Bitcoin先物の需要が2024年の最低水準に低下：機関投資家は市場から撤退しているのか？

主なポイント:

• Bitcoin先物の需要は2024年以来最低水準となり、多くの機関投資家が慎重姿勢を維持していることを示している。

• ブル（強気派）の信頼が低下しているにもかかわらず、CMEの高水準なオープン・インタレストは主要機関が市場を離れていないことを示している。

Bitcoin (BTC)の価格は土曜日に63,000ドルを再テストした後10%上昇し、中東の緊張が高まる中で株式市場とは異なる方向性を示しブルに希望をもたらした。しかしBitcoin先物の需要は低下しており、オープン・インタレストは2024年以来最低水準に達している。この傾向は、トレーダーが機関投資家の市場撤退を恐れる要因となっている。

主要取引所におけるBitcoin先物の集計オープン・インタレストは日曜日に320億ドルまで減少し、1ヶ月前から20%減少した。最近の価格低下を調整するためBitcoin換算した場合でも、BTC先物の需要は2024年8月以来最低となる491,300BTCにとどまった。この下落の一因として、ブルが意図せぬ強制清算に遭ったことが挙げられる。

レバレッジを活用した強気ポジションへの需要は、2025年10月の過去最高値126,200ドル以降ほとんど見られなくなっている。

Bitcoin月間先物契約の年率プレミアム（ベーシスレート）は、今年最低の2%まで低下した。中立的な条件下では、この指標は長い決済期間に対する補償として5%～10%の範囲にあるべきである。さらに懸念されるのは、過去12ヶ月間、ベーシスレートが強気水準を維持できなかったことだ。この期間には2025年4～5月の50%上昇も含まれている。

Bitcoinが金や株式市場に比べてパフォーマンスが劣っていることから、投資家の関心が暗号資産市場から離れている可能性が高い。しかし、機関投資家が市場から撤退したと断言するには無理がある。なぜなら、Bitcoin現物のETFが平均して1日30億ドル以上取引されているからだ。ETF保有者には世界最大規模の投資信託や年金基金の運用者も含まれる。

さらに、Strategy（MSTR US）、MARA Holdings（MARA US）、XXI（XXI US）、Metaplanet（MPLTF US）など上場企業によってオンチェーンで790億ドル以上のBitcoinが保有されている。ブータン、エルサルバドル、アラブ首長国連邦などの国々もBitcoinをポートフォリオに加えている。機関導入にはまだ道のりが残っていると言えるが、現在の状況はゼロからはほど遠い。

Bitcoinデリバティブはブルの躊躇を乗り越えた強さを示す

Bitcoinオプション市場は、72,000ドルの水準を取り戻す試行が繰り返されているにも関わらず、デリバティブが期待通りに機能し続けていることを確認している。

Bitcoinのプット・コールオプションプレミアムは月曜日に0.7付近を維持した。これはプット（売り）オプションの需要がコール（買い）オプションよりも低いことを示している。金曜日には一時的に弱気戦略の需要が高まったが、それは長続きしなかった。基本的に、オプション市場は過去数ヶ月の深刻な問題や持続的なストレスの兆候を示していない。

デリバティブのデータはブルの信頼不足も示しており、特にBitcoinが過去最高値から45%下落している現在その傾向が顕著である。しかし、機関投資家が市場を離れたという証拠はない。CMEにおける75億ドルのBitcoin先物オープン・インタレストは、機関の活動を明確に示している。売り圧力があっても、すべてのショート（売り）注文はロング（買い）注文と一致し、市場のバランスが保たれている。

やがて恐怖と不確実性が薄まれば、買い手が戻ってきて下落トレンドが終わる。60,000ドルが今回の市場サイクルの底かは不明だが、Bitcoinが再び供給量が限定された安全資産であることを証明した。1.4兆ドル規模の暗号資産市場は強さを示し、破綻の兆候はない。