JPMorganは、イランとの紛争が市場の10%の下落につながる可能性があると警告

ウォール街はイラン紛争への懸念を強める

過去一週間、金融市場はイラン情勢の悪化に対して、あたかも他の不安なニュース同様―心配でコストはかかるが、多少の楽観と戦略的な取引で乗り切れるもの―として反応してきました。しかし、JPMorgan Chaseはその懸念に具体的な数字を与え、ウォール街の不安を明確にしました。

Bloombergの報道によると、JPMorganのグローバル・マーケット・インテリジェンス部門責任者Andrew Tylerはより慎重な見通しを採用しています。彼は、イランの紛争が継続し、原油価格が1バレル100ドル以上にとどまる場合、米国株式市場は大きな下落に十分備えていないと警告しています。Tylerは、S&P 500が高値から約10％下落し、6,270付近に落ち着くと見積もっていますが、全体としては主要リスク削減を伴うニュートラルな姿勢を維持しています。

こうした警告にもかかわらず、市場の反応は意外なほど冷静で、多少の小さな変動を除けば落ち着いたものです。Goldman SachsのCEO David Solomonも、ウォール街の反応が抑制されていることに驚きを示しました。では、なぜ懸念が再燃しているのでしょうか？原油価格が急騰し、紛争の激化とホルムズ海峡の輸送に対する圧力の高まりとともに、原油が1バレル120ドルに達しています。米国株先物は下落し、VIXボラティリティ指数は31.45まで急上昇し、Russell 2000は一時的に調整局面に入りました。

この緊張は高まっています。先週、West Texas Intermediateの原油は35％急騰し、これは1983年の契約開始以来最大の週間上昇となりました。一方、S&P 500は2％下落、Nasdaqは1％強下落しました。この乖離は市場の強さというよりも、投資家が以前の地政学的ショック同様、この危機が早く収束すると賭けているように見え始めています。

興味深いことに、JPMorganの内部メッセージも急速に変化しています。数日前、同行のアナリストは大規模な地政学的イベントについて、通常は5％～6％の下落を引き起こすものの数週間で回復すると評していました。多くのストラテジストは地政学的リスクを軽視し、“押し目買い”を推奨する傾向があると指摘し、現在のイラン情勢も同様の好機であると結論付けていました。

しかし、JPMorganの見解はほぼ毎日進化しています。先週の月曜日、ストラテジストMislav Matejkaは、地政学的緊張が継続しているもののファンダメンタルズが良好であることから追加投資のチャンスと見なしていました。彼は長期投資家に、市場の弱さを利用することを推奨しました。ですが僅か一週間後、Matejkaの見通しはより慎重になり、状況は好転する前に更に悪化する可能性があるとしつつも、下落は数日から数週間程度で収束すると見ています。

エネルギー価格が市場リスクの中心に

市場の不安定さの主な要因は紛争そのものだけでなく、高騰する原油価格がインフレや経済成長、企業利益に与える影響です。先週、JPMorgan Asset Managementはエネルギーショックがリセッションとインフレの両方を引き起こすため、特に有害であると強調しました。世界の原油供給の約20％を担うホルムズ海峡は、重大な脆弱性として指摘されています。

アナリストらは、海峡が完全に封鎖されると原油価格が1バレル100ドルを超え、状況が長期化すれば米国のインフレ率とGDP成長率にそれぞれ1％～1.5％が上乗せされると警告しています。ウォール街にとって厳しいタイミングであり、既にインフレ率は3％、2月の雇用統計では92,000人の雇用減少が記録されています。このような状況は、エネルギー主導の経済ショックを吸収するには適しておらず、スタグフレーションの様相を呈しています。

月曜日、JPMorganは別のメモでイランのKharg Islandへの攻撃が、同国原油輸出の90％を占める出荷の“大部分を即座に止め”、ホルムズ海峡または地域のエネルギーインフラに対する報復行動を誘発すると警告しました。

JPMorganは壊滅的な市場崩壊を予測してはいませんが、よりターゲットを絞った警告を発しています。ウォール街は、外交危機が企業利益に重大な影響を与えるスタグフレーションに変化するリスクを過小評価している可能性があるという指摘です。問題は今やエネルギー価格に集中しており、この課題は簡単には解決できません。