なぜ機関投資家はより速いブロックチェーンがあるにもかかわらずEthereumを選び続けるのか

Ethereumは、より高速なネットワークが次々と登場する中でも、ステーブルコインと分散型金融（DeFi）資本の最大集中を保持し続けている。

新しいブロックチェーンは、より高いスループットと低いコストを約束しており、機関投資家の資本が最終的にEthereumから移動する可能性について疑問が投げかけられている。

ETHGasの創業者で、元Morgan StanleyアジアのデリバティブエグゼクティブであるKevin Lepsoeは、機関投資家が華麗なパフォーマンスよりも資本の深さを優先する傾向があるため、Ethereumのリードは持続すると見ていると語った。

「[1秒あたりの取引数]はエンジニアを興奮させる指標ですが、それが資本をブロックチェーンに引き寄せる要因でしょうか？」とLepsoeはCointelegraphのインタビューで問いかけた。

「資本はEthereum上にあります。ステーブルコインもそこにあります。伝統的金融（TradFi）は流動性のある場所を見ているのです」と彼は述べている。

機関投資家の資本は、ブロックチェーンエコシステムに規模と安定性をもたらす。大手資産運用会社やトークン化ファンド発行者は、大量の資本を移動させることで流動性を深め、ステーブルコイン供給を支える。彼らの存在は、ブルマーケットで盛り上がり、ダウントレンドで減少する熱狂的な小売（リテール）活動を超えてネットワークの地位を確立することができる。

流動性がEthereumを高速なライバルより先行させる

もし機関投資家が、既に多くの資金が存在する場所で運用することを好むなら、単に高速なブロックチェーンを作るだけではEthereumから資本を引き離すことはできない。

過去数回のサイクルにおいて、性能はユーザー誘致の武器となってきた。SolanaはEthereumの高速代替として現れ、「Ethereumキラー」と呼ばれることもある（この呼称には議論がある）。SolanaはNFTブームやミームコイン熱狂でリテールトレーダーを取り込んだが、その活発な活動は長期的には持続しなかった。

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Solanaは現在、「Solanaキラー」と呼ばれる次世代のチェーンが存在し、理論上はより高いTPS（Transactions per second）をアピールしている。しかし、Ethereumの流動性によってスプレッドが狭くなり、大口取引のスリッページが低くなり、機関投資家規模の取引を価格を大きく歪めることなく吸収する能力がある。

「私はEthereumをダウンタウンのようなものだと考えています」とLepsoeは述べた。

「郊外のどこかにマーケットプレイスを作ることも可能ですし、そこではオフマーケットの価格を得ることもできるでしょう。たぶんそこは便利だったり、雰囲気が好きだったりするかもしれません。しかし、最も深い流動性を得たいならダウンタウンへ行く。それがEthereumです。」

過去の暗号資産ブームではリテールの高リスク投機が目立ったが、次のフェーズではより多くの機関投資家資本が含まれる形になってきている。現状、機関投資家はステーブルコインや実世界資産（RWA）のような実用的なユースケースに関心を示している。

世界最大の資産運用会社でさえRWAプロダクトに傾いている。BlackRockのUSD Liquidity Fund（BUIDL）はトークン化されたトレジャリーファンドで、Ethereumから始まり複数ブロックチェーンに展開している。EthereumはBUIDLの時価総額の30%以上を保持している。

Ethereumはステーブルコインの最大ネットワークでもあり、BlackRockの市場開発グローバルヘッドSamara Cohenは「ステーブルコインは伝統的金融とデジタル流動性の橋渡しになりつつある」と述べている。

Ethereumは業界のステーブルコイン時価総額をリードしており、DefiLlamaによればその額は1,604億ドルにも上る。

EthereumのL2流動性がL1へ戻りつつある

Lepsoeは流動性の深さが機関投資家の好みに影響すると述べつつ、ネットワークの効率性も完全に無視できるものではないと語る。

Ethereumも独自の技術的プロファイルを調整してきた。かつて取引手数料がほぼ利用不能な水準まで高騰していたが、レイヤー2ロールアップによってメインチェーンへの圧力が和らぎ、手数料は大幅に低下した。これらのソリューションは新たな課題も生み出した。ロールアップは流動性を複数環境に分断してしまった。

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Lepsoeは流動性の分断をEthereumにとって「偽りの恩恵」と表現し、L2がメインチェーンから流動性を奪わなければ、資本は競合先L1へ逃げていた可能性があると主張した。

「これは実際、流動性が他のL1へ行ってしまうことを防いだのだと思いますし、そうなれば恐らくは戻せなかったでしょう」と彼は述べている。

最近、Ethereumはメインチェーンのスケーリングへ再び集中し始めている。共同創業者Vitalik Buterinは、多くのレイヤー2が分散化に失敗しているとしつつ、メインチェーンは十分にスケーリングしていると語る。

「これら両方の事実は、それぞれ異なる理由から、L2の元々のビジョンとEthereumでの役割がもはや意味をなさなくなり、新たな道が必要だということです」とButerinは最近Xに投稿した。

スケーリングアップグレードがEthereumの流動性優位を強化する

取引手数料が抑えられたことで、Ethereumは2026年にGlamsterdamフォークを実行する予定であり、ブロックのガスリミットを6,000万から2億まで引き上げ、レイヤー1を徐々に10,000TPSへと導いていく。

このタイミングでEthereumは、機関投資家が次世代金融サービス向けブロックチェーン基盤を評価する時期と重なる。

プロトコルのアップグレードと並行して、インフラプロバイダーは実行効率を高める手法を模索している。LepsoeのETHGasのようなプロジェクトはオフチェーン実行とコーディネートによるEthereumのブロック構築最適化を目指し、Psy Protocolはゼロ知識技術で複数取引をまとめて処理している。

RedStone共同創業者のMarcin Kaźmierczak（トークン化資産や機関投資家向けブロックチェーンアプリケーションのデータフィードを供給）は、Ethereumは「非常に長期間」稼働し試練を乗り越えてきたため、機関投資家が好むチェーンだと語る。とはいえ、機関投資家は「積極的に」Ethereumへ展開する一方で、他のチェーンも検討している。

「彼らはSolanaにも注目しており、それは良いトラクションを得ている。Cantonはプライバシーを重視する彼らにとって非常に重要だ」とKaźmierczakはCointelegraphに語った。

Lepsoeは、SolanaやCantonから「脅威はゼロ」と見ており、Ethereumは依然として最も深い流動性プールを保持し、大型アロケータにとって最も重要な要素だと主張する。

機関投資家の資本にとって、パフォーマンスの向上はEthereumの容量拡大につながるが、流動性こそが決定的な優位性である。ブロックチェーン市場では、スピードがブーム時にユーザーを引き付けるものの、資本はすでに深いマーケットが存在する場所に残る傾向がある。

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