SEMの16.50ドル買収提案：過小評価か、それとも絶妙なタイミングの動きか？

Select Medical Holdings、非公開化契約を発表

Select Medical Holdings Corporation（SEM）は、非公開企業化への移行計画を発表した後、株価が8.4％上昇しました。買収は、Executive Chairmanであり共同創設者のRobert Ortenzio、Senior EVPのMartin Jackson、及びプライベート・エクイティ・ファームWelsh, Carson, Anderson & Stoweによって主導されます。本契約は同社を39億ドルと評価しています。

契約条件によれば、株主には1株あたり16.50ドルの現金が支払われます。これは2026年3月2日の終値より10％高いプレミアムであり、2025年11月24日と比較すると18％のプレミアムとなります。しかしながら、このオファーはアナリストの平均目標株価である17.70ドルよりも低く、一部投資家がさらなる利益を見込む可能性も示しています。アナリストの目標株価は16ドルから21ドルまで幅があり、リスクの見方はさまざまですが、全体的なセンチメントは楽観的です。

現在の経営陣は取引完了後も引き続き残る見込みであり、取引完了は2026年中頃と予測されています。2025年末時点で、Select Medicalは39州とコロンビア特別区で運営されており、重篤患者の回復とリハビリテーションに特化しています。2025年第4四半期、同社は調整済み1株当たり利益が0.16ドルとなり前年比11.1％減少したものの、純営業収入は6.4％増加し14億ドルとなっています。同社の時価総額は18億6000万ドルです。

非公開化は、医療提供者が還付率や変動するコストへの対応に苦慮している中で行われています。公開市場外での経営はSelect Medicalの経営陣に、業務最適化や事業ポートフォリオ調整、長期的戦略への集中の自由度を高める可能性があります。

業界同業者：UHSとTenet Healthcareもコスト圧力に対応

他の業界企業も同様の課題に直面しています。Universal Health Services, Inc.（UHS）は、2025年第4四半期に予想を下回る入院数と運営費の増加を経験しましたが、調整済み入院1件あたりの収入増加によって一部影響を相殺しました。UHSは2026年の1株当たり利益を22.64～24.52ドルと予想しており、その中央値は2025年比8.5％増となります。

Tenet Healthcare Corporation（THC）は、既存施設での収入増加、患者の重症度改善、有利な支払者ミックスに加え、Ambulatory Care部門での買収によって第4四半期の業績が向上しました。しかし、コスト上昇は利益率に圧力を掛けています。Tenetは、2026年の調整後EBITDAマージンを20.9～21.5％と予想しており、その中央値は2025年の21.4％をわずかに下回ります。

Select Medicalの業績とバリュエーション

過去1年間でSelect Medicalの株価は9.9％下落し、業界同業者やS&P 500指数を下回っています。

SEM株価動向

画像出典：Zacks Investment Research

バリュエーションの観点では、Select Medicalは現在、先行株価収益率12.31倍で取引されており、業界平均の11.77倍より高い水準です。それにもかかわらず、同社は「A」バリュースコアを受けています。

画像出典：Zacks Investment Research

Zacksのアナリストは、Select Medicalの利益が2026年に10.3％増加し、翌年にはさらに17.9％増加すると予想しています。

画像出典：Zacks Investment Research

現在、Select MedicalはZacks Rank #5（Strong Sell）となっています。