DTCC、ClearstreamおよびEuroclearが、暗号資産の拡大に伴うデジタル台帳の相互運用性推進に関する論文を共同執筆

Depository Trust & Clearing Corporation（DTCC）は、分散型金融エコシステムにおける相互運用性がもたらす課題と機会を探求する最新のブロックチェーン関連ホワイトペーパーを発表しました。

この43ページの文書は、DTCC、Clearstream、EuroclearによってBoston Consulting Groupの協力を得て共著されており、発展途上のDeFi分野における断片化を防ぐため、参加者に対してより高いデータの標準化、プロセスの調和、そして一貫性を求めています。

「相互運用性によって…業界はデジタル資産証券の完全なポテンシャルを活用でき、ユースケースを簡素化し、新たなモデルを解き放ち、資産のモビリティ、流動性、セキュリティ、そして代替性を維持できるでしょう」と、著者らは序文で述べています。

この論文は、ブロックチェーンがレガシー金融セクターでますます採用される中で、「中立的な参照」として機能することを意図しています。トークン化、いわゆる「実世界資産」をオンチェーン化するプロセスと、ステーブルコインに特に注目が集まっています。

昨年末には、Depository Trust Companyが米国証券取引委員会（SEC）からノーアクションレターを受け、保管資産のトークン化サービス提供が許可されました。また、以前のDTCCのパイロットでは、財務省証券のトークン化などに対して「堅牢な機能性と将来性」が示されました。

とはいえ、DTCCの最新の論文では、新興DLTネットワーク間での断片化が進歩を妨げる主要なリスクとして指摘されています。

「DLTの普及が加速するにつれて、ネットワークの断片化が普及と規模構築に関する最も重要な障害の一つとして浮上しています」と、著者らは述べています。「相互運用性がなければ、資産は孤立したプールで閉じ込められ、市場参加者の運用コストは高止まりし、運用および規制リスクも増大したままです。」

「現状の相互運用性の限界はすでに具体的な障害を生み出しています：運用コストが高く、流動性が断片化し、取引量が増加する中でも運用および規制リスクが残ります。これらの障壁を克服しなければ、デジタル資産証券の期待される利益を実現することは困難になるでしょう」と加えています。

ClearstreamはDeutsche Börse Groupの中央証券保管機関部門であり、Euroclearは国際中央証券保管機関として機能する金融市場インフラ企業です。

伝統的金融（TradFi）への転換？

新興DLT環境の課題は新しいものかもしれませんが、著者らは「数十年にわたって有効であり続けた」相互運用性の「基盤」を指摘しています。特に、資産と負債、所有権、資産ライフサイクルと移動プロトコル、台帳、法的・規制準拠という5つの資本市場基盤を標準化することが長期的に重要と論文では強調されています。

「伝統的金融では、数十年にわたる標準化と統合の努力によって断片化は大きく解消されましたが、DLTの分野では断片化が急速に拡大しています」と著者らは述べ、さらに技術的課題に加えて地域ごとの規制の違いが「資本市場全体で構造的非効率性」を引き起こす可能性があると指摘しています。

「Financial Management Information Systems、規制当局、市場参加者、技術提供者は、データ調和、プロセス統合、役割および重要機能の調和に関して基盤を構築し、標準を策定すべきです」と著者は加えています。

データ標準化は、ISINなどの共通識別子、分類体系、メッセージング標準の作成を含み、プロセス調和はSWIFT標準プロトコルによる決済、照合、コーポレートアクションで実現された「効率向上」と同様の成果を目指すものです。

同様に、業界参加者は、「伝統的金融がカストディアンや中央証券保管機関、清算機関で実現してきた」ように、カストディ、検証、監督など重要機能の責任を明確に定義し、「一貫した役割分担」を目指す必要があります。

「相互運用性は、デジタル資産の導入と拡張性にとって不可欠です。参加者は、データ、標準、健全なリスク管理を共通目標とし、誠実性、セキュリティ、信頼を持ってTradFiとDeFiの橋渡しをすべきです」とDTCCのデジタル資産部門マネージングディレクター兼責任者Nadine Chakarは声明で述べています。

2024年、DTCC、Clearstream、Euroclearは、「Building the Digital Asset Ecosystem」ホワイトペーパーを公開し、法的・規制課題、セキュリティや顧客資産保護推奨事項、その他運用上の懸念をカバーするDigital Asset Securities Control Principlesという一連の基準を導入しました。