャドーバンキング部門と呼ばれるプライベートクレジット市場に対する幅広い危機への懸念を高めています。

これに対し、イングランド銀行は、英国が直面しているリスクを迅速に評価すべく動いています。世界初となるシャドーバンキング部門を対象としたストレステストを実施し、世界的なショックへの耐性を評価する予定です。

テストの準備が進む中、現実の課題は既に浮上しています。今月初め以降、プライベートクレジット企業は急激な下落を経験し、44のビジネス・デベロップメント・カンパニーを追跡する指数は2月だけで約50億ドルの減少となりました。

Blue Owlのファンドが最も大きな打撃を受けていますが、Sixth Street、Crescent Capital、Stellus Capitalなど他のプロバイダーも大きな損失を被っています。Barclaysによると、これら企業が保有するローンの約20%がソフトウェア業界に結びついています。

業界動向とリスク

BarclaysのアナリストであるCorry Shortは、プライベートクレジットの貸し手やBDC（ビジネス・デベロップメント・カンパニー）は、安定的な成長、最小限の資本要件、サイクル変動リスクの少ない産業を好む傾向にあり、その条件を従来からソフトウェア企業が満たしてきたと指摘しています。

UBSは、最悪の場合、プライベートクレジット市場でデフォルト率が13%に達し、1.7兆ドルの市場の最大35%がAIによるディスラプション（破壊）にさらされる可能性があると警告しています。

また同銀行は、クレジット市場の現状の下落は始まったばかりであり、さらなる下落が予想されると示唆しています。

波及効果の可能性

こうした予測は、多くのシャドーバンクの本拠地であるマンハッタンをはるかに超えた影響をもたらします。シャドーバンクは伝統的な銀行や年金基金と密接に関わっているため、何らかの危機が発生すれば、経済全体に素早く広がる可能性があります。

プライベートクレジットでの問題が銀行や年金基金にどの程度影響を与えるのかは依然として不透明であり、イングランド銀行はさらなる調査を進めています。データが限られているため、この分野が英国の金融安定に対してシステム的リスクをもたらすかどうかは未だ不明です。

UBSは、プライベートクレジットローンの中で最もリスクの高いセグメントの発行が前年比30%減少していると報告しており、これは深刻な問題が控えている兆候であることが多いです。

「警戒すべきサインはない」

英国のプライベート市場は米国に次ぐ規模であり、米国での混乱が英国に波及する懸念が存在します。UBSのJulien Conzanoは、この分野がソフトウェアへの大規模な投資を行った要因を、潤沢な資本と、テックジャイアントに倣おうとする多くのスタートアップの存在にあるとしています。

Blue Owlの共同社長Craig Packerは、2023年に同社がプライベートエクイティが支援するソフトウェア企業への最大の貸し手だったと説明しました。しかしBlue Owlはその後より慎重な姿勢に転じており、共同CEOのMarc Lipschultzは、ソフトウェア関連融資ポートフォリオは引き続き健全な状態にあると投資家に保証しています。

こうした安心感への説明があっても、投資家の信頼は揺らいでいます。引き出し申請が増加し、Blue Owlはファンドへのアクセスを制限、運用停止を開始しました。同社は株主への定期支払いと、投資家への現金還元のために3つのファンドで14億ドル相当の資産を売却する方針を発表しました。

JP Morgan ChaseのCEO Jamie Dimonは最近、クレジットサイクルでは予期せぬ事態が頻発することに注意を促し、過去の景気後退期で公益セクターや通信業界が打撃を受けたように、ソフトウェアもAIによって次なる大きな打撃を受ける可能性があると述べています。

「ソフトウェアは終わったのか？」

Polar Capital TechnologyのAlastair Unwinは、今後ソフトウェアが主な商品ではなくなり、その“知能”こそが真の価値となる可能性を警告しています。人々向けのツールを提供する企業は、タスクを自動で実行するエージェントを提供する企業に劣る可能性があります。

リーディングソフトウェア企業がAIへの大規模投資によって自らを再発明することに成功するかもしれませんが、その移行期は困難を伴うと示唆しています。

シャドーバンクもこうしたリスクを以前から認識していました。競合他社の多くが前年ソフトウェアのエクスポージャーを拡大する中、Apollo Global Managementは投資を減らし始めました。トロントでのイベントで、共同CEOのJohn Zitoは、AIがソフトウェア業界およびプライベートクレジットにとって、関税やインフレ、金利上昇以上に大きな脅威になりうると指摘しました。

「本当のリスクは、ソフトウェアは本当に終わったのか、ということです」とZitoは問いかけました。