BlackRockはプライベートクレジットで課題に直面：投資家は株式の売却を検討すべきか？

市場の不確実性の中でBlackRockが民間クレジットの課題に直面

BlackRockの株式（BLK）は、今年10.7％下落しており、これは主に最近の民間クレジットセクターの混乱によって投資家の信頼が低下したためです。同社は、金融タイムズによる最初の報道のとおり、過去の償還請求の急増を受けてHPS Corporate Lending Fund（HLEND）からの引き出しを制限しました。

HLENDはBlackRockで最も大きな民間クレジットの運用の一つで、約260億ドルの資産を有しますが、今四半期には約12億ドル（純資産価値の約9.3％）の償還請求がありました。基金は四半期ごとの5％制限に従い、620百万ドルの償還のみを処理します。

BlackRockによる昨年のHPS Investment Partnersの買収は、民間クレジットへの多様化戦略の一環であり、伝統的な公開市場からの脱却を目指したものです。同社はElmTree Funds、Preqin、Global Infrastructure Partnersの買収により、Aladdinテクノロジープラットフォームや急成長する民間市場データ分野でも存在感を強化しています。

しかし、BlackRock、Apollo Global、Blue Owl Capital、Blackstoneなどのオルタナティブ資産マネージャーは、償還率の上昇、流動性の逼迫、評価の厳格な監視、デフォルト懸念の高まりによる圧力を受けています。この結果、これらの企業の株価は今年、悪化しています。

年初来の株価パフォーマンス

出典：Zacks Investment Research

業界全体の民間クレジット懸念

HLENDの償還請求の急増は、民間クレジットにおけるシステミックリスクへの懸念が強まる中で発生しています。今月初め、Blackstoneは投資家の引き出し増加に対応するため、償還上限を5％から7％に引き上げました。同様に、Blue Owl Capitalは小口投資家向けの基金の引き出しを最近制限しています。Apollo GlobalのCEO、Marc Rowanは、特にソフトウェア企業への貸付におけるデフォルト増加により、民間クレジット業界が淘汰に直面する可能性があると警告しています。

これらの動向を踏まえると、これらの課題がBlackRockにどのような影響を与えるかを評価し、現在の環境で株式を検討する投資家にとって最適なアプローチを判断することが重要です。

製品多様化によるBlackRockの成長

BlackRockは、戦略的買収に支えられた製品ラインナップと収益源の拡大を最優先に進めてきました。この取組みにより、運用資産（AUM）は2020年から2025年まで年平均成長率（CAGR）10.1％で着実に増加し、2025年末には過去最高の14.04兆ドルに達しました。

2025年、BlackRockは純流入額で過去最高の6980億ドルを集め、2024年の6410億ドルに続きました。同社はグローバルで1700以上のETFを提供するiShares ETFプラットフォームの強化やアクティブ株式戦略への注力によって、この成長モメンタムが持続すると期待されています。また、iBonds ETFのラインナップ拡充やレバレッジドローンファンドの立ち上げにより、製品の多様化と市場での地位強化を図っています。

国際展開では、BlackRockはJio Financialとパートナーシップを結びインドでの事業拡大を進め、現在世界中の顧客に対応しており、AUMの約40％は米国以外からのものです。こうした多様化とグローバル展開の取組みは収益構成の改善、集中リスクの低減、さらにAUM成長の支援が期待されます。過去5年間、BlackRockのGAAP収益は8.4％のCAGRで増加しています。

資本還元と株主価値

2025年12月31日現在、BlackRockは115億ドルの現金および現金同等物と128億ドルの総借入金を報告し、堅固な流動性を示しています。

同社は配当を継続的に引き上げており、2026年1月には配当を10％増の1株あたり5.73ドルと発表しました。過去5年間で5回配当増額を行い、年間成長率は5.02％に達しています。配当性向は43％で、Blackstoneが93％、Apollo Globalが27％、Blue Owl Capitalが107％です。

BlackRockは積極的な自社株買いプログラムも維持しており、1月には追加700万株の買い戻しを取締役会が承認。今年は18億ドル以上の株式買い戻しを計画しており、2025年の16億ドルの買い戻しに続きます。

BlackRockのアナリスト展望

BlackRockの2026年、2027年の利益予測はそれぞれ1株あたり53.64ドル、60.91ドルで安定しており、11.5％と15.4％の成長が見込まれています。

見積修正傾向

出典：Zacks Investment Research

評価と投資の考慮事項

BlackRockの12ヶ月先の予想株価収益率（P/E）は17.32で、業界平均の12.66より高く、株価は比較的割高であることを示しています。

P/E 12ヶ月先

出典：Zacks Investment Research

Blackstone、Apollo Global、Blue Owl Capitalなどの同業者と比較すると、BlackRockの株価はプレミアムで取引されています。また、過去5年間で同社の費用は10.3％のCAGRで増加しており、管理費用や買収によるものです。BlackRockの拡大に伴い、これらの費用は引き続き高い水準が予想されます。地政学的リスクや通貨変動も国際収益に影響を及ぼす可能性があります。

民間クレジットの課題にもかかわらず、BlackRockのエクスポージャーは限定的であり、2025年12月時点でオルタナティブと民間市場は総AUMのわずか3％です。記録的なAUMと多様化の継続で、BlackRockは良好な状況にありますが、投資家は民間クレジットリスクと戦略対応を注視する必要があります。現株主は今のところ保有を検討してもよいでしょう。

現時点でBLKはZacksランク#3（保有）です。