NVO株の価値が1か月で約500億ドル減少：今こそ売るべきか？

101 finance2026/03/09 14:27

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著者:101 finance

ノボノルディスク、顕著な市場の課題に直面

過去1か月間で、ノボノルディスク（NVO）の株価は22%急落し、約500億ドルの市場価値を失いました。この下落は一連の臨床試験結果の不振と価格圧力の厳格化によって起こったもので、2021年の人気肥満薬Wegovy（semaglutide）発売以来の利益の大部分を帳消しにしています。

Eli Lillyとの競争激化

Eli Lilly（LLY）は、GLP-1肥満治療分野においてノボノルディスクの主要な競争相手となっています。2023年に承認されたZepbound（tirzepatide）は、Wegovyと直接競合しており、より効果的な体重減少を示す臨床エビデンスのおかげで着実に市場シェアを拡大しています。

今年2月、ノボノルディスクはZepbound 15mgが自社の次世代候補薬CagriSema（cagrilintide/semaglutide）を、84週間の第III相REDEFINE 4試験で上回ったことを発表しました。Zepboundは順守患者で25.5%の体重減少に成功し、CagriSemaは23%で、ノボノルディスクの候補薬は主要目標を達成できず、Eli Lillyに明確なアドバンテージを与えました。

これらの結果はZepboundの優れたパフォーマンスを浮き彫りにし、ノボノルディスクにとってEli Lillyの市場支配が拡大する中での後退を示しています。ノボノルディスクはCagriSemaのFDA承認申請を提出し、さらなる研究を計画していますが、現時点ではZepboundが直接比較でリードしています。

競争圧力と価格戦略

Eli Lillyは最近、経口GLP-1候補薬orforglipronが、第III相ACHIEVE-3試験でノボノルディスクのRybelsus（経口semaglutide）を上回ったと発表しました。orforglipronは52週間後でより大きなA1Cと体重減少を示し、心血管リスクマーカーの改善とより便利な投薬で、Lillyの心代謝領域での地位をさらに強化しました。

競争への対応と患者アクセス拡大のため、ノボノルディスクは2027年1月からWegovy、Ozempic、Rybelsusの米国リスト価格を月額675ドルに大幅値下げする予定です。これは使用率向上につながる可能性がありますが、Eli Lillyの拡大する製品ラインとの激しい競争の中で利益率に圧力がかかるかもしれません。

需要の鈍化、コスト増加、即時成長の原動力の限界とともに、ノボノルディスクの見通しはますます不透明になっています。同社の強みと弱みを分析し、将来像をより深く理解しましょう。

semaglutideがノボノルディスクの主な収益源として継続

ノボノルディスクの成功は、糖尿病治療のOzempicとRybelsus、肥満治療のWegovyの売上によって大きく支えられています。同社は糖尿病と肥満医療分野で最も包括的な製品ラインを提供しています。

OzempicとWegovyが収益の主な寄与源です。ノボノルディスクは、米国大手薬局、遠隔医療プロバイダー、さまざまなプラットフォームと提携し、Wegovyのアクセス拡大と患者に正規かつFDA認可の治療を提供する取り組みを進めています。この戦略は2026年までに合成代替薬の問題に対処することを目指します。また、GLP-1治療薬の生産能力向上のため製造施設への投資も行っています。

semaglutideの用途は新たな承認により広がっています。Wegovyは主な心血管イベントのリスク低減、HFpEF症状の軽減、肥満患者の変形性膝関節症による痛みの緩和にも認可されました。ノボノルディスクは2026年初頭に米国で初のGLP-1経口ピル、経口Wegovyも発売しました。

Rybelsusは米国とEUで糖尿病患者の心血管ベネフィットをラベル拡張で取得しました。STEP UP研究で最大25%の体重減少を示した7.2mg WegovyはEUで承認され、米国で審査中です。Ozempicも末梢動脈疾患治療のラベル拡張申請中です。

Eli Lillyのtirzepatide製剤Mounjaro（糖尿病向け）やZepbound（肥満向け）は、急速に主要な収益獲得商品となりノボノルディスクから市場シェアを奪っています。2025年にこれらの製品は合計365億ドルの売上を記録し、Lillyの総売上の約56%を占めました。

希少疾患および肝臓ケア分野の成長

GLP-1治療薬以外にも、ノボノルディスクは希少疾患分野への拡大を進めています。同社は米国でMim8の血友病A承認申請を提出し、血友病A/B（阻害因子あり/なし）のAlhemo承認をEU・米国両方で取得しました。

FDAは、非肝硬変性代謝機能障害関連脂肪性肝炎（中等度～進行肝線維症）に対する初のGLP-1治療薬としてWegovyを迅速承認し、疾患進行の停止・逆転を可能にする肝臓ケアへの大きな前進となりました。

次世代肥満治療薬への注力

ノボノルディスクは、特に米国市場向けに次世代肥満治療薬の開発を進めています。CagriSemaに加え、cagrilintide単独の肥満治療を対象とした後期試験も準備中です。

別の候補薬amycretinは、体重管理の第III相試験への移行が間近です。ノボノルディスクは、経口monlunabantの中期肥満研究も進行中です。また、Septernaと肥満・糖尿病など心代謝疾患向け経口低分子薬の開発・商業化に関し22億ドルの契約、Vivtexとは次世代経口バイオロジクスに関し21億ドルの提携を締結しました。

株価パフォーマンス、バリュエーション、アナリスト予想

過去6か月でノボノルディスクの株価は29.1%下落し、医薬品業界全体は20%成長しました。この期間、同社はセクターやS&P500も下回っています。

現在、ノボノルディスクのバリュエーションは業界平均より低く、前方株価収益率（P/E）は11.59で、業界の17.90、過去5年平均の29.25を大きく下回っています。

アナリストによる2026年の利益予想は過去2か月で1株当たり3.54ドルから3.35ドルへ下落しました。同様に、2027年の予想も3.75ドルから3.26ドルに下落しています。

ノボノルディスクの投資展望

現在の課題を踏まえると、ノボノルディスクの短期的な見通しは困難なものとなっています。同社は、Eli Lillyの拡大するGLP-1製品ラインからの厳しい競争、不利な臨床比較、価格圧力、利益予想の減少という状況に直面しています。刺激要因の限界と、激化する肥満・糖尿病市場により、投資家心理は慎重になるでしょう。短期投資家は競争状況、価格設定、パイプライン進捗がより明確になるまで、株式購入を避けることが望ましいかもしれません。

長期的なリスクも増しています。ノボノルディスクがsemaglutide事業に依存しているため、市場シェア・独占権喪失やイノベーション競争の影響を受けやすいです。パイプライン投資が大きな収益につながるまでには長い年月が必要です。予想の継続引き下げ、主要市場の成長鈍化、不明瞭な競争環境によって持続的な利益成長に危惧が生じます。NVO株は低バリュエーションで取引されているものの、このディスカウントは好ましい買い機会というより弱まる根本的体質を映しています。

肥満治療薬市場の新たな競争

肥満治療薬市場は、Eli Lillyやノボノルディスクのような既存大手に挑む新規参入企業によって競争が激化しています。Viking Therapeutics（VKTX）などの中小バイオ企業はGLP-1ベースの治療薬開発を進めています。Vikingの二重GIPR/GLP-1受容体アゴニストVK2735は、経口・注射製剤として肥満治療を目指しており、経口版の第III相試験は2026年第3四半期に開始予定です。